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000661长春高新 2020年业绩大幅增长 生长激素前景看好

时间:2021-01-07 11:42 来源:未知 作者:admin 阅读:
  1月6日,素有“东北茅台”之称的长春高新披露2020年业绩预告,净利润预增70%—80%,其股价也在时隔半年多后重新站上500元大关。
  长春高新主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售,辅以房地产开发、物业管理及房产租赁等业务。医药产品覆盖创新基因工程制药、新型疫苗、现代中药等细分领域,是其业绩的主要来源。
  2020年最后一个交易日,深交所发布了对长春高新股东金磊给予通报批评处分的决定,2020年9月12日,金磊作为长春高新第二大股东、长春高新主要子公司金赛药业董事兼总经理,在上市公司尚未披露相关业绩预计且未就减持进行预披露的情况下,向部分机构投资者发表了有关金赛药业经营业绩与个人减持长春高新股票计划的言论,上述言论对上市公司股票交易价格产生较大影响,长春高新股价于9月14日出现盘中跌停。深交所指出,金磊的上述行为违反了相关规定,对金磊给予通报批评,并记入上市公司诚信档案。
  中泰证券发布研报认为,长春高新业绩略超预期,生长激素新患入组逐步恢复、鼻喷流感疫苗贡献增量。核心子公司金赛药业在疫情常态化后新患入组逐步恢复,实现较好增长;百克生物新产品鼻喷三价流感疫苗上市带来增量贡献。
  长春高新(000661):利润略超预期 生长激素优良赛道长期看好
  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华/陈灿 日期:2021-01-06
  事件:公司发布 2020 年业绩预告,预计 2020 年全年实现归母净利润 30.18-31.95 亿元,同比增长 70%-80%,EPS 为 7.46 元/股-7.89元/股。整体业绩略超预期。
  Q4 净利润快速增长,预计金赛药业和百克生物表现良好。全年按中值看归母净利润为 31.06 亿元,公司前三季度归母净利润为 22.60亿元,故 Q4 归母净利润中值为 8.46 亿元,同比增速约为 58.20%,维持快速增长主要原因是:1)相比 19Q4,20Q4 金赛少数股东权益并入带来增长;2)核心子公司金赛药业和百克生物净利润保持稳定增长。
  金赛全年盈利能力预计提升较大,百克生物受益鼻喷流感疫苗贡献增量。根据 2020 年前三季度金赛实现收入 42.49 亿元(+16.4%)、净利润 19.89 亿元(+33.0%)的情况来看,预计 Q4 金赛净利润仍保持快速增长,全年净利润增速有望超过 35%。考虑到前三季度金赛净利率已提升至 46.8%(去年同期为 41.0%),预计全年净利率有望保持在46%以上,预计原因包括 1)剂型升级,价值量更高的长效水针占比提升带来毛利率提升;2)费用管控较好。疫苗方面百克生物截至目前2020 年水痘减毒活疫苗批签发量约 883 万支(+23%),在工艺改造之后实现稳定上量;新品鼻喷流感疫苗上市后即展示出快速增长势头,2020 年批签发合计近 157 万支,预计为百克生物贡献较多利润增量。
  生长激素新患入组增速恢复良好,长期渗透率提升空间巨大。根据近期公司公开交流信息,我们预计金赛 Q4 新患已恢复稳定增长。展望 2021 年新患入组,由于终端生长激素缺乏的患儿数量庞大,而目前国内生长激素的存量市场的治疗渗透率较低,疫情仅仅对公司线下的销售推广和学术活动产生影响,并未使得潜在需求消失,因此 2021年若疫情稳定的情况下,其新患入组有望恢复稳健增长。长期来看生长激素治疗渗透率仍有巨大提升空间,仅考虑存量市场,根据 Wind样本医院数据测算,对应于截至 2019 年的 4-15 岁存量患儿,预计全行业累计治疗患儿数仅 50-60 万人,存量市场渗透率仅为 10-12%。而对于生长激素补充市场来说,销售网络布局壁垒高、医生培训成本和转换成本双高,构成行业核心壁垒。金赛作为龙头企业,在产品质量、医生教育方面有着绝对性优势,进口企业和 Biotech 在组建队伍、招标入院销售方面存在多重阻碍,金赛 70%市占率格局稳固。
  维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业,疫苗业务独具特色,整体收入与利润多年来保持稳健增长,近十年加权 ROE 稳定在 15%以上,是稀缺“消费升级”白马企业,预计 20-22 年营收为88.36/109.02/128.89 亿元、归母净利润为 31.06/38.13/46.05 亿元,对应当前 PE 为 59/48/40 倍,维持“买入”评级。
  风险提示。生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素或疫苗竞争加剧的风险。
  长春高新(000661):新驱动 强者恒强
  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:崔洁铭 日期:2021-01-06
  报告摘要:
  国内生长激素市场 空间广阔,长期高增速可期。国内适用于生长激素治疗的儿童患者人群超过350 万人,目前整体治疗率仅3%左右,并且患者平均用药时长与欧美发达国家还有一定差距,未来提升空间大。金赛拥有粉针、水针和长效水针三种剂型,产品线完备,随着消费升级粉针逐步向水针和长效升级,患者年用药金额有望不断提升。此外,公司重组促卵泡素产品处于快速增长期,有望成为第二大产品线,持续贡献业绩增量。
  百克生物鼻喷流感疫苗新上市有望快速放量。百克生物主要产品水痘疫苗2020 年1-11 月累计批签发超750 万支,占比超30%,国内两针法进一步推广下,水痘疫苗市场规模有望进一步扩容。重磅新品鼻喷流感疫苗于2020 年3 月获批,年内批签发超过150 万支。新冠疫情背景下,国内目前进入秋冬季,为避免普通流感对医疗系统造成压力,各地疾控和卫健委都在积极进行流感疫苗接种推广;同时,疫情过后人民群众对疫苗产品认知度提升巨大,公司鼻喷流感疫苗有望持续放量。带状疱疹疫苗处于III 期临床,国内进度领先;瑞宙生物13 价肺炎和20 价肺炎疫苗有望进入临床,疫苗板块中长期增长动力充足。
  盈利预测:考虑到生长激素国内渗透率仍处于低位,适应症有待进一步拓展,剂型升级有望量价齐升,公司产品线齐全,销售能力强,先发优势显著;二线产品促卵泡激素开始放量,为公司带来新的利润增长点;疫苗板块重磅新品鼻喷流感疫苗上市,新冠疫情后大众对疫苗产品认知度提升,公司产品有望快速放量,业绩增长确定性较强。预计公司2020-2022 年营收分别为92.55 亿元、117.40 亿元和141.73 亿元,对应归母净利润分别为30.57 亿元、39.62 亿元和48.66 亿元,对应EPS 为7.55 元、9.79 元和12.02 元。
  风险提示:产品销售不及预期,新药研发进度不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险等。
(TAG标签: 000661 长春高新)
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