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002912中新赛克 前三季度业绩逐季恢复

时间:2020-10-16 10:59 来源:未知 作者:admin 阅读:
  中新赛克(002912):符合预期 底部布局
  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱型檑/李国盛 日期:2020-10-14
  投资要点:
  事件:2020 年10 月12 日,公司公布2020 年前三季度业绩预告。Q1-Q3 公司预计实现归母净利润约1.23-1.76 亿元,同比下降30%-0%。单Q3 预计盈利0.55-1.08 亿元,同比下降49.67%-1.56%。
  Q3 业绩预告符合前瞻预期。公司公告预计Q1-Q3 归母净利润1.23-1.76 亿元,同比降幅在30%-0%;若依据预告中值,前三季度公司归母净利润预计约1.5 亿元,单Q3 预计约0.82 亿元。公司披露报告期内预计计提约0.35 亿元股权激励成本,假设予以加回(按15%所得税率考虑税盾效应),则预计Q1-Q3 调整后归母净利润预计约1.8 亿元,在Q2 单季净利润下滑的情形下实现了前三季YoY 略有增长,调整费用后单Q3 表现预计也同比持平,符合我们的前瞻预期。
  底部明确,关注订单恢复;短期增速下调无需担忧,实际是需求递延,预计21-22 年增速相应提升。客观上公司国内外业务受外部环境影响,项目的开展与推进相对延后;但实际上,自上而下的信息安全需求是公司长期增长之逻辑,高层明确新基建分类后,各领域硬件设施建设需要格外强调信息安全。公司拥有采集、分析到应用的全流程数据能力,安全领军地位凸显,格局相对稳定。短期需求递延后预计明后年业绩同比增速更高。
  股权激励终落地,虽有短期费用影响,但人才储备与创新是产品型公司长期成长的关键。
  2020 年5 月16 日公司完成向激励对象的限制性股票授予,涉及369 名中高层管理人员及核心技术/业务骨干,公司测算2020-2022 年预计产生额外的激励费用分别为0.87、1.39、0.93 亿元。考虑激励范围与力度较大,同时设置了合理的解锁目标,我们预计此次激励将利于增强人才凝聚力,利于公司的持续创新和长期成长。
  储备5G 制式新品,迅速迭代维持强产品力。高毛利率是产品力的直接体现,公司历史上各代产品周期均领先于市场。公司推出5G 虚拟探针解决方案,感知协议能力扩大到工控网络等多种网络环境;移动网产品完成对5G NSA 应用的全面适配,并积极布局研发5G SA移动网产品;传统产品推出软硬件一体化等。迅速迭代有助于公司长期高毛利率的维持。
  维持“买入”评级,维持盈利预测。实际上流量与安全的核心驱动未变,仅是外部环境影响致使需求递延,公司前端可视化领军地位稳定,后端业务出色。预计公司2020-2022年归母净利润为2.38、3.54、5.54 亿元,对应PE 分别为53x、35x、23x。若2021 年加回激励费用(按1.39 亿元费用,同时考虑税盾),则预计当年调整后归母净利润为4.72亿元,对比信息安全同类公司2021 年取50x PE 仍有明显空间,维持“买入”评级。
  中新赛克(002912):疫情影响减退 前三季度业绩逐季恢复 好于预期
  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则 日期:2020-10-13
  事件
  2020 年10 月12 日,公司发布2020 年前三季度业绩预告,预计2020 年三季度实现归母净利润0.55-1.08 亿元, 同比下降49.67%-1.56%,2020 年前三季度累计实现归母净利润1.23-1.76亿元,同比下降30.00%-0.00%。扣除股权激励费用约3,500 万元后,公司2020 年前三季度预计实现归母净利润1.58-2.11 亿元。
  简评
  1、疫情影响减退,前三季度业绩逐季恢复,好于市场预期。
  公司前三季度业绩逐季恢复,好于市场预期。2020 年初新冠疫情的爆发给公司的业绩增长带来了挑战,特别是上半年疫情的持续给公司项目的实施带来了影响,导致公司收入确认延缓,前三季度归母净利润较上年同期有所下降。但随着国内疫情得到有效控制,公司积极响应政府号召,及时复工复产并积极拓展国内客户,保障了部分项目的顺利实施。公司预计2020 年前三季度的整体营业收入仍能实现同比小幅增长。
  2、股权激励短期带来摊销成本,剔除后净利润增速有望转正。
  公司于2020 年6 月完成限制性股票激励计划首次授予登记,前三季度计提成本约3,500 万元,并计入报告期经常性损益。公司预计剔除股权激励成本影响后的前三季度归母净利润有望实现同比增长,实现从年初以来的逐季改善。股权激励计划虽然在短期带来了摊销成本,但将员工和股东利益绑定为一体,有利于公司长期发展。
  3、公司系国内网络可视化龙头,受益行业需求增长。
  中长期来看,网络可视化行业受流量增长和网络渗透率提升双重驱动,需求持续增长。公司作为国内网络可视化龙头,直接受益于行业需求快速增长。我们预计2020-2022 年,公司宽带网产品会随行业大发展而成为收入和利润增长的主要动力。同时大力发展后端软件业务,助力公司高速发展。
  4、公司网络可视化后端产品及大数据业务未来可期。
  公司传统硬件以网络可视化前端产品为主,预计未来后端软件及大数据分析业务占比将逐渐提升,为公司增长带来新动能。2020年中报显示,公司大数据运营产品和网络安全产品分别实现营收7,380、4,808 万元,占营收比重分别达到21.72%、14.15%。随着公司加强网络可视化后端市场的拓展,软件产品收入占比有望提升,实现估值和业绩的双重提升。
  5、维持盈利预测,维持“买入”评级。
  行业正在逐步恢复,大型项目招标启动在即,公司业绩有望不断改善。扣除股权激励费用后,我们维持公司2020/2021/2022 年归母净利润预测,分别为2.13 亿元/3.20 亿元/5.46 亿元,当前股价对应PE 倍数分别为58X、39X、23X,如果加回股权激励摊销费用,预计2020/2021/2022 年归母净利润分别为3.00 亿元/4.59 亿元/6.39 亿元,对应PE 为41X、27X、20X。考虑到公司市场地位领先,管理经营优秀,后端软件产品有望实现快速增长,维持“买入”评级。
  6、风险提示:疫情导致政府预算缩减,国内网络可视化行业发展不及预期;行业客户组织架构调整,客户数量减少,投资增速下降;市场竞争加剧,份额及毛利率明显下滑。
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