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603308应流股份 深耕高端铸造 2020年业绩预增

时间:2021-01-13 11:39 来源:未知 作者:admin 阅读:
  应流股份(603308):2020业绩预告符合预期 叶片放量提振盈利能力
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫 日期:2021-01-12
  预测盈利同比增长50.8%-60.7%
  公司发布业绩预告,2020 年预计实现归母净利润1.97 亿元-2.10亿元,同比增长50.8%-60.7%,中枢略高于我们此前预期。对应四季度归母净利润约0.68-0.81 亿元,四季度单季对应同比增速约180%-234%。
  关注要点
  两机叶片保持翻倍增长。2019 年公司两机叶片业务收入1.78 亿元,同比增长103%。公司预告2020 年两机业务收入同比增长80%-100%,对应收入约3.20-3.56 亿元,符合我们此前预期。随着国内外订单增长及公司产能放量,我们预计2021 年两机叶片业务有望保持翻倍增长,收入有望达到6-7 亿元。
  业务结构改善、经营效率提升带动盈利增长。2019 年公司综合毛利率为35.85%,而两机叶片毛利率高达45.48%。随着两机叶片占比提升,我们预计公司毛利率有望稳步上行。此外,2020 年公司加强成本管控,成本费用下降约2%,我们测算2020 年公司净利润率有望达10%-11%,同比提升约3-4ppt。往前看,公司大规模资本开支已接近尾声,随着产能利用率提升,我们预计公司净利润率有望逐年提升2-3ppt。
  我们预计2021 年传统业务有望呈现恢复性增长。1H20 由于海外疫情影响,公司传统业务如油气泵阀、工矿机械结构件等收入同比下滑19%,三季度随着海外客户的恢复生产,传统业务三季度降幅收窄。我们认为,在海外疫情相对稳定的前提下,公司传统业务有望继续实现逐季改善,全年传统业务收入降幅有望收窄至约10%,2021 年传统业务增幅有望超过10%,实现恢复性增长。
  估值与建议
  我们上调公司2020/2021 年盈利预测5%/13%至2.04/3.21 亿元,对应56%/58%同比增速,同时引入2022 年净利润预测4.5 亿元,对应41%的同比增长。公司当前股价对应29x/24x 2021/2022eEV/EBITDA。基于2021 年37x EV/EBITDA,我们上调公司目标价13%至42.30 元,较当前股价有32%的上行空间,维持跑赢行业评级。
  风险
  新产品放量不及预期。
  应流股份(603308):2020年归母净利润预增51%-61% 中国两机叶片龙头成长提速
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:余平/王磊 日期:2021-01-12
  我们认为,应流股份的发展不仅得益于国内航发叶片需求的快速增长,还得益于成功切入全球两机巨头供应体系,未来两机产品营收规模有望持续攀升,盈利能力也将显著提升。
  1)两机叶片构筑千亿美金赛道,行业高壁垒带来良好商业模式。两机高温合金叶片是航空发动机第一关键件,未来10 年全球市场规模有望达到1500亿美金。两机叶片行业技术壁垒高、技术迭代慢、资质认证难,难有弯道超车机会,需求端持续增长叠加供给端少数垄断造就利润端稳定增长。以行业领军企业PCC 为例,公司下游订单持续增长,垄断性地位带来很好的经营稳定性和持续性,2006-2015 年净利润和经营性现金流CAGR 达到17.78%和24.85%。
  2)国内两机业务发展超预期。由于之前我国军队建设目标是“稳步推进”,体制内产能会与之相匹配;随着“备战能力建设”以及军民融合体制发生变化,同时受海外制裁影响,体制内存在产能不足的情况。作为军民融合企业成长典范,公司借助其灵活的机制优势,以及强大的设备、技术等优势,可以快速增加产能,匹配国内两机产业需求缺口。我们看到公司2020年两机业务发展显著超预期,其配套产品型号有望不断扩充,将持续受益于军用航空发动机与燃气轮机的放量增长。
  3)国际方面,全球商用两机业务为公司提供长期成长动力。当前国际主要两机厂商如GE 等,为改变长期以来的叶片供应商垄断局面,积极培育引入新的供应商,以丰富供应商体系、增强供应链安全性。应流股份多个型号两机高温合金叶片已通过国内和国际厂商验收,进入国际两机客户供应商体系已是事实。我们认为,公司是全球两机精铸领域中“技术、装备、质量和规模”等方面均满足GE 等公司严格要求的少数企业之一,未来两机订单增长确定性正逐步增强。
  投资建议:公司连续两年两机业务实现近翻倍增长,我们认为这仍是应流股份两机业务订单放量的开端,在传统业务提供扎实基本盘的同时,随着公司全面深入全球两机供应体系、国内军机放量增长,在两机产能建设、叶片产品预研项目的稳步推进下,两机业务的巨大成长机遇将加速兑现。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.00、2.97、4.05 亿元,对应当前估值为78X、53X、39X。维持“买入”评级。
  应流股份(603308):深耕高端铸造 两机有望再发力
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/李倩倩/关东奇来 日期:2021-01-04
  深耕高端铸造领域,持续推动产业链延伸战略
  公司铸造技术优势突出,拥有的真空熔炼铸造设备,技术先进,能满足航空、燃气轮机和油气钻采等不同行业客户的严格要求。全资子公司嘉远智能(未上市)出资设立全资子公司应流材料(未上市),旨在强化公司在产业链关键环节的掌控能力。此前公司因业务发展需要,计划收购喔斯特阀业(未上市)持有的应流铸业(未上市)49%的股权,收购完成后应流铸业将成为公司全资子公司,为迈向产业价值链高端奠定了基础。考虑到国内疫情管控有效,公司“两机”领域营业收入继续大幅增长,我们预计公司20~22 年EPS 为0.41/0.61/0.84 元,目标价39.65 元,维持“增持”评级。
(TAG标签: 603308 应流股份)
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