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002138顺络电子股票行情分析

时间:2020-07-24 10:36 来源:未知 作者:admin 阅读:
  顺络电子(002138)半年报点评:业绩符合预期 多产品齐头并进
  类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘舜逢/徐勇 日期:2020-07-23
  事项:
  公司公布2020年半年报,2020年上半年公司实现营收14.42亿元(18.45%YoY),归属上市公司股东净利润2.42亿元(24.09% YoY),每股收益0.30元。
  平安观点:
  业绩符合预期,费用端整体稳定:2020 年上半年公司实现营收14.42 亿元(18.45% YoY),归属上市公司股东净利润2.42 亿元(24.09% YoY),销售毛利率和净利率分别为37.08%和16.74%,与2019H1 相比分别提升1.82pct、0.44pct,每股收益0.30 元。其中,公司2019 年Q1 和Q2 单季度营收分别为6.03 亿元(10.68% YoY)和8.39 亿元(24.74% YoY),归母净利分别为0.94 亿元(12.60% YoY)和1.48 亿元(32.76% YoY),业绩符合预期。一方面,作为基础性的元器件,电感广泛使用于消费电子、通讯设备、工业及各类机器设备中,受到单一行业的影响相对较小。在国内疫情有效控制的背景下,公司二季度业绩表现明显优于一季度;另一方面,被动器件的技术更迭相比芯片较慢,客户结构相对稳定。费用端,2020年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.00%(+0.30pct YoY),4.68%(-0.46pct YoY)和7.30%(0.38pct YoY),费用控制较好。长期来看,公司产品线从电感稳步扩充到电子变压器,微波器件和陶瓷片等产品,为公司可持续发展打下了良好的基础。
  电感业务稳步增长,引入战投扩充产品线:公司电感类产品客户开拓进展顺利,新增国际大客户订单,产品系列扩展及新客户份额有进一步提升空间。未来随着5G 商用及IOT 普及,射频前端集成度的提高也将带来电感价值量的上升。电感方面,公司已具备01005 尺寸高Q 特性射频电感量产能力,公司的产品线也能够满足市场的需求,未来有望享受行业爆发红利。另外,公司完成了用于5G 通讯设备的介质滤波器、耦合器、LTCC 滤波器等产品的原型样品研发,部分产品获得了关键性大客户的认证编码。
  另外,公司公告与先进制造产业投资基金二期(有限合伙)、湖北小米长江产业基金合伙企业(有限合伙)、深圳安鹏资本创新有限公司、深圳市荔园新导创业投资合伙企业(有限合伙)分别签订《战略合作协议暨2020 年非公开发行股份认购协议》,拟募集资金14.8亿元(价格为17.94 元/股)投资电感及微波器件,公司引进战略投资者并积极扩产有利于抢占市场份额,扩充产品线。
  横向拓展进展顺利,汽车电子放量在即:横向布局上,公司在通讯、汽车电子、物联网及模块等均取得持续性重大进展,进一步拓宽了公司产品的应用广度及深度。汽车电子方面,电子变压器是公司汽车电子的拳头产品,目前公司电子变压器产品已取得博世、法雷奥等国际厂商的认证,产品主要用于倒车雷达系统中。随着汽车电子化向中低端发展以及未来自动驾驶的应用,毫米波雷达需求将迎来爆发性增长。据Plunked Research 预测,2020 年全球毫米波雷达市场需求将达7200 万颗,公司在汽车电子领域凭借领先的技术、优秀的产品及高质稳定的客户,业绩释放在即。
  投资策略:公司立足电感,不断拓宽产品种类以拓展产品应用的广度和深度,电子变压器等汽车电子业绩逐步释放。我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022 年净利分别为5.40/6.63/8.45 亿元,对应的PE 为39/32/25 倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:1)下游应用不及预期风险:下游应用中,手机产业为公司产品核心应用领域。手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;2)公司新产品开拓低于预期:公司开拓的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展;3)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。
  顺络电子(002138):单季业绩创新高 毛利率改善显著
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:胡剑/刘叶 日期:2020-07-23
  被动元件行业高景气确认,公司新品扩张逻辑兑现,维持增持评级公司1H20 实现营收14.42 亿元(YoY 18.45%),归母净利润2.42 亿元(YoY24.09%),2Q20 单季度营收、归母净利润创历史新高,单季度毛利率持续提升,我们认为,公司亮眼的业绩一方面验证了在海外疫情冲击供给、国内复工拉动需求背景下被动元件行业的高景气,另一方面体现出了公司基于陶瓷材料、滤波材料在5G 基站、汽车电子拓展产品种类的能力,基于公司上半年的业绩表现,我们将20-22 年EPS 预期由0.65/0.80/1.01 元调整为0.69/0.86/1.10 元,目标价上调为30.91-32.29 元,维持增持评级。
  2Q20 单季度营收、归母净利润创历史新高,单季度毛利率持续提升公司2Q20 营收8.39 亿元,同比增长24.74%,环比增长39.22%,创历史新高;2Q20 归母净利润1.48 亿元,同比增长32.76%,环比增长56.27%,创历史新高。此外,公司单季度毛利率持续提升,2Q20 达到38.34%,同比增加2.69pct,环比增加3.02pct,主要系:1)行业高景气,海内外大客户订单充足,产能利用率提升;2)公司主动淘汰不创造长远价值的产线,注重研发和新领域拓展,2Q20 高毛利率的5G 微波器件等新品开始放量。
  公司从元件供应商向解决方案提供者升级,持续拓展产品应用领域根据中报,在通讯领域,5G 基站和手机终端升级带来需求增量,公司与全球核心手机品牌合作的广度、深度进一步拓展,与众多核心通讯企业形成战略合作。在汽车电子领域,公司产品不断推陈出新,高可靠性电子变压器、汽车BMS 变压器等产品被海内外知名汽车电子、新能源汽车企业批量采购。公司精细陶瓷产品已完成市场、技术布局,与多家知名企业保持深度开发合作,聚焦于智能穿戴产品、结构件,同时积极拓展手机背板业务。
  拟通过非公开发行股票的方式引入战略投资者,股权结构得到优化5 月28 日公司发布《非公开发行股票预案》,拟募集不超过14.8 亿元,用于片感、微波器件扩产项目、汽车电子产业化项目、精细陶瓷扩产项目。
  拟通过非公开发行方式引入先进制造产业投资基金二期、小米长江产业基金、深圳安鹏资本、深圳市荔园新导创业投资四家战略投资者,此外,公司袁金钰、施红阳等22 名核心员工拟认购股份并与恒顺通签署一致行动协议,公司由无实际控制人状态变为22 名核心员工共同控制上市公司的股权治理状态,此举有助于公司优化股权结构、强化股东背景、开拓产业资源。
  上调盈利预测及目标价,维持增持评级
  基于1H20 毛利率及5G 微波器件等新品持续放量预期,我们将公司20-22年归母净利润预期由5.20/6.44/8.18 亿元上调为5.54/6.94/8.89 亿元,参考可比公司20 年Wind 一致预期均值39.60 倍PE,考虑公司在汽车电子产品市场认证进度的领先水平以及片感技术的全球一线地位,基于19 年以来电子龙头公司与行业平均水平的估值分化趋势,给予公司20 年45-47倍PE,目标价由22.61-23.90 元上调至30.91-32.29 元,维持增持评级。
  风险提示:电感产品国产替代进度低于预期,国内5G 商用进度低于预期。
(TAG标签: 002138 顺络电子)
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