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603533掌阅科技 卡位长音频获百度入股

时间:2020-07-05 11:30 来源:未知 作者:admin 阅读:
  2020年6月16日09时25分,掌阅科技出现异动,附加大幅拉升1.62%,创历史新高(前复权价格)。截至发稿,该股40.74元/股,成交量1727手,换手率0.11%,振幅0.37%,量比2.77。
  (2020-06-15)该股净流出金额2431.77万元,主力净流出2083.16万元,中单净流出438.66万元,散户净流入90.05万元。
  公司主要从事 互联网数字阅读服务及增值服务业务
  截止2020年3月31日,掌阅科技营业收入4.9124亿元,归属于母公司股东的净利润5522.274万元,较去年同比增加78.2405%,基本每股收益0.14元。
  问,贵公司是否与字节跳动合作?
  掌阅科技:尊敬的投资者,您好。公司同字节跳动主要开展内容授权及广告推广等方面的合作。感谢您对公司的关注。
 
掌阅科技
  掌阅科技(603533):卡位长音频赛道 稀缺性助推估值
  类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:石伟晶/辛迪 日期:2020-07-03
  掌阅App 较好平衡用户体验与商业变现。
  (1)对比QQ 阅读,掌阅长于产品设计与运营。掌阅App 的宣传口号是“引领品质阅读”,而QQ 阅读App 的宣传口号是“看小说大全的电子书阅读神器”。可以看到,掌阅App 的产品定位已经由阅读器工具升级为关注用户体验。掌阅App 主界 面功能围绕荐书机制、商业变现、有声书,而QQ 阅读App主界 面的功能单一,主要为荐书机制。对比看出,掌阅App 主界 面功能丰富并具有差异化,不浪费任何资源,版面利用效率更高。
  (2)对比免费应用,掌阅赢在内容储备、用户管理与服务。掌阅数字内容储备数量在40 万本左右,并具有原创网文生产优势;掌阅App 具有比较完备的会员体系、社交互动和阅读奖励系统;支持用户备注想法、分享、打赏作者、投票等功能;同时建立详细的题材分类,方便细分用户寻找喜好的品类和题材。
  有声书赛道优于数字阅读。
  近几年国内有声书市场悄然崛起,2019 年市场规模有望增至63.6 亿元。对比数字阅读赛道,有声书具有良好付费模型,主要体现为付费率高、ARPU值高、用户使用时长低等优势。这些优势的背后原因是:网络文学平台在和网文作者签订合同时,从源头开始版权保护以及划分权益分配。另外有声书一般是基于已经成名文学作品的二次开发,属于网文的衍生市场。这两点因素使得有声书市场具有版权壁垒。
  掌阅有声书业务具有较强创收能力。
  目前掌阅App 底部菜单栏分别为“书架、书城、会员、听书、我的”,听书功能设为一级入口。掌阅App 内热门有声书人气已逼近出版和网文类别的头部作品,听书畅销榜上的头部作品最高在读人数已经破千万,平均在读人数在百万以上,已经基本达到了出版书畅销榜和网文畅销榜的头部作品水平。掌阅App 上有声书按集付费,一部畅销有声书打包售价在人民币50 元左右,高于大部分的电子书和字数在100 万字以下的网文。可见,掌阅的有声书业务已具备较强的创收能力。
  盈利预测:预计20-22 年的公司归母净利润分别为2.57 亿元,3.47 亿元和4.35 亿元,EPS 分别为0.64 元,0.86 元以及1.09 元(股本暂不考虑定增),对应现有股价PE 分别为60X,44X 和35X。经测算,掌阅科技股权价值区间230 亿元-350亿元。我们认为公司深耕数字阅读领域多年,凭借对于细节的不断追求和对于用户体验的重视,将产品打磨到极致,又凭借着对于市场的敏锐洞察和前瞻性的大局观,在重要领域完成了提前布局和成功运营。有声书市场广阔,公司有声书业务发展迅速,卡位长音频赛道将帮助公司创造更多价值,我们坚定看好公司未来表现,上调至 “强烈推荐”评级。估值:掌阅科技数字阅读平台价值由两部分构成:
  (1)付费用户估值
  按照单付费用户估值300-400 元,预计2020 年掌阅平台付费用户数有望达到3000-3500 万人,对应付费用户估值90-140亿元。
  (2)月活用户估值
  按照单月活用户估值100-150 元,掌阅2019 年月均活跃用户数1.4 亿计算,月活用户对应估值140-210 亿元。
  风险提示:1、有声书业务发展不及预期;2、与百度战略合作协同效应不及预期;3、对手机厂商预装依赖加深。
 
