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000933神火股份 煤炭加电解铝双核心 业绩同比大幅改善

时间:2020-10-27 16:23 来源:未知 作者:admin 阅读:
  神火股份(000933)公司三季报点评报告:扣非后业绩同比大幅改善 集团增持彰显未来信心
  类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成 日期:2020-10-25
  事件:公司发布2020 年三季报,2020Q1-Q3 实现扣非后归母净利润2.99 亿元,较2019 年同期(调整前,亏损2.91 亿元)增加5.91 亿元,增幅达203%;实现归母净利润4.93 亿元,较2019 年同期(调整前)减少80.4%。
  2020Q3 单季业绩大幅改善,云南神火并表驱动未来成长2020 年前三季度公司归母净利同比降幅明显,主因2019Q3 回收高家庄煤矿24.6亿元转让款确认大额资产处置收益,抬高基数。扣非后来看,2020Q3 单季扣非后归母净利润为1.52 亿元,在2019 年同期-0.42 亿元基础上增加1.99 亿元,且超过上半年扣非业绩总和,公司近年来积极优化产业结构成效显著,煤铝主业经营均明显改善。未来梁北矿扩产有序推进;云南神火预计2021 年初完全通电后将贡献全年业绩。考虑到云南神火通电后盈利超预期,且公司权益比例提升,我们上调盈利预测,预计2020/2021/2022 年归母净利润7.3(+0.5)/12.8(+2.9)/15.9(+3.1) 亿元, 同比-45.8%/75.4%/23.8% ; EPS 为0.38(+0.02)/0.67(+0.15)/0.83(+0.16)元,对应当前股价PE 分别为13.9x/7.9x/6.4x。维持“买入”评级。
  煤、铝主业经营状况明显改善,新疆神火、泉店煤矿大幅增利受益原材料价格下降,新疆神火同比增利3 亿元。前三季度新疆神火实现利润7.75 亿元,同比增加3.95 亿元,其中三季度实现3.84 亿元,环比增加1.88 亿元。
  氧化铝、阳极炭块价格下降致吨铝完全成本同比减少760 元/吨。煤价走强,泉店矿增利0.63 亿元。泉店矿是公司产能最大的在产煤矿,前三季度吨煤价格同比+73.7 元/吨,吨煤成本同比-23.3 元/吨。本部氧化铝产能出清,汇源铝业关停业绩减亏1.92 亿元。公司于2019 年底关停汇源铝业80 万吨亏损产能,经营利润同比减亏2.59 亿元。总体来看,煤铝主业经营状况明显改善。
  云南神火完成并表满产在即,集团增持股份彰显信心公司9 月对云南神火完成并表,持股比例由32.2%增至43.4%,权益增加将增厚项目业绩贡献。一系列45 万吨已于9 月初完全通电,年内可贡献约30 万吨产量,二系列45 万吨预计2021Q1 完全通电,可几乎贡献全年业绩。煤炭方面,梁北矿技改扩产预计年底试运营,产能将新增150 万吨。同时,集团拟在半年内增持不超过1.5%股份,凸显了对公司未来业绩前景的信心与对投资价值的认可。
  风险提示:煤、铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南项目进展不及预期。
  神火股份(000933):铝业成长性可期 管理层变革打开发展新篇章
  类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/王丽佳/王琪/于嘉懿 日期:2020-10-18
  投资要点
  公司以煤炭+电解铝为核心主业,伴随着绝大部分减值已经在2016-2019年的财务报表中陆续体现,未来公司将轻装上阵。
  铝:战略眼光再造一个“神火”,布局云南。公司电解铝现有产能新疆神火80 万吨,云南神火90 万吨2021Q1 完全投产,届时权益产能119 万吨。
  新疆神火电力成本处于行业第一梯队;云南神火享受水电优惠电价,叠加优越地理位置降低物流成本,完全成本甚至较新疆更低。公司战略眼光独到,两次布局均选择低成本地区,也意味着即便铝价大跌,公司电解铝业务也具备足够的利润安全垫。行业层面继续看好行业供需格局优化和氧化铝绝对过剩背景下电解铝高利润的可持续性,电解铝业务高利润可期。
  煤炭:定增产能投放,步入量增时代。公司煤炭板块现有产能645 万吨,扩产后达855 万吨,我们测算2020-2023 年公司煤炭产量年均复合增速达13%。同时,未来煤炭增量主要为盈利能力强的许昌矿区贫瘦煤,不论是梁北煤矿150 万吨改扩建项目投产(可研按产品综合售价538.29 元/吨测算,可实现净利润2.15 亿元/年,若以煤价800 元/吨计,则项目对应净利润超过5 亿元),还是泉店煤矿50 万吨左右的增产潜力,都有望贡献较高的利润弹性,公司煤炭板块整体盈利能力也将步入增量时代。
  董秘升任掌舵人,公司发展或迎新篇章。作为公司新任掌舵人,李董事长了解资本市场的诉求和资本的规范化运作,同时精通财务,又对公司的煤、铝业务和日常经营十分熟悉,有望带领新一届领导班子,推动公司发展迈上新台阶。此外,董事会换届后已符合国有上市公司实施股权激励的要求,未来实施股权激励进一步发挥管理层及核心骨干的积极性可以期待。
  上调公司盈利预测,预计2020-2022 年实现归母净利8 亿元、14.9 亿元和20 亿元,EPS 分别为0.42 元、0.78 元和1.06 元,对应目前股价(10 月16 日)的PE 分别为12.5 倍、6.7 倍和5 倍,维持公司“审慎增持”评级。
  风险提示:电解铝价格大跌;氧化铝价格大幅波动;在建项目进展低于预期。
(TAG标签: 000933 神火股份)
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