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机构看好股票 长电科技 伊利股份 华阳集团

时间:2020-05-07 11:24 来源:未知 作者:admin 阅读:
  长电科技(600584)年报点评:受益行业景气度恢复 2020Q1业绩成长明显
  类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/余高 日期:2020-05-07
  核心观点:
  2020Q1 营收与净利润增幅较大。公司发布2019 年年报及2020 年一季报,2019 年,公司实现营收235.26 亿元,同比微降1.38%;归母净利润为0.89 亿元(2018 年为-9.39 亿元);扣非归母净利润为-7.93亿元(2018 年为-13.09 亿元)。2020Q1,公司实现营收57.08 亿元,同比增长26.43%;归母净利润为1.34 亿元(2019Q1 为-0.47 亿元);扣非归母净利润为1.06 亿元(2019Q1 为-1.68 亿元)。
  短期来看,封测行业景气度上行带动公司业绩成长。2020Q1,尽管有外部环境因素的影响,但受益于半导体封测行业景气度恢复以及客户补库存等因素,公司营收呈现较为明显的增长,而净利润则扭亏为盈。
  我们在前期半导体封测行业跟踪报告中,也从台股月度营收及海外公司资本开支角度说明了封测行业景气度上行趋势预计仍将持续。
  长期来看,公司是封测行业国产化的大平台。在外部摩擦加剧的背景下,半导体行业的自主可控势在必行。华为转单将给国内封测厂商带来增量订单,长电科技作为国内技术、规模领先的龙头企业,将率先受益于转单趋势。同时,5G、消费电子轻薄化趋势对先进封装技术需求旺盛,长电科技卡位领先,未来也将持续受益。
  盈利预测与估值。预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.41/0.71/0.90元/股。鉴于封测行业处于行业底部上行周期,因此盈利尚未充分体现,PE 估值参考性相对较弱。采用PB 估值,同行业可比公司对应2020年PB 估值平均为6.37X,业务与长电科技更为接近的华天科技和通富微电对应2020 年PB 估值分别为4.67X、4.20X。长电科技作为国内封测龙头企业,应享有一定程度的估值溢价,给予公司2020 年4.5X的PB 估值,对应合理价值为37.73 元/股,给予公司“买入”评级。
  风险提示。行业景气度下滑;价格下跌;星科金朋整合低于预期。
  伊利股份(600887)2019年年报及2020年一季报点评:疫情期压力释放 期待经营复苏
  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶/郭尉 日期:2020-05-07
  一季度业绩低于预期,受收购并表及疫情冲击多重因素影响2019 年营收902.2 亿元(+13.4%),归母净利润69.3 元(+7.7%),其中单Q4 收入同增18.2%,归母利润同减6.4%,2020 年一季度营收206.5 亿元(-10.7%)归母净利润11.4 亿元(-49.8%),扣非净利润13.7 亿元(-37.3),Q4 利润回落主要因Westland 去年8 月并表亏损、固定资产减值影响,且因员工薪酬提升及股权激励费用增加导致管理费用率提升亦有影响;2020Q1 表现低于预期,主要因春节提前、疫情冲击液奶销售回落、高端产品赠礼需求下降及清理跨期库存加大期内促销力度,Q1 毛利率37.5%同降2.5pcts,Q1 销售费用率25.2%同增1.1pcts,员工薪酬及股权激励费用增加导致管理费用率4.8%同增0.4pcts,另外受公允价值变动收益减少(同减1.4 亿)、期内营业外支出因捐赠增加(同增3.2 亿)等一次性因素共同影响下,Q1 净利率5.6%同减4.3pcts。
  2020 年目标为收入970 亿元(+7.5%),利润总额61 亿元(-25.5%)。