  掌阅科技(603533)深度报告:新模式拓展+百度加持 流量与变现打开新空间
  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯/熊亚威 日期:2020-06-04
  数十年积淀,打造数字阅读头部品牌。公司起家于功能机时代,公司抓住移动互联网时代机遇,抢占先发优势,经过十余年发展,确立了数字阅读领域的领先地位。公司股权结构稳定,截至2020Q1 实控人合计持有59.32%的股权。
  公司于2018 年12 月完成第一期员工持股机计划,绑定团队利益。
  免费阅读崛起,数字阅读发展进入下半场。根据CNNIC 的统计,截至2020Q1,我国网络文学用户规模达4.55 亿,占网民整体的50.4%,但受盗版等因素影响付费率依然较低。2018 年开始,免费阅读兴起为行业带来新的变化,“免费阅读+广告展示”的模式逐步流行,一方面扩展了数字阅读的用户群体,提升用户活跃度,另一方面丰富了变现模式。
  加大广告变现力度,拓展版权运营业务。数字阅读是公司的核心业务,收入占比超8 成。免费阅读的兴起对公司的付费阅读业务收入造成一定影响。为顺应行业趋势,公司做了诸多调整与布局:
  一方面,推出免费阅读模式,加大广告变现力度。使得数字阅读收入虽略微下滑,但毛利率提升。
  另一方面,拓展版权运营业务。向免费小说APP、第三方互联网平台等提供版权内容,并提升影视、游戏等多元化的IP 变现力度。版权产品保持高速增长,在收入与毛利端的占比快速提升。
  平台型商业模式,海量内容与用户筑高竞争壁垒。上游与众多版权方、作者合作,下游则对接海量读者,平台上沉淀了海量的内容,掌阅可以实现作品的快速分发与变现,实现卡位优势。
  用户端,2019 年公司平均月活跃用户数量达1.4 亿,通过加强硬件厂商合作,加速海外拓展,同时联手百度开拓新流量渠道,公司活跃用户数量有望继续提升。
  内容端,截至2019 年,公司拥有数字阅读内容50 多万册,和上千家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系,同时公司大力发展“掌阅文学”
  内容孵化生态体系,累计签约作者数万名,保证公司在内容存量及增量的优势。
  百度加持,流量与变现打开新空间。公司拟定增引入百度旗下百瑞翔作为战略投资者,成功实施后,百度将持有公司8.8%的股份。同时,掌阅与百度集团开展战略合作,未来将围绕数字内容授权、战略投资等方面打造新生态。
  一方面,百度在流量(包括搜索)、人工智能、大数据等方面给予公司优先支持。通过入驻百度小程序、信息流产品等,可以触达更多用户。
  另一方面,掌阅将版权作品授权给百度使用,采用净收入分成+保底的方式,保底授权金总额为每期每12 个月人民币1 亿元,共三期。
  盈利预测与投资建议:我们预测掌阅科技2020-2022 年实现营收分别为21.86 亿元、25.82 亿元、29.14 亿元,同比增长16.16%、18.11%、12.82%;实现归母净利润分别为2.75 亿元、3.84 亿元、4.97 亿元,同比增长70.63%、39.83%、29.44%;对应2020-2022 年EPS 分别为0.69 元、0.96 元、1.24 元。
  考虑到公司广告变现及版权运营业务景气度较高,潜在空间较大,且百度战略投资及合作有望增强公司的流量及变现能力。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:付费阅读业务受到冲击,广告变现不及预期,市场竞争加剧,定增及战略合作不达预期。
(TAG标签: 603533 掌阅科技)
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