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000977天山股份:新疆水泥内需增加 业绩略超预期

时间:2020-07-28 16:05 来源:未知 作者:admin 阅读:
  天山股份(000877)2020年中报业绩预告点评:2Q20新疆、江苏较好景气 表现略超预期
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎/杨畅 日期:2020-07-14
  公司2020 年半年度业绩预告6.71 亿元,同比增长0.08%,剔除西部建设公允价值变动影响同比+6.3%,表现略超预期。考虑需求高景气下新疆水泥价格有望维持高位,以及公司拟转让熟料产能指标(料交易完成后会增厚业绩),上调公司EPS 预测至2.05/2.24/2.47 元,上调2020 年目标价至19.33 元,维持“买入”评级。
  半年报业绩预计同比持平,剔除公允价值变动影响同比+6.3%,表现略超预期。
  公司发布2020 年半年度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润6.71 亿元(同比+0.08%),剔除西部建设公允价值变动影响后同比+6.3%。公司克服前期疫情及4-5 月新疆降价影响,预告2Q20 归母净利润同比+38.4%,表现略超预期。
  受益积压需求陆续释放,2Q20 新疆、江苏市场呈现较好景气。疫情影响下游工程复工节奏,公司核心市场新疆、江苏1Q20 水泥产量分别同比-33%/-32%;随着4 月初基建及地产复工趋于正常,前期积压需求陆续释放,5M20 新疆/江苏水泥产量同比+3.6%/-13.4%;其中4 月/5 月新疆水泥产量同比-3.6%/+21.8%,4 月/5 月江苏水泥产量同比+5.0%/+9.6%,支撑2Q20 公司业绩实现较好增长。
  疆内价格回升至高位企稳,江苏市场提供稳健盈利,拟转让产能指标料增厚业绩。4 月由于需求恢复稍缓,新疆错峰置换协议破裂,袋装/散装吨价格下调150/80 元/吨;而随着4-5 月新疆需求明显改善,传统企业与PVC 企业重新达成合作,6 月底疆内价格已回升并超过去年同期20 元/吨,在需求高景气下,我们预计新疆价格年内有望维持高位;对于江苏市场,我们预计在七月底八月初雨水扰动后继续受益需求复苏,价格料企稳回升,为公司提供稳健盈利。此外,公司拟向崇左南方水泥转让旗下屯河水泥120 万吨熟料产能指标,交易总价款1.32 亿元(相当于2019 年净利润的8.1%),交易完成后料将增厚公司业绩。
  风险因素:基建及地产需求复苏不及预期;区域错峰置换协议破裂;母公司整合进度不及预期等。
  投资建议:考虑需求高景气下新疆水泥价格有望维持高位,江苏市场继续提供稳健盈利以及公司拟转让熟料产能指标(料交易完成后会增厚业绩),我们上调2020-2022 年净利润预测至21.5/23.5/25.9 亿元(原预测为20.2/23.1/25.4亿元),对应EPS 预测为2.05/2.24/2.47 元,现价对应PE 为8.8/8.1/7.3x。考虑到中期内行业盈利趋稳下所带来的估值提升,以及公司未来或受益母公司整合推进,我们上调目标价至19.33 元(对应2020 年PE/PB 为9.4x/1.8x),维持“买入”评级。
  天山股份(000877)公司点评:业绩略超预期 Q2新疆基建、地产提速拉动需求
  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:孙颖/朱晋潇 日期:2020-07-14
  事件:天山股份发布2020 年上半年业绩预告,预计归母净利润6.71 亿元,同比增长0.08%,略超预期;单二季度归母净利7.01 亿元,同增39%。
  c点评:
  二季度营收和归母净利增速较快,主要来自量的贡献,价格同比有下滑。
  销量方面,新疆基建和地产需求增速较好,2020 年是十三五最后一年,也是十四五很多项目的开局之年,重点工程建设需求旺盛。另外,新疆人口呈现净流入,也有望带动主要城市的房地产需求。2019 年新疆水泥产量同增8%,2020 年5、6 月发货量继续同比高增。下游需求中,重点工程需求旺盛,1-5月份新疆挖机销量同增20%。地产新开工面积同增较快,1-5 月份新疆房屋新开工面积累计同比增速24%,单5 月房屋新开工面积同增42%,增速均位列31 省市自治区第一。我们认为需求有望延续。
  价格方面,2020 年4 月疆内整体价格同比略降。5 月南疆阿克苏地区价格上调40-50 元/吨。6 月初乌鲁木齐袋装价格上调30 元/吨,6 月中旬继续恢复性上调100 元,基本恢复跌价前水平。6 月底乌鲁木齐水泥价格继续上调40-50元/吨,系前期价格上调后,下游需求比较稳定,价格上调主要是由于企业为提升利润,主动上调价格。目前乌鲁木齐价格大概在520 元/吨。
  投资建议:我们推荐的核心逻辑是新疆的水泥需求有望高增且预计有一定持续性,带动价格回归高位且有一定超预期上涨,目前乌昌地区时点价格已经超过去年40 元左右。另外,产能利用率提升有望带动成本和费用下行。我们预计公司2020-2021 年实现归母净利23 和27 亿元,当前股价对应PE 分别为8和7 倍,维持“增持”评级。
  风险提示:重点工程和地产需求不及预期;供给侧放松的风险。
  天山股份(000877):疆内需求高增 业绩超预期
  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/赵晨阳 日期:2020-07-14
  投资要点:
  维持“增持”评级。预计20H1公司实现归母净利6.7亿元,同增0.08%;倒算20Q2 盈利约7 亿元,同增40%,超市场预期。上调公司2020-22年EPS 至1.98(+0.32)、2.28(+0.4)、2.45(+0.44)元,分别同增27%、15%、7%。根据可比公司估值,上调公司目标价至25 元。
  Q2 疆内需求大幅增长。20Q1 受疫情管控影响,下游复工较为迟缓测算公司水泥熟料销量同比下滑约45%。然4 月始赶工驱使需求迅速回暖,估算二季度公司水泥熟料销量同增超30%,超市场预期。从需求节奏上看,疆内及江苏显现差异:4-5 月华东需求率先复苏,库存迅速去化,然6 月受雨水天气影响需求走弱;疆内4 月需求则较为平淡,5-6 月公司水泥熟料销量同比增幅均超30%。
  20H1 均价同比仅小幅下降。测算1-6 月公司水泥熟料均价同比仅下降约20 元,其中江苏同比略有增长,疆内则下降20-30 元。4 月疆内需求复苏较为迟缓,使得乌昌地区袋装水泥价格下滑超150 元/吨。而5 月下旬博弈双方重达协议后,至7 月中旬乌昌水泥价格已补涨3 轮,根据数字水泥网数据,时点水泥价格同增约30-40 元/吨。
  西部建设股价变动摊薄公司利润。20H1 因持股的西部建设公允价值变动使得公司归母净利减少约1701 万元,较上年同期下降约4016 万元,而6 月30 日公告的子公司屯河水泥熟料产能指标转让收益1.32 亿元暂未计入半年报表。
  风险提示:疫情反复、基建需求释放不及预期
(TAG标签: 000977 天山股份)
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