网站地图 股票查询网,股票网,好股票网,股票网在线,股票网站
当前位置:主页 > 财经资讯 > 公司消息 > 正文

600809山西汾酒:三季度业绩点评

时间:2020-11-20 15:47 来源:未知 作者:admin 阅读:
  山西汾酒(600809):结构加速升级 青花发力扩张
  类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:欧阳予/董广阳 日期:2020-11-14
  事项:
  公司发布2020 年三季报,前三季度实现营收103.7 亿,同增13.1%,归母净利润24.6 亿,同增43.8%。单Q3 实现营收34.8 亿,同增25.2%,归母净利润8.6 亿,同增69.4%。公司前三季度经营活动现金流量净额17.8 亿,同减21.1%;前三季度销售回款103.3 亿,同减1.6%;Q3 末合同负债26.9 亿元,同增46.0%。
  评论:
  青花发力高增,省外扩张顺利。单Q3 实现营收34.8 亿,同增25.2%,分产品看, Q3 汾酒/ 系列酒/ 配制酒收入分别为31.4/1.2/2.0 亿, 同比变化+33.4%/-43.5%/25.0%,主要系上半年青花停货挺价效果显现,下半年发力增长,终端动销良好。分区域看,Q3 省内收入15.1 亿,同增14.1%,省外收入19.5 亿,同增39.1%,在费用投放及一系列地推活动配合下省外扩张推进顺利。
  单Q3 销售回款29.3 亿元,同增0.7%,经营性现金流净额5.6 亿元,同减3.0%。
  Q3 末公司合同负债26.9 亿元,同增46.0%,主要系渠道信心较足,前期提价预期下打款积极性较高,目前库存水平略有上升但仍处相对合理水平,批价稳中有升,价格带不断拉高。
  产品结构加速升级,费用投放加大,仍难挡净利率较快上行。公司前三季度毛利率72.2%,同比上升3.0pcts,单Q3 毛利率73.1%,同比上升9.2pcts,主要系青花提价推新,玻汾等低端产品控量,公司产品结构升级加速。税费率方面,单Q3 营业税金率16.2%,同比下降2.8pcts,销售费用率16.7%,同比上升6.4pcts,主要系配合省外扩张及新品升级,广告及地面推广费用投放加大所致。管理费用率7.3%,同比上升0.1pcts。单Q3 净利率24.8%,同比上升4.9pcts,净利率上行明显,考虑到结构升级趋势不变,Q4 及21 年净利率仍能保持在相对较高水平。
  利润保障信心,渠道保持良性循环;一拉一推,青花进入全国化扩张加速期。
  结合渠道调研反馈,目前品牌的锐化拉升下高端产品批价稳步上行,玻汾仍保持较高周转率,目前渠道利润不断改善,对公司控货等政策的配合度较高,公司对终端库存的掌握亦愈发精准,渠道保持良性循环。同时公司加大费用投入,加速品牌复兴,坚定锐化品牌力,托举青花大单品,新品终端认可度较高,提价顺利,加之渠道的积极配合,一拉一推,青花已经进入了全国化扩张的加速期。目前公司混改后具备更强的抗风险能力及经营活力,产品及渠道战略清晰,品牌底蕴深厚竞争优势明显,青花加速突破确定性较高。
  投资建议:保持良性循环,品牌持续复兴,维持“强推”评级。公司目前省外拓张顺利,坚定培育青花大单品,结构升级加速,盈利能力明显提升,我们上调2020-2022 年EPS 预测至3.14/4.02/5.11 元(原预测值为2.90/3.68/4.65 元),当前股价对应PE 分别为73/57/45 倍。考虑到公司全国化潜力,高端产品持续加速,带动业绩持续高增,估值溢价有望持续,维持“强推”评级。
  风险提示:省外扩张不及预期、产品培育不及预期。
  山西汾酒(600809):业绩持续超预期 看好青花未来发展
  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生/蔡雪昱/郑汉镇 日期:2020-11-08
  盈利预测与评级:
  公司今年以来玻汾小幅多次提价、青花提价、青30 推出全新升级产品复兴版,旨在为将来在千元价格带发力做好战略性布局。公司公告追加3 亿市场费用,10 月20 日复兴版落地,预计四季度将持续加大费用投放力度去做市场推广和消费者培育。
  公司作为清香龙头品牌、品牌力不断提升,我们看好公司全国化加速,青花放量后占比提升带来的利润弹性,预测全年收入140 亿、归母净利润27.84 亿,分别同增17.8%、43.6%,预计明后年利润增速在30%,目标价287 元,买入评级。
  山西汾酒(600809)2020年三季报点评:势能释放 增长靓丽
  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董思远/张伟欣/赵海燕/徐爽 日期:2020-11-14
  上调全年盈利预测,汾酒改革势能有望持续释放。看全年,虽然疫情对全年节奏有所打乱,但公司通过产品结构和区域结构增长节奏调整等多项措施,改革势能不断释放,全年仍有望实现 15%以上的收入增长,受益于提价和产品结构升级,全年利润增速有望上移至 40%以上。预计公司 2020/2021 年 EPS 分别为 3.21/4.05元,对应最新股价 PE 分别为 70/56 倍,继续重点推荐,维持“买入”评级
(TAG标签: 600809 山西汾酒)
推荐内容