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603040新坐标 精密冷锻龙头企业 盈利能力优秀

时间:2020-07-08 11:40 来源:未知 作者:admin 阅读:
  2020年7月8日09时36分,新坐标出现异动,附加大幅拉升2.78%,创历史新高(前复权价格)。截至发稿,该股32.12元/股,成交量3278手,换手率0.32%,振幅4.51%,量比4.58。
  昨日(2020-07-07)该股净流入金额43.99万元,主力净流入339.73万元,中单净流出464.93万元,散户净流入169.2万元。
  截止2020年3月31日,新坐标营业收入6351.0915万元,归属于母公司股东的净利润2715.5625万元,较去年同比减少2.2197%,基本每股收益0.34元。
  公司主要从事 精密冷锻件的研发、生产和销售
 
  新坐标(603040)深度报告:冷锻隐形冠军 开启全新成长
  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2020-07-05
  精密冷锻龙头 业绩稳健增长
  精密冷锻龙头,业绩持续增长。公司专注精密冷锻件,主要产品包括气门组(气门锁夹、气门弹簧盘、气门顶帽等)和气门传动组(液压挺柱、滚轮摇臂、高压泵挺柱、调节螺钉等),其中气门组市占率达30%以上,气门传动组自2015 年起开始快速放量。客户涵盖乘用车和商用车,大众系占比近六成。公司2011-2019年营收/归母净利CAGR 分别为23.5%/22.3%,业绩稳健增长。
  盈利能力与营运能力均显著领先行业。1)净利率长年保持35%+,ROE 有望回升至20%+;ROIC 维持在16%+,对比富临精工/精锻科技/伊顿公司分别为13.0%/7.2%/7.0%。2)管理费用率稳定在10%左右,销售费用率逐年下降至2019 年的2.7%,研发费用率稳定在7%左右,领先行业;3)2019 年应收账款周转率达6.2 次,对比富临精工/精锻科技/伊顿公司分别为3.4/4.9/4.0次;固定资产周转率达2.1 次,对比富临精工/精锻科技/伊顿公司分别为2.3/0.9/4.4 次。
  全产业链控本,毛利率高达60%+。公司毛利率水平长期保持60%水平上,远超同业竞争对手,主要受益于全产业链控本:1)在材料选择、线材自制等方面有专业判断能力,提高了良品率,减少材料损耗;2)模具方面,公司100%自主研发设计并进行生产,减少了生产投入,降低成本消耗;3)公司拥有多工位冷镦机、压力机等关键生产设备,设备自动化程度高,保证了生产效率,减少了人工成本,人均创利持续提升至2019 年的27.7 万元,富临精工/精锻科技/伊顿公司分别为25.4/10.4/15.3 万元;4)公司历来注重成本控制,并且将成本控制直接与绩效工资挂钩;5)公司通过工艺和设备的改进提高了材料利用率及劳动生产率,进而减少了单位材料的耗用,摊薄了固定费用。
  乘商齐发力 全球化启航
  大众+:从国内到海外,份额持续提升。公司已获上海大众、一汽大众、欧洲大众、墨西哥大众、巴西大众项目定点并陆续实现批量供货。大众作为公司近年来增长较快、体量较大的项目,贡献营收能力迅速扩张,从2015 年1,890 万元跃升至2019 年2.0亿元,新增EA211 与EA888 发动机摇臂挺柱配套,同时建设捷克/墨西哥工厂实现海外就近配套,随着份额的持续提升,预计2025 年大众全球营收贡献有望突破7 亿元。
  其他乘用车+:加速渗透,全球开拓。公司持续拓展客户,陆续获得比亚迪、吉利、PSA 全球、福特全球等多个项目定点,配套比例持续提升,预计2025 年大众外现有乘用车业务有望贡献营收4 亿元以上,其中福特全球贡献2.0 亿元,PSA 全球贡献1.2亿元(预计2023 年贡献增量),比亚迪贡献5,400 万元,吉利贡献3,750 万元。全球车企降本诉求加大下,公司有望拓展更多客户并加速全球渗透。
  商用车+:需求向好+客户开拓,增量可期。公司2018 年起开始进军商用车领域,陆续获得重汽、潍柴、MAN 等订单。我们测算重汽与潍柴2019 年分别为公司贡献营收1,250/740 万元,随着下游需求向好及订单逐渐放量,预计2025 年柴油机配气机构产品的营收规模有望达到3.7 亿元,其中潍柴、重汽、玉柴分别贡献营收1.0 亿元/6,330 万元/7,125 万元。
  精密冷锻横向拓展 打开成长空间
  专注精密冷锻技术,研发实力造就产品拓展性。目前在气门组精密冷锻件领域市场地位稳固,市占率30%以上;在气门传动组精密冷锻件市场地位快速提升,加速获取新客户新项目。同时正在积极开拓精密冷锻件在汽车变速器、车身稳定系统、电动工具、家用电器行业及航空航天等领域的运用,目前已成功供货长安福特的变速器零部件、比亚迪的车身稳定系统零部件,并拥有博世、HI-LEX 等电动工具、拉索领域的客户,打开成长空间。
  投资建议
  考虑到公司在大众全球、比亚迪、吉利、长安福特等的份额提升以及商用车业务受益于下游高景气度的增长,预计2020-2022 年归母净利由1.18/1.38/1.69 亿元调为1.55/2.25/2.99亿元,EPS 由1.49/1.74/2.13 元调为1.50/2.17/2.89 元,对应当前PE 20 倍/13 倍/10 倍。参考可比公司估值,给予公司2021 年20 倍PE 估值,目标价由31.32 元上调至43.40 元,由“增持”上调至“买入”评级。
  风险提示
  乘用车、商用车行业销量不及预期;海外业务运营不确定性;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。
 
