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今日股票推荐:飞科电器、苏泊尔、美的集团

时间:2020-07-30 11:24 来源:未知 作者:admin 阅读:
  飞科电器(603868):蓄势待发 品类横向拓展有望突破增长瓶颈
  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2020-07-01
  推荐逻辑:公司以电动剃须刀起家,成长为个护小家电龙头,2018年线上零售量市场份额为51%,居业内第一。电商红利逐渐消失、品牌调整以及渠道改革导致公司业绩承压。公司围绕小家电进行了同心多品类拓展,虽然渠道改革短期拉低了公司业绩,但长期来看渠道改革成效将在新品类推广过程中逐步显现。
  个护小家电具备广阔成长空间,电动剃须刀进入量稳质升阶段。我国个护小家电渗透率低,2016 年每百户家庭仅拥有30 台个护小家电,而美国每百户家庭拥有354 台个护小家电,对标美国成长空间大。电动剃须刀在个护电器中占比80%,由于发展时间长,目前已进入量稳质升阶段,增长点在于技术升级带来的存量市场挖掘。公司的技术发展能否同居民消费品质提升保持同步将是公司能否制胜的关键。
  研发设计+品牌营销,打造核心竞争力。公司在2000 年仿制出第一款双头旋转剃须刀,并且不断进行产品的迭代升级。近三年来公司研发费用连续增长,2019年研发费用同比增长60.51%,研发费用率达2.26%。此外,公司抓住了传统媒体发展机遇,从2001 年开始就投入大量资金在央视黄金时间段打广告,高销售费用投入使公司提前抢占市场。公司凭借研发设计能力和品牌营销能力迅速抢占中低端市场实现了高速发展。随着电动剃须刀进入量稳质升阶段,公司在2016 年推出了防御性子品牌博锐,主打低端市场,在博锐的托底下飞科进行转型升级以适应行业新趋势。
  品类拓展,协同效应凸显。2020 年公司有望推出电动牙刷,由于目前电动牙刷在我国处于发展初期,市场被国外高端品牌占领,电动牙刷的推出有望依靠高性价比复制电动剃须刀的成功之路,驱动业绩进一步增长。2020 年3 月公司公告称将通过入股纯米科技进入厨电领域,一方面,厨电是小家电行业中规模最大的子领域,具备增长潜力;另一方面,纯米科技可以将智能化经验赋能给公司现有品类,实现协同发展。
  盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.63 元、1.71 元、1.86元,未来三年归母净利润将保持5.6%的复合增长率。鉴于公司积极拓展产品品类,渠道调整近尾声,改革成效逐步显现,首次覆盖给予“持有”评级。
  风险提示:市场竞争加剧、新品拓展或不及预期、渠道改革成效或不及预期。
  苏泊尔:Q2回暖超预期,风采依旧
  苏泊尔 002032
  研究机构:国盛证券 分析师:鞠兴海,马王杰 撰写日期:2020-07-23
  事件:公司发布2020半年报业绩预告。2020年H1公司实现营业收入约81.87亿元、同比下滑16.76%,其中Q2为46.06亿元、同比增长5.6%(若排除销售抵减,H1营收同比下滑12.05%,其中Q2同比增长10.8%);2020年H1归母净利润为6.66亿元,同比下滑20.48%,其中Q2增速为11.1%。
  随着线下的恢复以及公司的复工复产,Q2销售逐步恢复。Q1由于疫情小家电各公司线下关闭,公司占比较高的炊具业务销售渠道集中线下,受影响较严重。此外公司本身存货不足以及工厂停工导致其线上供给不足,在统一口径下,一季度营收同比下滑了30.29%。Q2国内疫情得到控制,线下销售情况好转:据奥维云数据,1-3月电饭煲线下累计销售额同比下滑45.98%、1-6月销售额同比下滑39.01%,1-3月料理机线下累计销售额同比下滑43.13%、1-6月销售额同比下滑34.38%。此外,公司逐步复工复产,线上销售恢复:其中6月电饭煲线上同比销售额达24%,而2月同比增速为-17%。综合线下门店恢复以及公司自身复工复产因素,Q2销售情况向好,排除销售抵减影响下,营收同比增速回正,达到了10.84%。
