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002384东山精密 下游旺盛需求支撑全年业绩翻倍

时间:2020-12-24 16:08 来源:未知 作者:admin 阅读:
  东山精密(002384):下游需求旺盛 Q4同比大幅增长
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王平阳/王少南 日期:2020-12-23
  事件:公司于2020 年12 月22 日发布2020 年度业绩预告,预计2020 年全年归母净利润为14-16 亿元,同比增长99.24%-127.71%。公司此前公告2020 年前三季度实现归母净利润9.56 亿元,因此预计2020Q4 将实现归母净利润4.44-6.44 亿元,对比2019Q4 归母净利润-1.86 亿元,同比大幅增长6.3-8.3 亿元。
  投资要点
  利润符合预期。2020 年,在全球新冠疫情流行的背景下,公司发展战略坚定聚焦主业,以FPC 为核心,加强各经营板块的协同管理,同时在硬板等领域持续发力,不断降本增效,有效应对了全球经济形势的巨大挑战,取得了较好的经营成果。主要原因在于公司核心产品印刷电路板业务下游需求旺盛,营业收入和利润规模实现较大幅度的增长。但与此同时,受人民币升值的影响,公司2020 年1-11 月因汇率波动导致财务费用的汇兑损失约1.8 亿元。
  软板业务稳步增长。公司在收购Mflex 后,凭借行业技术革新、公司布局投产及时等利好条件,软板业务营收逐步增长。随着5G 技术的发展及其商业化的推进,公司未来软板产品的ASP 有望得到进一步提升。
  除此之外,占据苹果FPC 赛道的日系供应商正在逐步退出,公司有望拿到更多份额。作为全球领先的印刷电路板企业,公司具备成熟的FPC 生产技术,深受客户青睐,同时公司积极投入研发,实现技术创新,开拓国内手机厂商及车载电子板块,不断推动公司未来FPC 收入利润双提升。
  硬板业务降本增效。2018 年公司收购Multek 切入硬板赛道,目前主要包括基站通信、数通及HDI 几项业务,短期内公司将凭借自身成熟规范的管理体系,进一步推动降本增效,提升Multek 经营效率,同时拓展许多新顾客。基站通信已通过H 客户认证。HDI 板聚焦国内手机厂商。
  数通方面,公司则积极导入BAT。整体而言,硬板业务有望在未来实现新的突破。
  盈利预测与投资评级:随着疫情进一步得到控制,5G 发展重回正轨,行业发展利好,随着A 客户新品销量不断提升,公司FPC 业务有望持续增长,市场份额有望逐步提升,品牌影响力将进一步增强。我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为265.26/305.53/354.42 亿元,同比增长12.6%/15.2%/16.0%;归母净利润分别为15.68/21.17/25.61 亿元,同比增长123.1%/35.0%/21.0%;EPS 分别为0.92/1.24/1.50 元,当前股价对应PE 分别为28/21/17 倍,我们看好公司未来高成长性,维持“买入”评级。
  风险提示:客户集中度较高;下游需求不及预期;技术升级不及预期;汇率波动风险。
 
  东山精密(002384)2020年业绩预告点评:汇兑压力不改业绩目标 管理改善逐渐兑现 新一轮成长周期开启
  类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛/熊翊宇 日期:2020-12-23
  公司预计2020 年归母净利润在14-16 亿,同比增长99.24%-127.71%,扣非归母净利润12.5-13.5 亿,同比增长198.49%-222.37%。受人民币升值的影响,公司2020 年1-11 月因汇率波动导致财务费用的汇兑损失约1.8 亿元。
  评论:
  iPhone12 产销两旺,汇兑亏损不影响全年目标完成。Q4 归母净利润4.44~6.44亿(同比扭亏),Q4 扣非净利润4.65 亿~5.65 亿(同比扭亏)。2020 年1~11月汇兑损失1.8 亿,经测算预计人民币升值造成上市公司2020 年全年利润损失在4 亿+(体现在财务费用中汇兑损失近2 亿+体现在营收端的毛利率损失2亿+)。主要系iPhone 持续超预期和公司各业务条线的持续管理改善。产业链调研显示,苹果为锁定优质供应链产能和缓解供应链汇率压力,部分紧缺产能(如FPC)明年一季度继续执行四季度价格,同时随着公司对冲力度的加大,明年汇率波动对公司的业绩影响将显著减弱。展望明年,我们预计本次新机备货推迟有望将生产峰值维持至明年春节前后,未来两年新增料号确定性高,随着新管理层对传统业务的利润挖掘和线路板业务的快速发展,公司业务在消费电子和汽车电子等领域有望全面开花,利润有望进入新一轮加速释放期。
  新管理层改革推进顺利,线路板业务和传统业务有望全面开花。公司业务梳理改组成“三大业务板块,五大事业部”,具体为:线路板板块(mflex 软板事业部+multek 硬板事业部), 光电显示板块(LED 小间距封装事业部+LCM/TP事业部),精密制造(精密制造事业部)。经营权充分下放各事业部,各事业部负责人做到权责统一,制定三年发展中期规划,结果导向考核,协同性显著增强。总部以后只作为一个平台,对下面的事业部充分放权,总部以后的工作就是定政策,强监管和抓考核,从而推动东山集团职业经理人进程的发展。
  Multek 与传统业务经营改善逐步兑现。受益于管理改善和亚马逊阿里腾讯等云计算客户/小米oppo 的HDI 拉货,multek Q3 经营业绩已经开始改善,Q4受益于HDI 大客户小米/oppo/ford/oculus 等拉货,净利润率有望环比持续提升,展望2021 年,随着行业复苏和管理水平的进一步提高,利润有望继续高速增长。传统业务方面,LED 小间距事业部降本增效措施得力,随着海外需求的复苏,该事业部有望恢复到行业平均盈利水平;TP/LCM 事业部不断优化管理团队和产品结构,在中大尺寸深度布局,利润率有望对标行业平均水平(5%~10%);精密制造事业部抓住新能源车机遇,特斯拉等客户不断放量,利润率有望持续提升。
  盈利预测、估值及投资评级。公司作为国内领先的线路板厂商和5G 龙头,我们坚定看好公司在5G 时代的产业布局,维持公司20/21 年EPS 预测为0.9 元/1.23 元,参考信维通信/深南电路/鹏鼎控股/立讯精密等可对比公司估值,我们给予公司2021 年35 倍PE,维持目标价43.05 元,维持“强推”评级。
  风险提示:5G 手机销量不及预期,中美贸易争端加剧,PCB 竞争加剧。
(TAG标签: 002384 东山精密)
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