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002541鸿路钢构:二季度业绩超预期 股价大涨

时间:2020-07-26 14:29 来源:未知 作者:admin 阅读:
  业绩与股价齐齐飙涨
  鸿路钢构迎来了高速发展期。
  本月上旬,鸿路钢构发布今年1-6月份新签销售合同情况简报,上半年,公司累计新签销售合同额约76.25亿元,较2019年同期增长9.55%。其中,工程订单为0.73亿元,材料订单为75.52亿元。
  今年二季度,公司新签的合同金额达到1亿元以上或钢结构加工量1万吨以上的订单8份,合同金额合计为6.28亿元。去年同期,新签的合同金额达到1亿元以上或钢结构加工量1万吨以上的订单为4份,合同金额为4.82亿元。今年二季度,合同金额达到1亿元以上或钢结构加工量1万吨以上的订单,无论是数量还是合同金额,均超过去年同期。
  今年4月21日,在2019年度业绩说明会上,鸿路钢构相关负责人表示,2019年公司产能约240万吨,当年底投产产能约280万吨。当时,公司订单饱和。
  综合上述信息判断,今年全年,不出意外,鸿路钢构又将迎来经营业绩高速增长。
  过去三年,鸿路钢构的经营业绩就表现出高速增长。数据显示,2017年至2019年,公司实现营业收入分别为50.33亿元、78.74亿元、107.55亿元,同比分别增长38.98%、56.46%、36.58%。同期,公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)分别为2.10亿元、4.16亿元、5.59亿元,同比分别增长43.74%、98.58%、34.39%。
  鸿路钢构于2011年上市,2012年至2016年,公司经营业绩波动频繁。相较以往,近三年,公司经营业绩出现稳定高速增长势头。
  良好基本面传导至二级市场的是股价大幅飙涨。
  2019年最后一个交易日,鸿路钢构股价收报10.59元/股,今年开市首日起,股价进入上行通道,并持续上涨,不断创出新高。今年7月21日,盘中窜至37元/股,最终收报36.78元/股。至此,年内,股价累计涨幅达约2.5倍。
  截至7月21日,鸿路钢构的总市值达192.62亿元,较年初的55.46亿元增长137.16亿元。
  鸿路钢构的实控人为商晓波、邓烨芳夫妇,二人合计直接持有公司48.42%股权。此外,二人的兄弟姐妹合计持有2.21%股权。仅计算商晓波、邓烨芳夫妇二人财富,目前持股市值达93.27亿元,年内增长66.41亿元。
  鸿路钢构(002541):2Q20生产节奏明显加快 盈利能力继续修复
  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风 日期:2020-07-23
  事件:
  公司发布1H20 业绩快报,报告期公司收入50.1 亿,YoY +4.8%,归母净利1.9 亿,YoY +11.5%;单2Q20,收入36.3 亿,YoY +37.3%,归母净利1.5 亿,YoY +45.1%,略超市场此前预期。
  2Q20 疫情影响大幅减弱,生产节奏明显加快:
  按照成本加成定价模式(采用钢材均价及1,000-1,200 元的吨加工费测算),2Q20 公司钢结构产量约73-76 万吨(月均值×12 为293-305 万吨,vs 1Q20 约27-29 万吨)。考虑到公司订单中来料加工订单占比在提升(1H20 合同额超亿元或加工量超亿吨的合同占比为23.1%),公司2Q20实际加工量接近或超80 万吨(均值×12 为320 万吨)。结合公司产能扩张情况,我们前期预计20 年全年平均产能约330 万吨。公司2Q20 生产基地的生产节奏已到达较饱满水平。
  盈利能力继续修复,判断所得税因素阶段性拖累归母净利向上弹性:
  1H20 公司营业利润率5.3%,同比+1.9pcts;其中单2Q20 营业利润率5.7%,同比+2.7pcts。营业利润率大幅改善,推测源于:1)政府补助记录会计科目变化(1H20 计入其他收益为主,1H19 则主要计入营业外收入);2)应收账款账龄结构改善致减值损失减少;3)产能利用率提升带动加工毛利率改善。判断后两个因素的积极影响有持续性。
  1H20 公司归母净利YoY +11.5%(vs 营业利润YoY 为64.4%,利润总额YoY 为27.2%),归母净利增幅明显低于利润总额增幅,判断源于所得税因素影响,后续影响有望边际减弱。1H20 归母净利率3.8%,同比+0.3pct,产能利用率提升、营运效率加快,判断后续仍有提升空间。
  维持“买入”评级: 公司聚焦制造环节,现金流出色,与同类企业错位竞争,已形成明显的产能优势,产能扩张、成本下降正反馈深化公司护城河。2Q20 生产节奏明显加快,验证疫情对生产能力影响已大幅减弱。
  维持 20-22 年归母净利预 测 7.0/ 8.8/ 10.6 亿,YoY 分别为25%/ 26%/20%,现价对应 20 年PE 27x,维持“买入”评级。
  风险提示:政策推动、产能扩张不及预期,钢价波动、疫情影响超预期
(TAG标签: 002541 鸿路钢构)
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