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002271东方雨虹 建筑防水龙头 募资80亿扩产

时间:2020-10-18 11:20 来源:未知 作者:admin 阅读:
  东方雨虹(002271)10月15日晚间公告,公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份,募资不超过80亿元用于杭州东方雨虹建筑材料有限公司高分子防水卷材建设等12个项目以及补充流动资金。
  东方雨虹是防水建筑材料行业行业内规模最大、市场占有率领先的龙头企业。在深耕建筑防水业务的同时,东方雨虹还涉及节能保温、特种砂浆、建筑装饰涂料等多领域,多品类建材业务并驾齐驱。
  近年来,东方雨虹已从防水系统服务提供商转型升级为建筑建材系统服务商,并提出了向全国市场布局的战略愿景。目前,东方雨虹已在北京、上海、徐州、惠州、锦州、岳阳等地投资建设生产基地,现有产能利用充足,运营情况良好。部分地区经过近几年的高速发展,防水材料市场需求不断提升,市场容量不断扩大。
  东方雨虹在定增预案中表示,考虑到日益发展的防水材料市场和公司现有生产基地布局,公司拟利用本次募集资金在华东、华北、东北、华南、西南地区建设生产基地和进一步扩产,实现市场全覆盖,完成面向全国的战略布局。
  截至预案公告日,公司总股本为15.70亿股,李卫国持有公司25.93%的股份,为公司的控股股东、实际控制人。若按本次发行股票数量上限4.71亿股计算,本次发行完成后李卫国及其一致行动人合计仍持有公司20.40%的股份,李卫国仍为公司控股股东、实际控制人。
  华创证券研究报告披露的数据显示,2019年东方雨虹防水卷材产量为4.5亿平方米,约占全国规上企业产量的24%,2016年~2019年增长率维持在30%~55%;2019年公司防水涂料产量105万吨,近6年复合年均增长率高达40%,按全国400万吨防水涂料的规模计算,公司市占率约26%。
  东方雨虹(002271):定增80亿增强产能和资金实力 行业龙头强者恒强
  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李华丰 日期:2020-10-16
  事件
  公司披露非公开发行股票预案,拟不超过35 名特定投资者,募集资金总不超过80 亿元,募集资金将用于杭州东方雨虹建筑材料有限公司高分子防水卷材建设等10 余个项目以及补充流动资金。
  点评
  1、定增时点绝佳,规模适宜,彰显高管领先的战略视角从时点上看,房地产受“三条红线”影响未来将逐步去杠杆,资金面逐步紧张,我们预计3 季度产业链回款或将有放慢趋势,此次公司推出再融资将有效补充资金储备,在地产资金面偏紧张环境中有望获得更好的发展机遇。从规模上,此次募集资金不超过80 亿,按当前市值计算EPS 摊薄比例8.9%,2011、2014 年定增的摊薄比例为8.3%、13.2%。
  2、定增募资扩产,产能布局持续优化
  此次募投项目涉及7 个新建项目基地和5 个老项目扩建,不仅涉及防水卷材、防水涂料、外墙涂料,还增加了保温材料、减水剂以及薄膜、聚酯胎基布(防水卷材的辅材)的产能建设,我们认为公司以防水、涂料、保温为支点的综合性建材集团业务布局愈加完善。
  7 个新建项目辐射华东、华南、华中、海南等地,进一步缩小公司的运输半径。新增防水卷材和防水涂料产能均超50%,新增建筑涂料产能超200%,新增非织造布产能100%。参考立邦全国化基地布局带来的竞争优势,我们认为此次募投项目完成后公司产能布局优势将进一步增强,有利于提高市场占有率和竞争力。
  3、募集资金24 亿用于补充流动资金,经营杠杆有效下降受B 端业务快速发展影响,公司经营性现金流一直保持高压状态,2018 年以来公司加强销售回款考核已现积极改善,负债率缓慢下降,此次定增补流完成,我们认为公司经营杠杆有望进一步下降,助力销售规模实现“高质量增长”。
  4、行业集中度加速提升,定增增强产能和资金实力,强者恒强近年来,受基础设施和翻修市场的影响,防水材料市场需求逐年上升,防水材料产量持续增加。我国防水材料市场庞大,头部地产商的防水材料集采需求依旧维持较高增速,叠加对防水建筑材料的环保、质量政策趋严,市场集中度加速提升趋势明显。产能扩张恰逢其时有利于公司市占率进一步提升。预计公司2020-2021 年归母净利润分别为28.5/35.8 亿元,对应10 月15 日收盘价对应PE 为32/25 倍,维持“增持”评级。风险提示:原材料价格波动风险,产能投产不及预期,房地产调控政策风险
  东方雨虹(002271)首次覆盖报告:发力防水材料基建工程渠道 打造建筑涂料新业务
  类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:严晓情 日期:2020-10-15
  建筑防水龙头业绩长青,激励机制完善释放企业活力:公司是国内建筑防水龙头,市占率约10%,上市以来业绩表现靓丽,2008-2019 年收入和归母净利润复合增速分别为34%、42%。公司激励机制完善,上市以来实施了三轮股权激励,2019 年实施的第三轮股权激励的考核目标中加入了“应收账款余额增长幅度应低于当年营业收入增速”的条件,表明公司高压管控应收账款的决心。
  防水行业整合加速,公司发力基建工程渠道:由于防水行业市场规模大(2000 亿元左右),盈利水平高,近几年来北新建材等非防水企业纷纷进入,希望分享地产集采盛宴,防水行业进入加速整合时代。相较其他后发企业,东方雨虹防水生产基地已经遍布全国,拥有防水卷材产能5 亿多平米,防水涂料产能100 多万吨。公司通过整合渠道资源,将加大基建工程等非地产领域的市场开拓,未来市场份额提升空间大。
  积极推进“多品类多品牌”战略,建筑涂料业务潜力大:2014 年以来公司一直积极探索建筑涂料、特种砂浆、建筑节能保温、建筑修缮等多领域协同发展,其中建筑涂料业务潜力巨大。目前国内建筑涂料零售市场仍被外资龙头企业(立邦、多乐士)占据,但在工程领域,国内企业普遍对地产商资金支持较多,服务响应更及时,且产品相对更为匹配。东方雨虹的建筑涂料产品(德爱威)有望借助公司在防水领域的B 端优势,实现跨越式发展,预计2020-2022 年建筑涂料业务收入每年将翻倍增长。
  盈利预测与投资建议:公司将大力开拓防水材料基建工程客户,同时加快建筑涂料等产品的发展, 为公司带来新的业绩增长点。预计公司2020-2021 年EPS 分别为1.75 元、2.17 元,对应PE 分别为32.9 倍、26.5 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
  风险提示:1)下游地产和基建投资大幅下滑风险;2)上游原材料大幅上涨风险;3)应收账款回收风险;4)建筑涂料等其他业务发展不及预期。
(TAG标签: 东方雨虹 002271)
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