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603181皇马科技 表面活性剂龙头 原材料影响短期业绩

时间:2020-10-17 11:08 来源:未知 作者:admin 阅读:
  深度*公司*皇马科技(603181):单季度收入创新高
  类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/王海涛 日期:2020-10-15
  皇马科技业绩符合预期,在产品降价的背景下单季度收入创新高,维持买入评级。
  支撑评级的要点
  业绩符合预期,单季度收入创新高。公司发布三季报,2020 年前三季度实现营业收入为13.61 亿元,同比下降1.51%;归母净利润为2.37 亿元,同比增长28.97%,扣非后归母净利润为1.69 亿元,同比增长0.18%。其中三季度单季度实现营业收入为5.55 亿元,同比上升7.52%;归母净利润为0.93 亿元,同比增长41.98%,扣非后归母净利润为0.60 亿元,同比下降5.47%。在产品降价的背景下单季度收入创新高。业绩符合预期。
  大品种产品销量继续恢复,小品类产品销量持续增长。分产品而言,前三季度公司大品种产品销量为65392.66 吨,同比基本持平;销售均价为7768.04 元/吨,同比下滑10%。小品种产品销量为65569.29 吨,同比增长14%。销售均价为12827.12 元/吨,同比下滑9%。主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷采购价格分别为6070.91 元/吨、9444.76 元/吨,同比分别下降8.79%与上涨4.86%。三季度原料环氧丙烷价格上涨给业绩带来一定的影响。前三季度公司非经常性损益为3240.19 万元,主要是政府补助及公司理财收入。公司综合毛利率22.58%,同比提升0.69pct,净利率为 17.40%,同比上升 4.11pct。
  产能扩张打开小品种业绩增长瓶颈。公司 “年产7.7 万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”、“年产0.8 万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)项目”已经技改投产,2020 年有望贡献销量。“10 万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”基地搬迁项目预计2020 年12 月投产。此外,公司研发能力突出,目前已开发研制出了千余种产品,产品差异化程度较高,客户包括迈图、赢创、道康宁、科之杰系、西卡系、亚士兰、欧莱雅等精细化工巨头,客户结构稳定。项目建成后将打开此前小品种产品产能瓶颈,有望迎来新一轮快速增长。
  估值
  维持盈利预测,预计2020-2022 年每股收益分别为0.80 元、1.03 元、 1.27元,对应PE 分别为24.0 倍、18.6 倍、15.1 倍。维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
  皇马科技(603181):原材料影响短期业绩 新基地助力放量
  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠/张波 日期:2020-10-15
  受疫情影响,公司大品种销量下滑,小品种有所增长。公司为国内表面活性剂龙头企业,主要产品分为大品种和小品种,受疫情影响,公司2020 年Q1-3 大品种和小品种产品分别实现销售65393 和65569 吨,同比-746 和+8191 吨。
  产品价格有所下行。2020 年Q1-3 公司大品种和小品种板块均价分别为7768和12827 元/吨,分别较前一年下降860 和1307 元/吨。原材料方面,环氧乙烷和环氧丙烷均价分别为6071 和9445 元/吨,较前一年下降414 和上升438元/吨,主要系环氧丙烷受疫情影响,冷链运输需求持续释放,供需紧张情况下产品价格持续上升,从低点4 月份7000 元/吨上升至三季度末17900 元/吨。
  期间费用率基本稳定,原材料涨价影响Q3 毛利率。2020 Q1-3,公司期间费用率为7.9%,同比上升0.5pct,费用率基本稳定。公司毛利率为22.6%,较去年同期上升0.7pct,但Q3 受原材料涨价影响,毛利率仅为20.7%,环比下滑。
  产能不断释放,保障公司发展。根据公告,公司“年产7.7 万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”和“年产0.8 万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)技改项目”已于2019 年12 月投资完成,新产能将随市场情况陆续释放。公司在杭州湾上虞经济技术开发区皇马新材料厂区投建“年产10 万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”预计将于2020 年底至2021 年初建成并在一季度实现试生产,以承接公司章镇工业新区老厂区产能搬迁入园。公司产能有望从目前的20.2 万吨扩张到28.2 万吨,保障公司发展。
  “买入”投资评级。预测公司2020 - 2022 年营收分别为20.78、26.16 和31.04亿元,归母净利润分别为3.15、3.89 和4.80 亿元,对应EPS 分别为0.78、0.96和1.18 元,PE 分别为25 倍、20 倍和16 倍,维持“买入”评级。
  皇马科技(603181):PO涨价制约增长 政府补助助益业绩
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦/庄汀洲/陈莉 日期:2020-10-15
  PO 价格上行至历史高位,中期有望持续回落
  据百川资讯,10 月14 日华东地区环氧丙烷报价1.91 万元/吨,6 月30 日以来累计上涨87.7%,创近11 年历史新高,接近2008 年6 月高点。本轮提价主因为低库存下企业集中检修及下游聚醚产品遭遇床垫企业集中采购所致,短期来看,10 月由于金陵亨斯迈、华泰、韩国SKC 及新加坡壳牌集中检修及需求进入传统旺季,价格有望维持强支撑。中期角度,考虑装置复产及吉神等部分停工装置重启,中海壳牌、天津大沽、怡达、泉州石化等新产能投产,PO 价格有望回落。EO 方面,10 月14 日华东地区报价0.72 万元/吨,三季度以来整体稳定。
  维持“增持”评级
  我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.78/0.98/1.16 元(维持原盈利预测),基于可比公司2020 年Wind 一致预期平均29 倍PE 的估值水平,给予公司2020 年29 倍PE,对应目标价22.62 元(前值27.36 元,按新股本折算为18.72 元),维持“增持”评级。
(TAG标签: 603181 皇马科技)
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