网站地图 好股票网
当前位置:主页 > 财经资讯 > 投资理财 > 正文

正邦转债简介 正邦转债投资价值分析

时间:2020-06-18 10:02 来源:未知 作者:admin 阅读:
  正邦科技(16.380, 0.17, 1.05%)将于2020年6月17日公开发行可转换公司债,正邦转债发行规模16亿元,债项评级AA,债底约为88.96元,目前正邦转债平价为95.53元,债底为申购提供较强的保护性。参考目前相同评级、规模相近明阳转债(116.310, -0.09, -0.08%)(转股溢价率19.98%)以同行业的唐人转债(112.124, 0.44, 0.40%)(转股溢价率14.58%),正邦转债上市首日转股溢价率预计在15%-20%之间,上市价格预计在109.86元至114.64元之间。正邦转债债底支撑较好,正股生猪养殖出栏量增长,业绩处于上升期,发行转债增加生猪养殖产能,维持成长性,因此参与正邦转债一级市场申购风险较低。
  正邦转债发行报告:生猪养殖相关标的 来源:海通证券股份有限公司
  截至6月12日转债初始平价95.53元,债底88.98元,纯债YTM为2.45%。下修条款(15-30,85%)、赎回条款(15-30,130%),回售条款(30,70%),整体来看债底和评级较高,赎回触发价为110元。申购方面我们预计中签率0.011%-0.014%左右,上市价格109-112元左右。正邦科技(17.080, 0.39, 2.34%)是生猪养殖的领先企业之一,基本面较优质。我们认为股价不出现大幅波动的情况下,转债上市破面的风险不大,一级申购建议关注。
  正邦科技是国内生猪养殖和饲料的龙头企业之一,主要从事饲料、生猪、兽药等生产与销售,并为养殖户和种植户提供产品、养殖技术服务等综合服务。从长期来看,生猪养殖行业存在规模化趋势,龙头企业有望从中受益。此外公司拥有一体化农牧产业链,能提高抗风险能力,降低周期性波动的影响。公司生猪养殖业务稳健增长,且具有一定成本控制优势,2019年生猪出栏规模在A 股生猪养殖类上市公司中排名第三,成熟猪场的生猪养殖成本处于行业领先水平。公司饲料销量处于行业领先地位。目前猪价处于较高位置,未来关注原材料及生猪价格波动等因素影响。
  风险提示:股市下跌、上市首日价格较低、流动性风险。
  正邦转债:再添猪肉产业链龙头 来源:华泰证券
  核心观点正邦科技002157.SZ)是国内饲料生产及生猪养殖龙头企业。转债方面,发行规模较高(16亿),债项评级为AA级,债底保护较好,平价高,综合看申购安全垫较好。定价方面,正邦正股当前价格16.21元,对应转债平价为100.75元,参考机电、九州等相似个券并结合正股基本面判断,我们预计正邦转债上市首日平价溢价率在12%附近,对应价格在112元附近。综上,我们建议一级市场积极参与。饲料及生猪养殖龙头企业,5月生猪销售量恢复,全年猪价或仍在高位 正邦科技是国内饲料生产及生猪养殖龙头企业。公司饲料(19年占总营收比47.98%)及猪业养殖(46.42%)相对平衡,是国内第三大生猪养殖企业。受猪肉产业链高景气影响,20Q1公司的主营业务保持高速增长。根据20年前5月每月的生猪销售公告数据,前4月因疫情影响生猪产销量下降,但猪肉价格持续在高位,销售收入仍录得大幅增长;5月生猪销售同比增长20.7%,生猪出栏量已经开始修复。展望全年经营情况,一方面饲料主业因生猪出栏的增加而需求稳健增长;另一方面,公司前期积累的种猪开始进入收获期,猪价全年预计仍维持高位,利好养殖板块。正股估值偏低,股价弹性较好,机构关注度较高正邦科技当前股价16.21元,EPS TTM为1.19元,对应PE TTM为13.7x,处于18年以来中枢偏低位置;参考招股说明书等材料,我们选择新希望(29.050, 0.87, 3.09%)(PE TTM为19x)、海大集团(47.260, 0.26, 0.55%)(40x)、唐人神(9.230, 0.20, 2.21%)(17.9x)等作为可比公司。综合来看,正邦科技估值偏低。该股当前100周年化波动率为78.19%,弹性较好;截至20Q1机构投资者持股合计7.04%,关注度较高。题材方面,猪肉产业链高景气是正股核心催化剂。公司股权分散,有一定质押风险,关注疫情反复和原材料价格波动影响公司股权结构较分散,截至20Q1,江西永联农业控股和正邦集团分别持股21.1%和18.97%。股东质押比例达到总股本的17.1%,有一定质押风险(20Q1);2022年7月有总股本2.4%股份解禁,压力不大。信用方面,公司经营较稳健,适当关注:1、疫情反复可能对生猪销售产生负面影响,也可能造成防疫方面的额外支出;2、玉米和豆类原材料价格波动影响。条款分析:评级适中、债底保护性较强、平价高,申购安全垫较好正邦转债的票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,到期赎回价为110元(含最后一期年度利息),期限为6年,面值对应的YTM为2.45%;债项/主体评级为AA/AA(东方金诚),以上清所 6 年期 AA中短期票据到期收益率4.55%(2020/6/16)作为贴现率估算,债底价值为88.73元,债底保护性较强。下修条款为[15/30,85%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[30,70%,面值+当期应计利息]。当前股价16.21元,对应平价100.75元。综合看,该券申购安全垫较好。上市定位与申购价值分析正邦正股当前股价为16.21元,对应平价为100.75元,可参考相近规模、相同评级的机电(平价102.36元,平价溢价率17.23%)、九州(99.39元, 16.66%)。我们的判断是:1、正邦评级适中,规模较高,流动性预计无忧,机构入库问题不大;2、正股在生猪产业链综合竞争力较强,二季度销量有复苏趋势;3、正邦是又一生猪饲料和养殖标的,从基本面和转债规模看,定位可能略高于唐人;近期猪肉价格下跌可能影响上市转债估值水平,如果出现较明显低估,转债可关注捡便宜货机会。综上,我们预计上市首日平价溢价率在12%附近,对应价格112元左右,建议一级市场积极参与。风险提示:质押风险,疫情反复和原材料价格波动影响。
(TAG标签: 正邦转债)
推荐内容