  新坐标(603040):盈利能力优秀 市场拓展进行时
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈俊斌/尹欣驰 日期:2020-06-22
  公司是国内领先的冷锻件全产业链供应商,凭借完善的全产业链研发体系,产品绝对单价低但利润率高,市场份额持续增长;公司海外营收占比迅速上升,新产品放量稳步进行,有望带来业绩突破。我们预测公司2020/21/22 年EPS为1.30/1.95/2.56 元,合理估值为2021 年25 倍PE,目标价50 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  公司是国内冷锻件细分领域龙头企业。公司生产气门组(弹簧盘等)和气门传动组(挺柱、摇臂等)精密冷锻件,应用于汽车及摩托车发动机。自2005 年进入汽车零部件市场以来,公司汽车业务占比不断上升,2019 年达95%。
  2011-2019 年,公司营收和归母净利率保持快速增长,8 年CAGR 分别为23.5%、22.2%。2018 年以来,下游市场景气度走低,但公司依靠气门传动组新产品的快速上量,业绩进一步提升。2019 年,公司营收3.36 亿,同比增长12%;归母净利1.30 亿,同比增长27%。随着未来下游客户进一步开拓,公司发展步伐将持续加快。
  投资建议:公司是国内领先的汽车冷锻件供应商,凭借完善的全产业链研发体系,产品价格低、质量高、净利率高,市场份额持续增长;公司海外营收占比迅速上升,新产品放量稳步进行,有望带来业绩突破。我们预测公司2020/21/22 年EPS 为1.30/1.95/2.56元,考虑2020 年疫情影响,合理估值2021 年25 倍PE,目标价50 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
 
  华创证券新坐标评级
  2019 年公司基本面表现好于行业,但估值持续处于较低水平,今年伴随新订单量产、欧洲工厂投用,市场关注度提升料将带来价值重估。2020-2022 年盈利预期对应PE 仅18 倍、14 倍、11 倍,考虑公司历史估值、清晰的成长路径、优质的财务报表,我们给予公司2021 年目标PE 20 倍,将目标价上调至39.7元,对应空间44%,对应2020-2022 年PE 26 倍、20 倍、16 倍,PB 4.5 倍、3.9 倍、3.3 倍。
  投资建议:公司具备较强的全球竞争优势(外资替代)、良好的产品品类扩张能力(技术替代),利润表优异、资产负债表稳健,2019 年开始进入全球加速替代阶段,2H20 疫情影响减弱后预计增长提速。考虑订单节奏,我们将公司2020-2022 年营收预测上调至4.2 亿 、5.8 亿、7.6 亿元,增速24%、39%、30%,归母净利预测上调至1.6 亿、2.1 亿、2.6 亿元,增速22%、29%、24%。
(TAG标签: 603040 新坐标)
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