  龙头优势保持,产品持续升级,二季度已呈现复苏势头2019 年液奶业务保持龙头优势,常温奶市占率提升1.4pcts 至37.7%,新品积极销售表现带动结构升级,缓解原奶价格上涨6.7%的不利影响,全年液奶738 亿元同增12.3%,量/结构/价分别贡献7.8%/3.8%/0.7%。
  奶粉2019 年收入同增25%,量/结构/价分别贡献15.4%/6.9%/2.7%,冷饮收入同增12.7%,量/结构/价分别贡献4.8%/5.9%/1.9%,各品类积极创新,新品销售收入占比19.4%同比提升4.6pcts。20Q1 液奶/奶粉/冷饮各品类分别同比-19%/+27%/+21%,受疫情冲击液奶销售减少,Westland并表贡献奶粉及冷饮收入增长,预计今年原奶价格仍有小幅上涨,但随着消费回升,3-4 月呈复苏势头,白奶已实现增长,预计后续公司规模优势将逐步体现,叠加强化费用控制提升费效比,盈利能力有望逐季改善。
  盈利预测:受疫情冲击业绩出现波动,若考虑一次性影响及近期恢复势头,后续业绩有望改善,年度目标有望超额实现。下调2020-2022EPS至1.09/1.32/1.53 元(原1.30/1.51 元),对应29/24/21 倍PE,调整一年期目标估值35.6-36.9 元(原36.4-39.0 元),维持“买入”评级。
  风险因素:终端动销不及预期;品类扩张缓慢;原材料成本上涨过快。
  华阳集团(002906):疫情影响1Q收入表现 2Q20起汽车电子有望回暖
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄乐平 日期:2020-05-07
  2019 年业绩略低于我们预期,1Q20 业绩符合我们预期华阳集团公布2019 年报:2019 全年营业收入33.83 亿元,同比倒退2.5%;归母净利润7,449 万元,同比成长348%,位于此前预报7,000-9,000 万元中值偏下,略低于我们此前预期,主因计提资产及信用减值损失共计1.1 亿元,略高于我们此前预期。对应4Q19单季度营业收入9.46 亿元,同比倒退4.0%;归母净利润726 万元,同比成长134%,毛利率24.1%、同比/环比分别提升2.0/1.5 个百分点,主因客户与订单优化持续、高附加值产品销售比例提高。
  公司同时公布2020 年一季报:营业收入5.10 亿元,同比倒退38.3%;归母净利润1,771 万元,同比增长106.6%;扣非净利润525万元,同比增长399%,符合我们预期。1)收入:2 月份疫情停工及下游车市需求受到影响,我们测算3 月份倒退幅度有所收窄;2)盈利:毛利率22.4%,同比提升1.6 个百分点,主要来自于产品结构优化,此外企业失业保险费返还增厚盈利1,158 万元。
  发展趋势
  汽车电子占比提升,2Q 起有望好转。2019 年,在整体国内汽车产销量下行的情况下,公司汽车电子业务营收同比成长15.8%,占总收入比例同比提升9.9 个百分点至63%,研发费用有所收窄,反映前期研发投入正逐步进入收获期。除中控外,数字仪表、流媒体后视镜、360 环视、车载无线充电等也已开始量产。展望今年,我们认为智能汽车趋势仍然明晰,座舱智能化仍将继续渗透,公司汽车电子业务在经历1Q20 疫情影响后,2Q20 开始伴随下游需求企稳回暖及新项目贡献启动,业绩表现有望逐季向上。
  精密压铸2Q20 面临一定不确定性。2019 年公司成功开拓Behr-Hella、Marquardt 等新客户,导入大陆DCDC 风冷等新项目,且智能化改造持续推行。由于精密压铸业务出口占比相对较大,我们认为海外疫情影响下,一方面客户停工、另一方面得益于复工顺利、或有转单,正负向变量共存,2Q20 影响仍有待观察。
  盈利预测与估值
  考虑疫情对下游乘用车需求影响,我们下调2020/2021e EPS12%/3%至0.22/0.31 元。当前股价对应2020/2021e 60.0/43.2x P/E。
  维持中性评级,考虑2 季度国内需求有望回暖,维持13.0 元目标价,对应2020/2021e 58.0/41.8x P/E,对比当前有-3%下行空间。
  风险
  疫情影响国内、海外乘用车需求;新品落地进展不及预期。
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