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600276恒瑞医药 新药放量 盈利改善

时间:2020-10-21 14:25 来源:未知 作者:admin 阅读:
  恒瑞医药(600276):新药放量带动业绩增速逐渐恢复 关注年底医保谈判
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何子瑜/邹朋 日期:2020-10-20
  2020 1-3Q 业绩符合我们预期
  公司公布2020 前三季度业绩:收入194.1 亿元,同比增长14.57%;归母净利润42.6 亿元,同比增长14.02%;对应每股盈利0.80 元,扣非净利润同比增长17.11%,业绩基本符合预期。
  发展趋势
  3Q 增长逐渐恢复;研发持续加码。从单季度来看,1-3Q 收入端同比增长分别为11.3%/14.3%/17.1%,净利润端同比增长分别为10.3%/10.4%/20.7%,3Q 业绩增长逐渐恢复。我们认为除疫情影响逐步减弱之外,肿瘤板块在创新药放量的带动下保持高速增长仍是最大动力。1-3Q 公司研发费用投入33.4 亿元,占收入比例进一步提升至17.2%。长期高研发投入为公司带来丰富管线管线储备,目前恒瑞新药布局属国内企业中最完善,进展均处于国内较领先状态,我们坚定看好丰富创新在研储备带动的长远发展。
  外授吡咯替尼给韩国HLB -LS 公司,创新药国际化再获新进展。近期公司将自主研发HER2 靶向药物吡咯替尼外授于韩国HLB -LS 公司,后者获得该产品在韩国的独家开发、生产和销售权益。根据协议,恒瑞将获得170 万美元的首付款,累积不超过1.015 亿美元的里程碑付款以及10-15%比例的销售分成。这也是继PD-1、JAK1、BTK 药物之后,恒瑞又一款创新药开展国际化合作,我们认为有助于进一步提升公司品牌和海外业绩。
  关注年底医保谈判。继2019 年信迪利单抗成功纳入国家医保后,市场对其他几家国产PD-1 2020 年的医保谈判充满期待。目前几家国产PD-1 年均治疗费用均调整为~10 万元,较进口药物有较大的价格优势。2020 年的医保谈判,我们预计随着参与谈判的产品增加以及适应症的增加,形势可能较2019 年也更为复杂。建议重点关注届时谈判价格降幅及适应症纳入情况,我们也将持续跟踪。
  盈利预测与估值
  受疫情影响,我们下调20/21 年EPS 3.0%/3.6%至1.23 元/1.51 元。
  采用分部估值法,现有仿制药业务估值为882 亿元;创新药业务估值3862 亿元;公司现有及未来潜在 license-out 部分估值为850亿元,合计5594 亿人民币。我们维持目标价105.41 元,较目前股价有15.2%的上涨空间,维持跑赢行业评级。
  风险
  新药销售不及预期;在研新药研发进展不及预期;仿制药集采降价。
(TAG标签: 600276 恒瑞医药)
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