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600346恒力石化:2021年一季度盈利大增

时间:2021-04-09 16:27 来源:未知 作者:admin 阅读:
  恒力石化(600346):民营炼化优势显著 一季度盈利大增
  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠/夏文奇 日期:2021-04-05
  事件:公司发布2020 年业绩快报,全年实现营业收入1523.97 亿元,同比增加51.21%,归母净利润134.62 亿元,同比增长34.29%,扣非后归母净利润128.80 亿元,同比增长38.86%,其中四季度实现营业收入490.63 亿元,归母净利润35.51 亿元,扣非后归母净利润29.84 亿元。同时公司发布2021 年一季度业绩预告,预计当季实现净利润41.37 亿元,同比增93.02%左右,扣非后归母净利润39.98 亿元,同比增85.80%左右。
  点评:
  炼化一体化优势显著及油价温和上行推动一季度盈利大增。根据Wind 资讯,2020 年四季度,OPEC 一揽子原油均价43.96 美元/桶,油价基本保持稳定,国内汽柴油321 价差963 元/吨,环比提升45 元/吨,PX/乙烯价差分别为132 美元/吨和310 美元/吨,环比提升26 美元/吨和121 美元/吨。2021 年一季度,OPEC 一揽子原油均价59.99 美元/桶,较四季度上涨16.03 美元/桶,预计原油价格上行对公司盈利产生积极影响,国内汽柴油均价分别为7158 元/吨和6190 元/吨,成品油321 价差982 元/吨,环比提升20 元/吨,PX/乙烯均价分别为749 美元/吨和1011 美元/吨,价差分别为182 美元/吨和238 美元/吨,环比提升50 美元/吨和-72 美元/吨,乙二醇/HDPE/苯乙烯均价分别为649 美元/吨、1006 美元/吨和1038 美元/吨,环比上行160 美元/吨、26 美元/吨和136 美元/吨,炼化一体化优势显著及油价温和上行推动2021 年一季度盈利大增,当季实现净利润41.37 亿元,同比增93.02%。
  PTA 价差收窄、长丝盈利底部回升。PTA 方面:受行业产能集中投放影响,PTA 盈利继续收窄,2020 年四季度和2021 年一季度PTA 价差分别为468 元/吨和339 元/吨,公司逆势扩张PTA 产能进一步强化规模优势,目前具备PTA 产能1160 万吨,拟于广东省惠州大亚湾石化园区内建设“2×250 万吨/年PTA 项目”,投产后行业地位进一步得到巩固;涤纶长丝方面:随着疫情逐步得到控制,长丝行业需求回暖,2020 年四季度POY/DTY/FDY 均价分别价差分别为1157 元/吨、1349 元/吨和2795 元/吨,2021 年一季度POY/DTY/FDY 均价分别价差分别为1567 元/吨、1694 元/吨和3255 元/吨,盈利底部回升,驱动聚酯板块盈利向上。
  持股计划激发员工动力,彰显管理层发展信心。公司完成第五期员工持股计划,本次员工持股计划目的为激励公司参与150 万吨/年乙烯项目、PTA-4 项目和PTA-5 项目建设的主要工作人员。员工持股计划设立后委托具备资产管理资质的专业机构进行管理,信托计划按照1:1 的比例设立优先级份额、劣后级份额,合计16,000 万元(含),公司实际控制人为信托计划劣后级份额提供托底保证,扣除相关费用后,保证公司所提取的奖励基金按单利计算年化收益率不低于8%。锁定期60 个月。截至目前,公司已合计进行五轮股权激励,核心人才动力得到有效激发,同时彰显管理层发展信心。
  投资建议:因公司大炼化项目稳定运行,油价温和上涨推动公司盈利向上,同时长丝、涤纶工业丝、PBAT 及PBS 等产品也将陆续投产贡献业绩,修正公司2020-2022 年归母净利润至134.62 亿元、151.32 亿元和161.92 亿元(前值134.77、137.75 和149.90 亿元),对应PE 分别为15.5、13.8 和12.9 倍,维持“买入”评级。
  风险提示事件:油价及产品价格大幅波动;产能释放不及预期;疫情持续影响需求。
(TAG标签: 600346 恒力石化)