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艾迪精密 破碎锤及液压件业务高景气

时间:2021-01-30 11:17 来源:未知 作者:admin 阅读:
  艾迪精密(603638):破碎锤及液压件高景气度持续 增量存量双轮驱动
  类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:樊艳阳 日期:2021-01-28
  事件:公司发布2020 年年度业绩预增公告,公司2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计将增加17,000 万元左右,同比增加50%左右。公司2019 年归属于上市公司股东的净利润为34,218.40 万元,即可得公司2020 年归母净利润约为51,218.40 万元。
  工程机械需求旺盛,公司破碎锤业务快速增长。2020 年一至四季度,国内挖掘机销量同比变化分别为-8.22%、63.06%、57.39%、61.24%,二季度后随着挖掘机市场的快速复苏,公司业绩快速回暖。2020 年国内挖掘机销量达到32.76 万台,同比增长39%。受下游需求快速复苏带动,公司工程机械属具产品及高端液压件产品快速增长,尤其公司30 吨-100 吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,叠加国家对炸药的严格管控以及环保政策的实施,重型锤需求量持续提升。破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。2019 年底国内挖掘机十年保有量为165.7 万台,持续受益于固定资产投资提升。同时受益于下游对于安全环保要求提升,以及人工成本的快速增长,破碎锤渗透率有望持续提升。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%,远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此,破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱。
  高端液压业务快速推进,国产替代加速。公司目前液压件业务涵盖的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,为高压、大流量液压件产品。公司2018年后在前装市场发力,客户持续开拓持续推进,液压件国产化进程明显加快。
  我们认为在主机厂控制成本和海外疫情扩散的压力下,公司液压件业务有望迎来加速发展。
  公司2020 年加强液压件各类产品的研发和生产,在目前已经配套产品的基础上,加大研发,开发全系列液压件,包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件,高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等,为未来高端液压件的全系列配套做好基础。公司生产的挖掘机用高端液压件国产替代进口趋势确定,同时基于前期在前装市场批量供应的稳定性,产品渗透率逐步提升;公司积极开拓了多家大型主机厂客户,实现了战略配套,市场订单饱满,增长趋势明显。
  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020 年-2022 年营业收入分别为21.36 亿元、28.69 亿元、38.18 亿元;归母净利润分别为5.17 亿元、7.13亿元和9.68 亿元;EPS 分别为0.86 元、1.19 元和1.62 元,对应PE 分别为99X、72X和53X,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动。
  艾迪精密(603638):受益于液压件进口替代加速 公司全年业绩实现高增长
  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:钱建江/刘国清 日期:2021-01-28
  事件:公司发 布2020 年年报,预计全年净利润5.12亿元左右,同比增长50%左右。
  公司全年业绩实现高增长,Q4 业绩略低于预期:公司预计全年实现净利润5.12 亿元,同比增长50%左右,主要系公司两大产品破碎锤和液压件均实现较大幅度增长,破碎锤受益于国家对炸药的严格管控,公司适用于30 吨-100 吨挖掘机用重型液压破碎锤需求大幅增长,液压件国产替代进口趋势确定,公司开拓了多家大型主机厂客户实现了战略配套。公司Q4 单季度盈利0.91 亿元左右,略低于市场预期,主要系四季度公司相关费用计提增加所致。
  液压件前装渗透加速,有望继续受益核心零部件进口替代:今年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升,国内旺季需求出现爆发式增长,挖机行业甚至出现部分机型缺货,进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018 年首次突破主机厂前装市场,进入三一供应体系,2019 年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货,抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透,实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目,有望继续受益核心零部件的进口替代。
  破碎锤行业需求持续提升,公司加大主机厂渠道供货快速提升份额:近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控,以及基建不断加码工程量增加,破碎锤的需求大幅提升。另外,近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务,终端销售向主机厂渠道集中,公司是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约60%产能供给主机厂,在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半,随着主机厂采购提升,市场份额快速提升,保持高增长。
  盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为5.11 亿、7.03 亿和8.35 亿,对应PE 分别为100 倍、73 倍和61 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:国内挖机行业景气度下滑等
  艾迪精密(603638):盈利预告低于预期 期待液压件加速成长
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫 日期:2021-01-28
  公司预测2020 年盈利同比增长50%左右
  公司公布2020 年业绩预告:实现净利润5.12 亿元左右,同比增长50%左右。由于20Q4 公司存在计提减值准备、研发投入、绩效奖金等综合因素,业绩低于我们此前预期15%左右。
  关注要点
  减值准备、研发投入、绩效奖金等一次性因素拖累业绩。根据公司预告,20Q4 净利润0.91 亿元,同比增长约8%,环比Q3 下滑28%。Q4 净利润率约为15 %,同比、环比下滑。盈利不及预期,主要源于20Q4 存在应收账款减值准备、绩效奖金等费用4000 多万元。如果剔除非经常性因素,我们测算Q4 净利润约1.3 亿元左右,同比增长55%左右,内生增长依旧稳健。
  我们判断2020 年破碎锤营收增速30%左右。受益配锤率提升&工程机械高景气,破碎锤作为公司主业在2020 年取得持续增长。我们判断2020 年收入增速30%左右,2020-2022 年复合增长率仍有望保持25%以上增速。产品结构方面,2020Q1-3 大型锤收入占比超过70%,高盈利产品占比提升增厚盈利能力。截至目前公司生产满负荷,一季度排产饱满。
  我们判断2020 年液压件翻倍增长。2020 年艾迪泵阀及马达合计营收约9 亿元,同比翻倍增长。1)马达:艾迪是国内绝对领先的行走马达龙头,2020 年出货量9 万台左右,2021 年马达新工厂建成投产后有望大幅增加产能;回转马达11-12 月产能提升迅速,2021 年有望批量落地;2)泵阀:疫情加速主机厂验证过程,2020年公司泵阀在临工,山重,山河智能等新客户渗透,中挖、小挖已在验证进行中,我们判断2021 年收入增速有望维持。
  估值与建议
  由于公司2020Q4 计提减值准备,2021 年研发投入或将提升,我们调整2020/2021 年EPS-13.0%和-3.8%至0.87 和1.28 元,引入2022年EPS 为1.73 元,当前股价对应2021/2022 年P/E 分别为66 和49 倍。
  我们维持公司2021 年目标价不变,低于当前收盘价0.8%,对应2021/2022 年P/E 分别为66 和49 倍,维持“跑赢行业”评级。
  风险
  景气持续不及预期,投产不及预期等。
(TAG标签: 603638 艾迪精密)