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002084海鸥住工 整装卫浴龙头 内装工业化第一股

时间:2020-07-06 12:01 来源:未知 作者:admin 阅读:
  2020年7月3日金融界网站讯 今日14时09分,海鸥住工出现异动,附加大幅拉升7.28%,创历史新高(前复权价格)。截至发稿,该股10.32元/股,成交量14.5645万手,换手率2.69%,振幅9.56%,量比1.09。
  (2020-07-02)该股净流出金额3184.28万元,主力净流出2704.26万元,中单净流出609.97万元,散户净流入129.95万元。
  最近一个月内,海鸥住工共计登上龙虎榜2次,表明海鸥住工股性一般。
  公司主要从事 开发、生产高档水暖器材及五金件,制造和销售家用电器,家电配件、饮水设备、滤芯耗材,销售本企业产品。
  截止2020年3月31日,海鸥住工营业收入4.5388亿元,归属于母公司股东的净利润2097.7188万元,较去年同比减少548.2781%,基本每股收益0.043元。
  2020年7月1日,海鸥住工发生了1笔大宗交易,总成交1109.2万股,成交金额9295.07万元,成交价8.38元,均为机构账户卖出。当日收盘报价9.86元,涨幅8.95%,成交金额2.14亿元;大宗交易成交金额占当日成交金额43.36%,折价15.01%。
  海鸥住工:整装卫浴龙头领航,产业链整合显效果在即
  海鸥住工 002084
  研究机构:广发证券 分析师:赵中平 撰写日期:2020-06-10
  B端需求不断增长,2020年整装卫浴行业市场规模有望破百亿年整装卫浴行业市场规模有望破百亿。中国的整装卫浴从长租公寓、保障性住房、酒店起步,后续逐渐拓展至住宅项目。伴随消费者对整装卫浴接受程度的不断提升、国家装配式建筑政策推动与精装修渗透率提升,未来我国整装卫浴市场规模将持续攀升,据前瞻产业研究院,2020年我国整装卫浴市场规模将达到126亿元。
  海鸥住工通过收购切入整装卫浴行业,市场集中度亟待提升。海鸥住工通过收购迅速切入行业,2019年整装卫浴实现1.83亿元收入。当前国内整装卫浴行业渗透率较低,仍处于B端市场放量阶段,未来B端市场可能会经历蓝海、红海阶段,最终发展成为寡头竞争格局;而随着消费者教育的不断推进,C端市场未来有望成为新蓝海。
  客户资源、产能布局、全产业链生产能力是公司成为行业龙头的核心竞争力。
  (1)客户资源:公司积累丰富客户资源,是龙湖地产、越秀地产、万科地产等头部房企的战略集采供应商。
  (2)产能布局:公司定制整装卫浴拥有苏州、青岛、浙江(在建)三大生产制造基地,主要用于生产高端SMC、彩钢板整体卫浴和瓷砖复合整体卫浴产品,公司整体卫浴间产品年设计产能超过20万套(浙江13万套与扩建江苏6.5万套产能将于2020年达产)。
  (3)产业链生产能力:近年来海鸥住工持续投入资源布局新业务,公司全链条生产能力不断增强。
  。盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润1.69、2.30、3.01亿元,同比增长28.9%、36.2%、30.8%,对应当前PE分别为26X、19X、14X。整装卫浴行业放量,公司成长性高,参考可比公司估值和公司业绩增速预期(预计未来3年CAGR=31.9%),给予公司2020年30倍PE合理估值,对应合理价值9.00元/股,维持“买入”评级。
  风险提示。中 美贸易战持续;房地产市场波动;全球疫情对产销影响。
  海鸥住工(002084):内装工业化第一股
  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:徐稚涵/郭美鑫/徐偲 日期:2020-06-09
  战略聚焦内装工业化,业绩快速放量。公司是装配式卫浴第一股,目前已完成从卫浴代工的OEM/ODM 服务到整装品牌商的转型。公司收购四维卫浴、有巢式、大同奈等多家企业,快速具备全品类营销能力,当前正在处于从外销到内销的转型期。从业绩端来看,2019 年收入边际提速,收入业绩稳步提升,盈利能力明显增强。公司2019 年实现营业收入25.7 亿元(+15.5%),归母净利润1.3 亿(+212%),毛利率24.34%(+4.64pct),净利率为5.25%(+3.37pct)。从产品结构角度来看,传统业务营收中最多,整体卫浴、瓷砖领域和定制橱柜放量明显。公司股权稳定,已实施股权激励计划,有利于公司稳定运营。
  我们认为整体卫浴的渗透率未来会大幅提升,其核心原因在于:1)政策助力渗透率低位提升。自2016 年起,中央重点关注装配式建筑发展,要求2020 年装配式建筑在新建建筑中占比达15%,卫生间防水设计须达到20 年。当前地方稳健落实,出台120 余项政策支持,政策东风助力装配式建筑集中放量。在2017 年的《装配式建筑评价标准》中,整体卫浴在评分中占3-6 分,整体卫浴首次纳入装配式建筑打分体系。2)产品升级+成本下移,打开住宅&C 端市场。从整体卫浴特点来看,其优点众多,包括:
  一体化程度更高,整体效能高、成本相对更少、产品更加美观等。且整体卫浴已经克服非标技术难题,逐渐从公寓市场走向住宅市场,并依靠住宅市场带动整体发展。预计2023 年整体卫浴将突破百亿市场规模,达到123亿元。
  装配式赛道高成长带来的行业红利:从代工到品牌的增长。1)研发能力领先,技术沉淀铸就先发优势。海鸥住工以TMS 模式的代工业务起家,在传统卫浴、五金件全产业链布局,2015 年开始进军整装卫浴业务,重视研发投入,研发费用率维持4%,技术人员占比20%左右。通过持续研发创新,公司在定制化HUB 产品生产、SMC 表面贴装等技术上构成竞争壁垒,实现了领先行业的产品线升级;2)从公寓切入住宅,蓝海市场扩容。受益于技术支撑的产品创新和渠道开拓,海鸥整装卫浴业务逐步从公寓市场切入住宅市场,产品终端市场规模快速扩容,2020Q1,住宅项目订单占比约70%。3)业务平稳清晰,多产业布局推进内装工业化。公司于2016 年收购四维卫浴,初步构建起国内C 端营销网络。2018 年起,公司先后收购雅科波罗、海鸥冠军、科筑集成,围绕整装卫浴延伸产品线,导入瓷砖产业链,积累B 端客户渠道资源。住宅市场产品和渠道资源已成型,步入放量期。
  投资建议:预估公司2020-2022 年实现营业收入33.9 亿元、42.4 亿元、50.6 亿元,同比增长31.8%/25.2%/19.5%,实现归属于母公司净利润1.59亿元、2.22 亿元、2.83 亿元,同比增长21.6%/39.7%/27.2%,对应EPS为0.29、0.4、0.51 元,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:地产景气程度
(TAG标签: 002084 海鸥住工)
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