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000830鲁西化工股票投资价值分析

时间:2020-07-23 15:43 来源:未知 作者:admin 阅读:
  鲁西化工(000830):中化投资定增入主 轻装上阵再出发
  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵启超/裘孝锋 日期:2020-07-22
  事件:公司公告非公开发行股票预案,拟非公开发行不超过4.39 亿股,发行价格为7.5 元/股,募集资金总额不超过32.96 亿元,募集资金用于补充流动资金和偿还有息负债。中化投资全额认购此次发行的股份,锁定期为36 个月。中化投资目前直接持有鲁西集团39%股权、通过全资子公司中化聊城间接控制鲁西集团6.01%的股权,以及与聚合投资的一致行动合计控制鲁西集团55.01%的股权,为鲁西集团控股股东。按照本次非公开发行股份数量上限测算,本次发行完成后,中化投资将合计控制公司总股本的48.93%,公司控股股东将由鲁西集团变更为中化投资。
  资金压力有望缓解,轻装上阵再出发:公司近十年来从地方化肥企业成长为国内综合性化工龙头企业, 2020Q1 固定资产规模相比2010 年增长232.2%至211.8 亿元,资产负债率在供给侧改革前的2014 年达到69.9%的较高水平,尽管2016 年后化工行业迎来一轮较大的景气周期,但公司每年仍维持30 亿元左右的资本开支,资产负债表修复有限,2020 年一季度末62.7%的负债率在化工行业中仍处较高水平,货币资金/短期债务达到近年最低水平,公司流动资金和后续储备项目建设面临压力。本次非公开发行可有效降低公司资产负债率和利息支出,缓解公司压力,并提高偿债能力和资产的流动性,抗风险能力将大幅加强。公司实控人变更为中化集团之后,定位为新材料和高端装备制造平台,短时间内发起此次定增彰显实控人对公司极大的支持力度,以及对公司未来成长的信心。
  基本面迎来向上拐点,盈利能力有望修复:疫情影响下4 月份化工行业迎来近十几年来的至暗时刻,全球经济趋向复苏背景下行业基本面迎来向上拐点,而此前制约公司成长的能源动力瓶颈也有望逐渐缓解,公司为应对煤炭压减压力:1)积极施行能源替代;2)实施外电引入项目保障能源动力供应;3)公司多个项目入选山东省新旧动能转换优选项目和山东省重点建设项目,有望使用省级收储能耗指标。未来公司生产经营的稳定性将获得保障,周期底部下盈利水平有望修复回归。
  盈利预测与投资评级:需求端继续回暖,公司用煤紧张问题逐渐缓解,盈利仍有修复空间,维持2020-2022 年盈利预测,预计EPS 分别为0.64、1.05、1.65 元,对应当前股价PE 分别为17/11/7 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下滑,新产能投放低于预期,非公开发行不及预期。
  鲁西化工(000830):中化拟出资提供支持 减轻资金压力
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张汪强/乔璐 日期:2020-07-22
  产品价格开始反弹,业绩将出现向上拐点:公司主营化工产品价格接近历年周期底部,5 月开始价格已经开始有所反弹。据公告,公司预计2020H1归母净利润为2~2.5 亿元,计算可得2020Q2 净利润为1.85~2.35 亿元,环比大幅增长,经营情况即将出现拐点。为牢牢把握本次产品价格反弹所带来新的发展机遇,本次非公开发行募集资金补充流动资金,有利于公司继续扩大规模提升市场占有率,保持市场领先地位。
  山东收储能耗指标有望有序释放,利好公司新兴项目布局:据《山东省能耗指标收储使用管理办法(试行)》,明确省级收储的能耗指标80%左右通过依申请使用方式,保障省委、省政府确定的重大项目落地需求,总量的20%左右通过市场竞购交易方式,用于符合条件的其他项目;对全省产业结构调整有明显带动作用的新兴产业项目,按照基准价格给予不低于20%的优惠。
  能耗指标的优化配置利好当地煤化工龙头项目顺利落地,加上实际控制人的国资委背景,公司新兴项目计划实施有望更加顺畅。
  投资建议:暂不考虑本次发行,预计公司2020 年-2022 年净利润分别为10 亿、16 亿、20 亿元,对应PE 16、10、8 倍,维持买入-A 评级。
  风险提示:产品价格波动、项目建设不及预期等。
  鲁西化工(000830):控股股东参与定增提升股比 彰显未来发展信心
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆 日期:2020-07-22
  中化集团作为国务院国资委直属大型央企,2019 年世界500 强排名88 位,是国内领先的石油和化工产业综合运营商、农业投入品(种子农药化肥)和现代农业服务一体化运营企业,公司融入中化集团后,有望扩大其化肥、新材料等业务优势,本次大股东提升股份占比,有助于公司打开远期发展空间。
  投资建议:尽管公司年初业绩受到疫情冲击,但5 月份开始经营状况逐步环比改善上升,后续业绩有望继续复苏。维持公司2020-2022 年盈利预测10.1/14.7/18.2 亿元,对应EPS 分别为0.69/1.00/1.24 元,当前股价对应PE 估值分别为16/11/9 倍。当前市场流动性转好、风险偏好持续提升,大股东提升公司股份占比有助于公司长期发展,上调公司目标价至15 元,对应2021 年15 倍PE 估值,维持“买入”评级。
  鲁西化工(000830):中化集团投资加码 募集资金改善公司财务状况
  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:李楠竹/宋涛 日期:2020-07-22
  投资要点:
  二季度园区生产负荷提升,业绩拐点已现。公司此前发布的2020 年半年度业绩预告显示,公司报告期内实现归母净利润2.0~2.5 亿元(YoY -73.80%~ -67.25%);其中Q2 公司实现归母净利润1.85~2.35 亿元(YoY -53.99~-41.53%,QoQ +1107%~1434%),环比出现大幅改善。自5 月起,公司经营状况逐月环比改善上升,石化产品价差相对有所修复;从销量来看,Q2 随着大化工园区的负荷整体提升,主要产品产销量逐渐恢复到满产状态。未来随着山东省能耗指标收储办法的推进和实施,公司有望获得增量煤炭指标,提升公司核心竞争力。
  盈利预测与投资评级:暂不考虑增发影响,维持2020-2022 年盈利预测,预计实现归母净利润7.5、10.0、12.8 亿元,对应2020-2022 年PE 为22X、16X、13X,此盈利预测基于当前底部的产品价格,我们长期看好园区一体化企业的发展空间,维持“增持”评级。
(TAG标签: 000830 鲁西化工)
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