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002918蒙娜丽莎股票行情分析20210105

时间:2021-01-05 11:59 来源:未知 作者:admin 阅读:
  蒙娜丽莎(002918):重大事项点评-产能扩张 布局完善
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:孙明新 日期:2021-01-04
  蒙娜丽莎公告股权收购框架协议,公司拟以支付现金的方式受让江西普京陶瓷持有的至美善德 59%(交割完成后可以现金方式增资至 70%)股权并成为至美善德的控股股东。普京陶瓷拟以其现有土地、地上房产、年产 4000 万平陶瓷生产线及与日常经营相关的其他设备、设施等通过作价出资方式置入其全资子公司高安市至美善德新材料有限公司,且将不低于标的股权转让总价款的 38%用于购买蒙娜丽莎股票。
  产能规模进一步扩张。江西普京陶瓷成立于 2008 年,拥有 9 条瓷砖生产线,占地面积达 1200 亩,产能 4000 万平,为多个国内陶瓷一线大品牌代工生产。若收购完成后,公司产能规模将获得极大提升,叠加目前在建项目,预计未来全部投产后公司自有产能将达到 1.9 亿平,外加部分 OEM 产能,足以支撑公司100 亿元的收入规模。
  生产基地布局进一步完善,产品品类优势互补。目前公司自有产能主要布局在华南地区,拥有广东佛山、清远及广西藤县三座生产基地。江西普京陶瓷位于江西高安市,交通方便,且拥有丰富的陶瓷原料和陶瓷产业配套集群,是国内成熟的建筑陶瓷产业基地之一。本次收购框架协议的签订,有利于优化公司陶瓷生产基地区域布局,进一步扩大公司在华东及华中地区的生产与供货能力,促进产能分布的持续优化,降低仓储物流成本。另一方面,江西普京陶瓷产品以普通规格的陶瓷砖及瓷片为主,与蒙娜丽莎现有自由产能实现产品互补,可进一步优化公司的全产品品类布局,进而增强公司在大 B 端的竞争优势。且江西普京本身产能部分为蒙娜丽莎代工,具备成本优势,本次收购将江西普京产能进一步绑定,替换蒙娜丽莎现有部分 OEM 产能,有利于成本节约。
  购买公司股票,利益绑定。公司拟以支付现金的方式受让江西普京陶瓷持有的至美善德 59%(交割完成后可以现金方式增资至 70%)股权并成为至美善德的控股股东,剩余 30%股权仍由江西普京持有,且交易框架中同时规定江西普京陶瓷及实控人冼伟泰先生需将通过标的股权转让所取得的相关收益将用于购买蒙娜丽莎股票,且购买金额不低于标的股权转让价款总额的 38%。通过这一模式将双方利益绑定,彰显出交易方对于公司股价的信心。
  风险因素:交易不确定性;协议约定内容变动;产能消化不及预期的风险。
  投资建议:公司引入碧桂园创投加速藤县生产基地建设,同时拟通过股权投资进一步扩大产能规模,将极大缓解公司产能瓶颈,丰富公司产品品类,优化产能布局,看好公司未来的业绩弹性。我们上调公司 2020-2022 年净利润预测至5.51/7.63/10.13 亿元(原预测为 5.51/6.68/7.80 亿元),对应 EPS 预测为1.37/1.88/2.50 元(原预测为 1.37/1.66/1.93 元),给予 2021 年 20 倍 PE,对应目标价 37.6 元,维持“买入”评级。
 
  蒙娜丽莎(002918):岩板产能加码 产业链协同可期
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/武慧东/张艺露 日期:2020-12-29
  岩板产能点火加快新领域拓展,产业链深化融合未来可期公司12 月27 日晚间公告,总部基地两条特种高性能陶瓷板材生产线完成技改并点火,昭示着公司全新的智能岩板制造示范基地基本落成,有利于公司加速实现“大瓷砖、大建材、大家居”的发展战略。公司12 月23 日公告全资子公司桂蒙公司拟引入碧桂园创投,以2 亿元增资获投后13.5%股权, 彰显公司在瓷砖供应层面的影响力,产业链协同发展可期。我们继续看好公司在建筑陶瓷主业方面的B 端C 端双轮驱动,以及岩板家居领域的积极拓展,考虑子公司增加少数股东损益,微调20-22 年EPS 预测至1.39/1.87/2.26 元(前值1.40/1.95/2.31 元),维持“买入”评级。
  定位大规格特种陶瓷板,进军岩板家居大有可为今年5 月9 日公司曾公告对三条传统产线进行绿色化、智能化改造,并新建2.6 万平米多层立体仓库,总投资6 亿元,达产后将实现年产1520 万平米特种高性能陶瓷板材产能。公司此次点火的两条生产线118B、118C 将分别主要生产2400×1200mm、3600×1800mm 大规格岩板,并通过多层干燥器和双层窑炉能够实现智能柔性化生产。根据我们在今年2 月23日发布的《跨越式发展元年,百年瓷企扬帆起航》报告中的测算,石材行业规模与建筑陶瓷行业相当,均在3000 亿元左右,陶瓷板若能实现10%替代将新增300 亿元市场,我们看好公司通过岩板进军大家居蓝海市场。
  产业链地位彰显,子公司引入外部增资立意深远受政策变化影响,自今年8 月中旬公司终止引入战投和受地产三道红线等因素影响以来,公司股价随消费建材板块回调。此次子公司层面引入碧桂园创投,我们认为地产产业链深度融合逻辑未变,公司在建筑陶瓷领域的品牌力突出,双方深度合作有利于加快公司在陶瓷主业方面的拓展。桂蒙公司为蒙娜丽莎广西新基地的生产主体,目前在产DEFG 四座窑炉,在建ABC 三座窑炉将于近期完成。桂蒙公司今年1-11 月收入6.34 亿元,净利润1.3 亿元,净利率超20%,虽然销售经由公司总部导致桂蒙公司销售费用率较低,但广西生产基地的规模成本效应仍然显著。
  增加20-22 年少数股东损益预测,维持“买入”评级除此次点火试产的两条陶瓷板产线,按照项目建设计划,我们预计近期还将陆续点火3 条陶瓷砖产线以及1 条大板线,公司产能再上台阶。我们继续看好公司C 端延续修复、B 端保持快速增长的向好趋势和领域扩张带来的盈利弹性。考虑增资有望于本月内完成并增加少数股东损益,我们微调公司20-22 年归母净利润预测至5.7/7.6/9.2 亿元(前值5.7/7.9/9.4 亿元)。
  当前可比公司对应21 年Wind 一致预期平均19xPE,考虑公司双轮驱动与价值创新战略有利于保持公司领先的核心竞争优势,我们维持认可给予公司21 年23xPE,目标价43.01 元(前值44.85 元),维持“买入”评级。
  风险提示:竞争加剧和煤改气导致盈利能力下降,大板市场开拓不及预期。
(TAG标签: 002918 蒙娜丽莎)
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