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002568百润股份 三季度业绩超预期 利润持续高增

时间:2020-09-26 11:33 来源:未知 作者:admin 阅读:
  百润股份(002568):产品和营销两策略皆灵 独领预调酒风骚
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2020-09-25
  事件:公司发布三季度业绩预告,预计2020 年1-9 月归母净利润3.66-3.89 亿元,同比增60%-70%。三季报较上半年收入和利润双提速,超预期。
  收入驱动力延续,Q3 增速继续提速,香精业务稳定恢复:我们预计Q3 收入同比增速较上半年继续提速(vs 20Q1 19% vs 20Q2 28%),仍然由预调鸡尾酒驱动,香精业务处于稳定恢复中,预调酒增速强劲主要得益于:1)7-8 月旺季微醺系列和强爽等品类持续放量增长;2)包装升级的炫彩瓶开始放量;3)8 月中旬线上发售特供电商渠道的微醺小美好系列,终端反馈积极,包含香槟、香草冰激凌、黄金奇异果、白葡萄和白桃口味;3)针对细分市场实施有节奏和有重点的营销计划,分层次调整渠道资源投放,冠名综艺《让生活好看》、《看我的生活》、《我要这样生活》等陆续在Q2 开播;展望全年,我们认为收入驱动力会延续,公司产品矩阵逐步丰富,定期对包装和口味进行优化,微醺、经典和强爽系列领衔增长,清爽、本味和本榨系列作为补充,根据公开股东大会交流,公司在无糖酒饮和硬苏打气泡水系列研发储备充足,会根据消费者特色调研选择合适时机发布。我们预计全年预调酒板块收入同比增速有望实现约30%,香精业务疫情后恢复明显,Q2 趋于强势反弹,预计全年保持低双位数稳定增长。
  利润持续高增,费用投放更加精准:经测算,单三季度归母净利润同比增67.4%-92.3%至1.54-1.77 亿元,较20H1 归母净利润同比增速55%继续提速,净利润率同比环比均有提升,主要得益于:1)制造成本更加稳定,产能利用率提升,销量增加而规模优势显现,经典瓶在内容和包装升级下企稳反弹。总体而言现阶段产能利用率低,未来提升空间大,新品毛利率也有改善空间,预计整体毛利率企稳回升可期;2)公司对各渠道的投入及效率已有经验,费效比不断提升;3)经过定位调整,公司“一个人的小酒”广宣行之有效。而且公司广告投放精准,冠名的热门综艺符合微醺产品定位“一个人的小酒”,消费场景与综艺内容紧密相关。展望全年,我们认为利润端有望实现约50%-60%的同比增速。
  投资建议:预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.91、1.18、1.52 元,给与6 个月目标价63 元,对应2021 年53 倍PE,维持“买入-B”评级。
  风险提示:潜在进入者的进入导致预调鸡尾酒竞争加剧;市场容量扩张速度存在一定不确定性。
  百润股份(002568):预调酒表现强劲 费用率持续下降
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张晋溢 日期:2020-07-30
  预调酒业务快速增长,香精香料业务恢复正常
  分产品来看,20H1 食用香精业务实现收入0.84 亿,同比增长0.44%,香精香料业务在Q1 受疫情影响较大,Q2 随着疫情形势转好,下游需求恢复,香精香料业务已基本恢复正常;20H1 预调酒实现收入7.02 亿,同比增长27.68%;实现净利润156 亿,同比增长57.12%。预调酒快速增长主要系公司产品需求旺盛,疫情期间公司延续产品创新升级以及消费场景的培育,产品市场竞争力不断提升。同时分层次分重点提升渠道覆盖率和覆盖质量;线上则充分发挥电商平台运营优势,保持较快发展。此外,公司不断扩充消费场景,多元消费场景在后疫情期间有望为其提供新的业绩增长点。
  产品和产能持续优化,渠道建设稳步推进
  公司作为预调酒行业龙头,在上海、天津、成都、佛山均有生产基地布局,全国化的产能布局将有效优化物流成本。此外,20 年5 月公司发布定增预案,募资增加公司威士忌基酒产能,未来公司还会推进伏特加基酒产能建设,逐步实现基酒国产,降低基酒成本。在新品推出上,公司19 年12 月底推出的茶酒系列、20 年3 月推出的樱花季节限定款,市场反应良好。在渠道下沉上,在经历了16-18 年三年行业调整期后,公司销售渠道向一二线城市和沿海发达地区集中,我们预计新一轮产品的渠道铺设将更加谨慎有序地进行,20 年公司将分层次分重点提升渠道覆盖率和覆盖质量。
  预调酒业务受疫情影响相对较小,同时Q1 受疫情影响较大的香精香料业务在Q2 恢复明显,我们认为看好预调酒将保持快速放量态势。我们预计百润股份20-22 年EPS 为0.81/1.04/1.24 元,维持“买入”评级。
  百润股份(002568):持续高增验证前期逻辑 赛道思维重塑估值体系
  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘畅/吴文德 日期:2020-07-30
  公司盈利能力持续优化,主因一是上半年公司毛利率小幅提升0.23pcts 至69.13%, 二是公司销售费用率、管理费用率、研发费用率均改善4.39/0.92/1.51pcts 至24.98%/5.44%/3.80%。我们判断公司成本和费用的优化与公司微醺放量,规模效应逐步显现,以及促销减弱有关。疫情期间,公司产品一度断货,公司上半年应收/营收较去年同期下降4.09pcts 至8.29%,一定程度证明公司产品在疫情期间动销的紧俏。下半年我们预计公司仍会加大对消费者和市场的培育,费用投放或增加。随着公司消费场景的持续开拓,业绩高增有望持续。
  消费场景数倍扩张叠加基酒产能释放,公司盈利能力或持续提升。我们认为推动公司价值持续提升的主要驱动力是消费场景的不断扩充带来的数倍量级的消费需求。我们预计公司仍将持续通过丰富产品结构,借助高性价比微醺加快消费者培育,助力渠道下沉,同时开发夜场等即饮渠道,拓张消费场景。另一方面,随着公司定增项目的推进,国产基酒产能有望加速释放,加之微醺放量带来的规模效应,公司盈利能力有望持续提升。我们看好预调酒市场的发展空间,公司作为行业龙头将把握发展机遇,充分受益行业的增长。
  投资建议:根据公司中报以及下半年经营分析,预计公司2020-2022 年实现营收18.14/22.77/28.90 亿元,同比+23.54%/25.51%/26.91%,归母净利润由4.08/5.14/6.63 亿元调整至4.23/5.39/6.91 亿元, 同比+40.98%/27.38%/28.06%,EPS 分别为0.81/1.04/1.33 元,维持21 年60 倍目标PE 不变,目标价由59.4 元上调至62.4 元,维持公司“买入”评级。
(TAG标签: 002568 百润股份)
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