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300573兴齐眼药 定增补充产能和提升研发销量

时间:2020-09-25 11:32 来源:未知 作者:admin 阅读:
  兴齐眼药(300573):定增有效补充产能需求和提升研发效率 利好公司的长远发展
  类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅/冯俊曦 日期:2020-09-08
  事件:2020 年9 月7 日公司发布2020 年度向特定对象发行A 股股票预案,向特定对象发行股票募集资金不超过8 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于单剂量生产线建设项目、研发中心建设及新药研发项目、补充流动资金。
  本次定增有效补充核心产品产能需求和提升研发效率,利好公司的长远发展:
  公司拟通过向特定对象发行股票募集资金不超过8 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于单剂量生产线建设项目、研发中心建设及新药研发项目、补充流动资金。我们认为:本次定增一方面补充了核心产品环孢素滴眼液未来的产能需求,另一方面提升了低浓度阿托品等重磅研发管线的研发效率,有利于公司在眼科领域深耕细作。
  拟募集1.81 亿元新建单剂量生产线,满足核心品种环孢素滴眼液未来的产能需求:
  公司拟募集1.81 亿元新建单剂量生产线,产能投产后用于生产环孢素滴眼液(II)等产品。该项目达产后预计营收为19.70 亿元,净利润为6.37 亿元。环孢素滴眼液主要针对中重度干眼患者,对于改善患者泪液分泌和降低人工泪液使用频率疗效显著。增溶技术成为环孢素滴眼液研发和制备的核心技术壁垒,目前仅兴齐(获批上市)、恒瑞(美国III 临床)、康哲(代理Sun Pharma 品种)等少数公司对环孢素滴眼液进行布局。2019 年国内干眼症患者为3.49 亿人,按照中重度患者30%比例、就诊比例10%、环孢素滴眼液使用比例20%、药品定价为300元/月、治疗周期3 个月进行保守估算,环孢素滴眼液在国内的销售峰值有望达18.90 亿元。新建单剂量生产线,满足核心品种环孢素滴眼液未来的产能需求
  拟募集1.01 亿元用于低浓度阿托品等新药研发项目,助力低浓度阿托品实现优先上市:
  公司拟募集1.01 亿元用于低浓度阿托品等新药研发项目,低浓度阿托品研发项目处于三期临床,包括“硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的1 年临床试验”、“硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的2 年临床试验”两个试验。公司该项目研发进展全球领先,本次募资有望助力该产品全球率先上市。低浓度阿托品滴眼液主要用于延缓青少年高度近视的发展,具备价格合理、使用方便、效果较好等优势。2018 年国内中小学生近视人数高达8977.43 万人,按照院内制剂售价298 元/盒(30 支/盒)、每天1 支的用法用量测算,年治疗费用约为3576 元/年。以1%渗透率保守估算,预计销售空间超32 亿元。
  拟募集2.91 亿元用于研发中心建设项目,利好公司研发效率进一步提升:
  公司拟募集2.91 亿元用于研发中心建设项目,将购置先进的药物研发小试及中试所需的设备仪器,用于企业现有及未来新产品、新技术、新工艺等多方面的研究与开发。公司深耕细作于眼科赛道,该项目有利于进一步提升公司研发效率,强化眼科领域研发管线。
  投资建议:预计公司2020-2022 年分别实现营收7.12 亿元、9.53 亿元、12.13 亿元,分别同比增长31.3%、33.8%、27.3%;分别实现归母净利润0.52 亿元、0.75 亿元、1.02 亿元,分别同比增长44.9%、45.1%、34.9%,给予买入-A 的投资评级。
  风险提示:重磅品种研发进展不及预期;环孢素滴眼液上市销售不达预期;核心技术失密风险;行业竞争加剧风险;小牛血去蛋白提取物眼用凝胶等品种退出国家医保目录后销售低于预期风险;计算假设不达预期风险等
  兴齐眼药(300573):业绩超出预期 疫情影响消除后公司全面向好
  类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/杨春雨 日期:2020-08-27
  事件:公司发布2020 年半年报,2020 上半年公司收入2.36 亿元,同比-5.79%;实现归母净利润1531 万元,同比+167.48%,扣非归母净利润1467万元,同比+267.04%。
  2020Q2,公司收入1.54 亿元,同比+9.77%,实现归母净利润2575 万元,同比+452.18%,实现扣非归母净利润2555 万元,同比+550.10%。
  业绩增速超出预期。公司2020 年上半年实现167%业绩增速,267%的扣非增速,超出我们此前的预期。在2020Q1 因亏损1043 万情况下,公司二季度业务迅速恢复,实现单季度超高速增长。
  阿托品滴眼液逐步放量。2020H1,公司的医疗服务收入3748 万元,同比增加436.77%。公司医疗服务包括门诊、住院以及产品销售,增量的主要来源是阿托品滴眼液的销售,据我们测算,阿托品滴眼液2020 年上半年的销售在3000 万左右。阿托品滴眼液2.4 类新药目前正在Ⅲ期临床入组阶段,预计年内完成入组,2023 年前后获批上市。
  环孢素滴眼液推广开启。公司环孢素滴眼液(Ⅱ)2020 年6 月获批上市,成为国内首个用于干眼症治疗的环孢素产品,公司8 月8 日举办的环孢素滴眼液上市发布会在全国40 多个地区同步进行,邀请了0.05%环孢素原研前首席科学家 Michael Stern 等国内外顶尖专家出席,吸引超过万名眼科医生参与;2020 年3 月,兴齐眼科医院干眼治疗中心成立,并陆续整合了视光中心、设立视功能康复训练中心等科室。为公司环孢素及其他产品的推广和后续销售打下坚实基础,根据我们此前模型计算,2021 年,公司环孢素滴眼液有望销售达到1 亿元左右的水平。
  产品线不断丰富。除了公司已有产品,2020H1,公司的玻璃酸钠滴眼液、贝美前列素滴眼液、曲伏前列素滴眼液、伏立康唑滴眼液均已进行报产并获受理,在干眼症、青光眼治疗领域产品线不断丰富。叶黄素维生素E 软胶囊获批上市,继续拓展眼保健产品领域。
  财务指标改善,盈利能力增强,继续加大研发投入。2020H1,公司毛利率和净利率分别为69.96%和5.91%,净利率提升4.75pct,主要是销售费用率下降所致。2020H1,公司销售费用率34.69%(下降10.61pct),会议费用明显下降,研发费用率13.39%(上升3.67pct),在研项目进入中后期增多,投入加大,预计持续高研发投入将会推动公司产品线在未来几年全面升级。
  盈利预测:我们预计2020-2022 公司归母净利润分别为0.8,1.4,2.6 亿元,对应增速123.7%,71.0%,85.5%,当前股价对应PE 为141/83/45X,维持“买入”评级。
  风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险。
(TAG标签: 300573 兴齐眼药)
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