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002645华宏科技 汽车拆解放量 再生资源龙头

时间:2020-12-16 15:26 来源:未知 作者:admin 阅读:
  华宏科技(002645):股权激励 再生资源龙头值得期待
  类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:吴杰/戴元灿/张磊/傅逸帆 日期:2020-12-10
  发布股权激励草案,绑定核心骨干。12 月7 日,公司发布2020 年限制性股票激励计划(草案):1、激励对象:覆盖公司及下属分支机构在任高管、主要中层骨干、核心技术(业务)骨干共94 人,其中鑫泰科技董事长刘卫华拟获100万股(对应12 月9 日收盘市值904 万元),派驻中物博的副总顾瑞华拟获20万股(对应12 月9 日收盘市值181 万元);2、数量及价格:限制性股票1500万股,来源为公司向激励对象定向发行普通股股票,占公司股本总额2.64%,授予价格4.66 元/股,假定12 月底完成授予,2021-2023 分别摊销股份支付费用4216/2428/511 万元;3、授予日及限售期:自股东大会审议通过本计划之日起60 日内完成限制性股票授予,未来分两次解除限售(每次50%),分别为限制性股票上市日16 个月之后和28 个月之后;4、业绩考核:公司2021年净利润不低于3 亿元(较2019 年增长71%),2022 年净利润不低于3.6亿元(较2019 年增长105%),同时子公司激励对象与其所属子公司对应年度业绩考核挂钩。业绩考核目标与我们业绩预测值相比较低,我们认为,这或是主要考虑报废汽车市场释放及稀土废料产能扩张存在一定的不确定性,若行业发展及产能扩张如我们预期,我们认为,公司未来2 年业绩大概率可超过此目标。
  依托设备优势,积极布局报废汽车全产业链。1、设备龙头拥抱下游千亿市场:《报废机动车回收管理办法实施细则》自2020 年9 月1 日起施行,我们认为,细则落地标志着报废汽车拆解行业新政体系已形成,将开启行业整合升级,作为设备龙头,公司有望显著受益;2、投资中物博,深度布局汽车拆解,我们估算中物博达产后有望贡献0.3-0.4 亿元净利润,我们认为受疫情影响,或在Q4 投产;3、收购鑫泰科技,延伸稀土废料利用,鑫泰科技拥有2958吨稀土氧化物产能(对应处理1 万吨稀土废料),市占率约20%,Q2 单季度贡献利润约0.3 亿元,公司已公告拟联合南方稀土共同推进年处理6 万吨磁材废料综合利用项目,我们认为稀土废料板块利润有望持续扩张。4、深度布局大型废钢加工(东海华宏+迁安聚力),我们认为,除回用/回收外,剩余部分均进入废钢加工,回流至钢铁厂,形成内循环,提高资源利用效率。
  估值与建议。考虑21-22 年摊销股份支付费用,我们下调公司21-22 年业绩,调整后20-22 年EPS 分为0.52/0.66/0.94 元。工业机械20PE 中值31 倍,PB 中值3.2 倍,电梯20PE 23 倍,PB 2.1 倍,稀土废料利用20PE 67 倍,PB 2.7 倍。作为汽车拆解行业龙头,面临行业放开市场准入的极优行业契机,我们认为,未来几年市场空间或将极大增长,公司盈利增速或将大幅高于机械行业增速,给予公司20 年25-27 倍PE,合理价值区间13-14.04 元,20Q3BPS 5.12 元,给予公司2.6-2.8 倍PB,合理价值区间13.31-14.34 元。综合考虑,合理价值区间为13.31-14.04 元,维持“优于大市”评级。
  风险提示:汽车拆解市场需求不达预期,稀土资源回收业务不达预期。
  华宏科技(002645):Q3单季度盈利同比+108% 汽车拆解运营放量值得期待
  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨任重 日期:2020-10-26
  一、事件概述
  公司今日发布2020 年三季报,前三季度实现收入22.7 亿元,同比+34%,实现归母净利润1.66 亿元,同比+11%。
  二、分析与判断
  下游需求回暖带动Q3 收入激增,增长逻辑由设备向运营转变公司Q3 单季度实现收入10.7 亿元,同比+91%,实现归母净利润9100 万元,同比+108%,较中报改善明显。除鑫泰科技并表影响外,疫情影响减弱后下游废钢及汽车拆解行业恢复正常运营,带动公司利润提升。随着废钢价格波动的稳定,运营商进入良性竞争状态,5 月起废钢设备行业景气度持续回升。Q3 公司北京华宏土地达到预定可使用状态,子公司中物博汽车拆解业务后续有望充分受北京市年初的汽车报废补贴政策,运营端的快速放量值得期待。
  运营业务占比提升致毛利率略有下滑,未来有望充分受益拆解政策红利公司前三季度实现综合毛利率16.3%,净利率7.4%,同比-4.7%和-1.6%,主要系设备毛利略有下滑同时低毛利的运营业务占比提升。前三季度销售/管理/财务费用率同比-1.4%、-0.8%以及+0.4%,主要系疫情下严控相关开支以及鑫泰科技并表的影响。其他收益占比环比中报有所提升,主要系再生资源装备财政补助收入。公司高值废旧产品资源化利用系统集成应用解决方案在三季度获得验收,后续具备为汽车拆解企业提供成套设备解决方案的能力,有望充分受益拆解新政的落地。
  南方稀土合作6 万吨废稀土利用项目值得期待,有望与拆解形成良好协同公司年内完成对稀土回收利用领域细分龙头鑫泰科技的收购,此前公告与龙南政府、南方稀土签署《年处理6 万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,我们测算该项目落地后鑫泰科技稀土氧化物产能规模有望翻倍,弹性可观。汽车EPS 转向系统、电机中含有大量钕铁硼磁材,对于稀土回收利用领域的布局有望提升公司汽车拆解业务的价值量,从而通过增加产出、减少中间环节的方式打造在该领域的竞争优势。
  三、投资建议
  汽车拆解新政9 月落地后将对行业进行重塑,我们看好公司稀土回收利用板块与汽车拆解业务之间的协同,未来运营业务将成为公司业绩增长的核心驱动力,预计2020~2022 年公司EPS 分别为0.40/0.53/0.69 元/股,对应当前股价PE 22/17/13x,略低于行业24x 的2020 年预测PE 中位数,维持“推荐”评级。
  四、风险提示
  1、汽车拆解政策执行不及预期;2、稀土项目落地不及预期;3、设备周期下行。
(TAG标签: 002645 华宏科技)
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