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漫步者 2021年继续受益TWS耳机品牌化

时间:2021-02-24 11:22 来源:未知 作者:admin 阅读:
  2月23日漫步者(002351.SZ)尾盘段直线拉升,盘中一度涨超9%,现回落至15.29元,涨幅6.7%,最新总市值135.94亿,换手率7.7%。公司18日公告称,2020年度实现营业总收入19.34亿元,同比增长55.59%;归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,同比增长123.15%。
  漫步者融资融券信息显示,2021年2月23日融资净买入439.69万元;融资余额2.22亿元,较前一日增加2.02%。
  融资方面,当日融资买入5426.23万元,融资偿还4986.54万元,融资净买入439.69万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量5.03万股,融券余额76.41万元。融资融券余额合计2.22亿元。
  漫步者(002351):2020年业绩符合预期 2021年继续受益TWS耳机品牌化
  类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:邢开允 日期:2021-02-22
  核心结论
  事件:2021年2月19日,公司公布2020年度业绩快报,全年实现营业总收入19.34亿元,同比增长55.59%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长123.15%。
  安卓TWS耳机拐点已至,未来市场容量可到10倍以上,21年总市场空间将达到6亿。1)安卓耳机技术、供给、需求端三端发力,与苹果耳机技术差距逐渐缩小;品牌商逐渐切入TWS耳机赛道;消费者对TWS耳机认知逐渐加深以及TWS耳机本身用户体验得到提升。2)通过对明年苹果、安卓品牌、白牌TWS耳机市场份额以及渗透率进行敏感性测试,采用中性条件下结果,我们得到明年苹果、安卓品牌以及白牌TWS耳机出货量分别为1.25、1.01、3.84亿。3)随着安卓TWS耳机渗透率进一步提升,假设未来安卓机市场渗透率可达到40%,对应安卓手机出货量13亿,得到未来安卓TWS市场容量为5.2亿,约为目前13倍左右。
  漫步者深耕安卓机市场,耳机业务毛利率市场领先。1)2020年漫步者不断推出新产品,ANC的NB2/NB2 pro系列为国内销售最佳产品,随着产业链成熟和整体价格下降,会进一步得到市场认可。2)ENC的Dreampods虽然工艺需完善,仍为全世界仅次于苹果、谷歌之后的第三家应用的公司。
  3)公司营收19.34亿元,净利润2.74亿元,略超预期19.30以及2.69亿元。
  自有品牌全面布局销售渠道,营销投入高于同行,下游客户以渠道商为主,对比同行有较强议价能力,预计未来公司耳机业绩进一步向好发展。
  投资建议:我们预计公司未来三年营收分别为19.30、27.55、37.99亿元,EPS分别为0.30、0.43、0.56元,对应PE47.6X/33.4X/25.7X,目标价25.54元,维持买入评级。
  风险提示:TWS芯片供应不及预期;下游客户发生变化;竞争者数量增多。
(TAG标签: 漫步者 002351)