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600185格力地产股票分析 格力地产资产重组消息

时间:2020-06-23 10:07 来源:未知 作者:admin 阅读:
  格力地产于5月22日发布定增预案,拟向珠海国资委、城建集团发行股份并支付现金,购买其持有的珠海免税100%股权。
  同时,拟向通用投资非公开发行股份募集配套资金不超过8亿元,预计发行股份不超过1.86亿股,发行价格4.30元/股。格力地产与珠海免税同属珠海国资委全资控股企业,本次重大资产重组为同一控制下的企业合并。
  珠海免税是唯一一家全资拥有免税、有税、保税(跨境)三大业务运营管理实践经验的国有独资企业,是以免税品销售为龙头,集百货零售、商业物业经营、国内外贸易、仓储物流、市场经营管理及输澳鲜活农产品供应为一体的集团式企业。
  中国免税行业供给侧整合后,集中度进一步提高。2018年,珠海免税市占率约为6%,全行业排名第二。
  珠免拥有独特区位,粤港澳大湾区建设下客流优势显著。珠海市是国务院确立的经济特区,东南与澳门毗邻,东隔伶仃洋与香港相望。在粤港澳大湾区建设下,该地区进一步融合发展,同时澳门经济的多元化,横琴自贸片区的快速发展,使得珠海出入境旅客持续攀升。
  珠免品类主要以高毛利烟酒为主,持续进行品类结构性优化扩大规模。
  中国消费者2016年全球奢侈品消费逾5000亿,在国内外价差减小、免税政策不断放宽的条件下,假设10%消费回流国内,则中国免税业规模约为目前的2.3倍。
  格力地产(600185):拟收购珠海免税 望受益免税市场成长
  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/贺燕青/陈如练 日期:2020-06-05
  简评
  公司进军免税业务,获得稀缺牌照资源
  国内的免税运营牌照是较为稀缺的牌照资源,目前仅包含中免、日上、中出服、海免、珠免、深免,整体竞争格局较为稳定,牌照红利效应较强。此次公司全资收购珠免,即相当于获得珠免的免税运营牌照和相关受益权,进军免税市场。对于珠海免税来说,若收购完成则相当于免税业务实现上市,而目前来看,资本市场仅中国国旅旗下拥有免税牌照资源,且中国国旅旗下控制包括中免、日上、海免,牌照资源丰富,也拥有巨大的市占率优势。珠海免税上市后,凭借自身优质稀缺的牌照优势,预计仍将获得稳定的收入体量和盈利能力,凭借牌照壁垒获取一定的估值优势。
  老牌免税运营商,新时期受益免税市场扩大
  珠海免税集团成立于1980 年,是一家以口岸免税品特许经营服务为龙头,集百货零售、商业物业经营、国内外贸易、仓储物流、跨境电商及酒店经营管理为一体的集团式企业。集团从最初的口岸单一免税商品经营,发展成为国内唯一一家全资拥有免税、有税、保税(跨境)三大业务运营管理实践经验的国有企业,同时集团深入推动免税业与现代商业相结合的双轮驱动力。目前,珠海免税拥有拱北口岸、横琴口岸、九州港口岸、港珠澳大桥珠港口岸免税店、天津滨海机场入境店。拱北口岸免税店为亚洲最大的陆路口岸免税店,公司在珠海市区也拥有珠海吉大免税商场及国贸购物广场,以获取租金等收入。珠免过往作为区域性免税商,具有相对丰富的免税店资源。2019 年7 月印发的《口岸出境免税店管理暂行办法》提到,“对原经国务院批准具有免税品经营资质,且近5 年有连续经营口岸或市内进出境免税店业绩的企业,放开经营免税店的地域和类别限制,准予企业平等竞标口岸出境免税店经营权”,其实为以往的区域性免税商未来参与全国范围内的机场及口岸出境免税店竞标提供了政策保障,此前珠海免税在口岸入境店方面已拿下天津滨海机场入境店,未来待国内机场口岸市场迎来新一轮竞标期,则珠海免税等运营商具备扩大自身业务的能力。
  从目前国内免税市场发展看,国家将免税渠道作为拉动消费回流的重要抓手,免税具有非常重要的战略意义。
  近期出台的海南自贸港方案也将离岛免税渠道作为未来免税发展的重点渠道,给予较大的政策力度。2019 年末,我国免税市场规模约超500 亿元,而根据相关预测,至2025 年,我国免税市场总规模将达1600-1700 亿元,未来国内免税市场仍有较大成长空间,而珠海免税也将深度受益免税市场规模的扩大以及渠道的完善等。
  珠海免税带来较大业绩增量,公司主业稳定发展公司是一家集房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业、现代服务业、现代金融业于一体的集团战略化企业。
  2019 年实现营业收入41.93 亿元,同比增长36.19%,实现归母净利润5.26 亿元,同比增长2.66%。净利润状况近几年保持稳定,2019 年营收取得较大增速,报告期内收入主要来自房地产和海洋经济产业,房地产业实现营业收入23.47 亿元,海洋经济产业16.56 亿元。而珠免2019 年营收预计约27 亿元,归母净利润约8-9 亿元,相较于公司目前的业绩体量,增量幅度较大,对于公司整体市值提升有较强提振作用。同时,免税行业本身相较于公司原先所处赛道的估值中枢较高,资产注入后对于公司合理估值的提升也有较强作用。
  风险提示:购买资产进度等不及预期;珠免业务发展不及预期;公司原先业务发展不及预期等。
  格力地产(600185):拟收购珠海免税 免税业务注入有望带来估值业绩双升
  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘乐文/曹一凡/于佳琪 日期:2020-05-26
  投资建议:格力地产房地产主业采用RNAV 估值为152 亿元,当前市值与之相比存在28%折价,不考虑本次收购并表和增发股份,预计2020-2022 年归母净利润为6.17/6.83/7.83亿元,对应EPS 分别为0.30/0.33/0.38 元。考虑疫情影响,我们预计珠海免税2020-2022年分别实现免税销售收入7.82/23.26/25.28 亿元,预计珠海免税现阶段主营业务稳定利润在6-7 亿元之间,参考头部企业估值折价后给与20 倍PE,预计免税部分合理市值120-140亿,则收购完成后,预计公司整体合理市值在211-231 亿元之间,与现阶段109 亿市值相比存在较大提升空间。若综合考虑按照预案发行股份,则我们预计公司合理市值区间对应目标价5.58-6.72 元/股。考虑到此次合并的两家企业均属于珠海市国资委实际控制,我们认为方案可实现的概率高,首次覆盖,予以“增持”评级。
  风险提示:1)公司受单一地方政策波动影响较大,珠海市场与公司短期销售情况强相关。
  2)公司杠杆率较高,短期债务有一定压力。3)此次资产重组存在失败的可能性。
(TAG标签: 600185 格力地产)
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