  盈利能力基本平稳。2020H1同比口径下公司毛利率同比下滑1.65pct。主要系线上营销活动加大导致成本增加,但由于Q1小家电的铜、注塑等价格大幅下降,直接降低了公司Q2的原材料成本,进一步带来成本红利,对冲了部分成本的上升。此外,由于公司货币资金利用率提升,且企业所得税税率变化使得上半年所得税费用下降,整体净利率为7.7%、同比下滑约0.8pct,降幅小于毛利率降幅。
  期待多品牌与多品类拓展。从2017年收购SEB的WMF消费者中国业务以来,已运营SEB下的4个高端品牌,分别为WMF、Lagostina、Rowenta和Tefal,其中WMF品牌已在国内市场产品线已涵盖了12个子领域,超过200个品类。未来在借助苏泊尔现有渠道优势与宣传力量,高端品牌在国内市场有望实现快速扩张。此外,在小单品上公司也不断发力:2019年年底公司开始布局母婴品类,上半年已有近10个细分品类产品,几个月内销售规模达到几千万,随着公司在此类产品上的资源不断投入,预计未来两三年将具有一定规模,成为公司产品竞争力的新增长点。
  盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为20.31/23.86/26.87亿元,同比增速为5.8%/17.4%/12.6%对应动态PE分别为32.6/27.7/24.6。公司竞争壁垒深厚,内销品牌矩阵不断丰富,维持“买入”投资评级。
  风险提示:新品拓展不及预期,小家电行业竞争加剧等。
  美的集团:国内复苏足以抵御海外订单损失
  美的集团 000333
  研究机构:招银国际 分析师:招银国际研究所 撰写日期:2020-05-11
  美的20财年1季度业绩表现稳健,主要归因于:1)出口订单强劲;2)表现较好的小家电以及电商占比相对高;以及3)原材料价格下行和人民币贬值。尽管岀口订单在未来几个季度可能下跌,但相信国内市场可持续复苏。我们维持买入评级,下调目标价至72.80人民币,基于17倍21财年预测市盈率(之前为18倍20财年预测市盈率),对比中国/国际同业平均的16倍/14倍。
  19财年净利润符合预期:市场份额及毛利率增长强劲。美的19财年的净利润同比增长20%,高于彭 博预测2%/低于招银国际证券预测1%。虽然去年4季度销售增长放缓至7%,但净利润同比提速至24%,主要受惠于毛利率上升受:空调销售增加(线下市场份额+4ppt至29%/线上市场份额+7ppt至30%),高端产品销售上升,人民币贬值及原材料价格下行所带动。
  20财年1季度业绩稳健,略胜同业表现。美的1季度的净利润只是同比下滑23%,在疫情影响下算是稳健,略好于同业海尔智家的-41%,苏泊尔的-41%和格力的-69%,主要归因于:1)产品结构改善,小家电受疫情催化反而受惠,大家电则受到严重冲击(例如空调);以及2)出口订单同比大增26%。
  公司预期20财年销售/净利润下降3-5%,主要受国内市场逐渐复苏,以及出口不稳所影响。我们认为公司能达成指引目标,因为:1)4月份小家电销售已回复正常水平,年中28种新产品推出相信能带动销售;2)今年空调价格战料将持续,但受影响更多是小品牌如奥克 斯及其他。虽然美的空调于19财年的平均销售价录得双位数跌幅,但仍能抢占更多的市场份额;3)出口订单在2-3季度或持续减少(截至今年4月取消/暂停订单占总销售约3%),但我们估计公司在美国/欧洲国家的业务占总销售不到20%,因此影响比较有限;4)毛利率应可维持稳定,受惠于原材料成本下降以及人民币贬值。不过,机械人及自动化产品(主要为库卡)销售或于20财年下跌,因外围环境不稳,客户投放于技术革新的资本开支也有减少。
  维持买入评级,下调目标价至72.80元人民币(34%上行空间)。我们重申买入评级,原因包括:1)公司目前股价已反映负面因素,复苏进度理想;2)受惠于公司的产品结构,第1季度业绩改善将持续至第2季度。我们将20/21财年的预测净利润分别下调18%/11%,以反映疫情影响和海外订单减少而导致销售下降。我们的新目标价对应17倍21财年预测市盈率(此前是18倍20财年预测市盈率)。公司现价的20/21财年预测市盈率为16倍/13倍(中国同业平均19倍/16倍),PEG为1.6倍(中国同业平均1.8倍)。
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