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601238广汽集团 1到8月份销量下滑

时间:2020-09-26 11:57 来源:未知 作者:admin 阅读:
  合资品牌剧烈分化 “两田”疲态初显
  突如其来的疫情延缓了汽车行业复苏的步伐。今年1-8月,国内汽车产销分别完成1443.2万辆和1455.1万辆,同比分别下降9.6%和9.7%,降幅较1-7月分别继续收窄2.2和3个百分点。乘用车产销分别完成1117.6万辆和1128.8万辆,同比分别下降15.5%和15.4%,降幅较1-7月收窄2.3和3个百分点。
  销量下滑之下,不同国别的合资品牌出现了较大分化。
  数据显示,上半年,德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售196.79万辆、186.27万辆、73.42万辆、32.88万辆和2.48万辆,占乘用车销售总量的25%、23.66%、9.33%、4.18%和0.31%。与2019年同期相比,德系和日系乘用车销量同比降幅均低于行业,而美系、韩系和法系同比降幅均高于行业,并且降幅全部超过20%。
  今年前8个月基本延续了这一趋势。与去年1-8月相比,除日系外,其他外国品牌销量降幅均超过10%。
  与行业趋势相近,广汽集团旗下不同的合资品牌也出现了剧烈的分化。
  今年1-8月,广汽集团完成销售118.8万台,同比下降9.87%,好于行业平均15%的降幅。
  其中,广汽丰田累计销售46.2万台,同比增长7.24%,在今年严峻的汽车销售形势下表现亮眼,也是支撑公司销量的主力军。不过,这一数字相比2018年和2019年31%与18%的增速水平,下降显著。
  广汽本田紧随其后,销量同样为46.2万台,同比下降9.55%。“两田”仍为公司贡献了大部分销量和收入,但增速下滑之势已十分明显。
  广汽其他乘用车合资品牌表现则并不尽如人意。前8个月,广汽菲亚特克莱斯勒销量为2.4万台,同比下滑48.63%;广汽三菱销量4.0万台,同比下滑53.27%。两家子公司基本均遭“腰斩”。
  除合资品牌外,广汽乘用车前8个月销售不足20万台,相比去年同期下滑18.36%,低于行业平均水平。
  值得注意的是,在行业普遍去库存之际,广汽集团显著好于行业平均水平的销量表现,并没有带动库存的下降。数据显示,2018年,公司库存出现大幅上升后,至2020年中,一直维持在接近70亿元的存货水平。
601238广汽集团
  广汽集团(601238):激励计划助长期增长 季度盈利改善利好估值回升
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:常菁 日期:2020-09-25
  公司近况
  广汽集团发布公告,公布A 股限制性股票激励计划。
  评论
  再提激励计划,深度绑定核心员工利益,激发团队积极性。公司上次股票期权激励计划于2017 年公布,但由于股价倒挂、行业下行等因素,未能完成行权,最终激励效果有限。此次激励计划覆盖面更广,对核心员工激励力度更大,有利于提高经营效率,以应对当前复杂的竞争环境。具体来看,本计划拟授予权益总计不超过2.2 亿份,约占当前公司股本总额的2.14%,其中股票期权和限制性股票等额配置。期权和限制性股票的授予价格分别为9.98元/股、4.99 元/股,期权行权价略高于现价。本计划首次授予的激励对象共计不超过3,200 人,人员覆盖面较上次更广,其中主要管理层分配期权数量在25-30 万股,激励力度较大。
  时点选择、激励目标与公司未来3 年的发展周期形成良性互动。
  站在当前时点再次提出激励计划,我们认为体现了管理层对公司中长期增长的信心。计划对解除限售期的3 个会计年度(2021-2023年)分别设定业绩考核目标,对公司绝对和相对经营指标进行综合考核。其中,绝对经营指标对净利润复合增速、净资产回报率等进行考核,计算得到业绩目标对应2022-2023 年扣非净利润同比分别+16.5%、+11.7%。我们认为2019-2021 年为广汽传祺的主动调整期,机制体制改革方面,公司贯彻产销研一体化,通过大总监制度明确新车型开发全周期的权责;经销商网络方面,积极布局渠道下沉。库存管理更加科学,保证经销网络的健康。通过上述研发、产品和渠道方面的调整,到2022 年,我们认为传祺有望进入新车型投放、销量提升的收获期。激励目标也配合上述步调,我们认为能够更好地实现激励效果。
  季度盈利如果如期持续改善,有助于估值逐步回升。目前广汽A/H对2021 年P/E 为10.5 倍、6.2 倍,广汽H 估值处于历史低点,我们认为主要由于市场对传祺亏损幅度持续扩大存在担忧。往前看3、4 季度,我们认为日系品牌受益于新车型导入将保持较高增长,而去年3、4 季度自主品牌扣非亏损分别在15 亿元、26 亿元的较高水平,其中包含折扣扩大、经销门店改造、售后费用计提的影响。如果价格体系稳定,我们预计进入旺季、销量环比增长,自主业务扣非亏损有望实现同环比收窄,季度盈利不断改善也有助于估值缓慢回升。
  估值建议
  当前A/H 股价对应2021 年10.5/6.2 倍P/E,我们维持跑赢行业评级和目标价不变,维持盈利预测不变,A/H 股目标价为11.8 元和8.8 港元,对应2021 年13/8 倍P/E,有20.4%%/34.8%上行空间。
  风险
  自主品牌调整速度不及预期。
(TAG标签: 601238 广汽集团)
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