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002568百润股份:预调酒业务表现强劲

时间:2020-07-31 10:41 来源:未知 作者:admin 阅读:
  百润股份(002568):预调酒业务加速趋势不改
  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强/齐欢 日期:2020-07-30
  事件:公司公布2020 年中报,实现营收7.88 亿元,同比增长24.03%;归母净利润2.12 亿元,同比增长55.02%。其中预调酒收入为7.02 亿元,同比增长27.68%;预调酒净利润1.56 亿元,同比增长57.12%。
  预调酒业务加速增长,香精香料业务环比反弹。测算Q2 公司预调酒业务收入为3.99 亿元,同比增长28.6%,保持良好增长势头;香精香料业务收入为0.51 亿元,同比增长24.0%,环比有明显改善。公司除了继续向市场投放微醺新品外,线上渠道也是持续加速。2020 年上半年公司整体毛利率提高0.23pct 至69.13%,随着销量的逐步增长,公司产能利用率的提升有望带动毛利率的持续增长。费用端,2020 年上半年销售费用率下降4.39pct 至24.98%,其中市场活动费下降了2000万;管理费用率为5.44%,同比下降0.92pct;研发费用率为3.80%,同比下降1.51pct,各项费用率受益于规模效应而降低,为利润贡献出较大弹性,上半年公司净利率同比提高5.48pct 至26.89%。
  行业整体趋势持续向好,公司优化产品和产能,扩大中长期在行业中的领先优势。与成熟市场相比,我国的预调酒市场仍处于比较早期的阶段,我国预调酒的人均消费量仅相当于日本的1/150、美国的1/50,而城镇化率的提升、洋酒饮用氛围的增强和龙头公司的带动,都将成为驱动行业加速的动力。自去年下半年以来,预调酒行业开始呈现出了比较明显的向好趋势,行业的长期空间在逐步打开。与此同时,公司也在持续对产品做优化,今年上半年推出了更多细分微醺的口味,扩充产品矩阵。在远期规划中,公司将用自产的威士忌作为基酒,为消费者提供更优质的预调酒产品。伴随行业的加速,公司也在持续的进步,并有望将积累的先发优势转化为中长期中更大的领先优势。
  盈利预测与建议:预计2020-2022 年EPS 为0.81 元(+39.92%)、1.09元(+34.40%)、1.41 元(+29.82%),对应PE 为64X、48X、37X,维持“买入”评级。
  风险提示:行业竞争加剧,新品销售情况低于预期
  百润股份(002568):预调酒成长态势良好 香精业务恢复超预期
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2020-07-30
  事件:公司发布2020 年半年报,实现营收7.88 亿元,同比+24.03%;实现归母净利润2.12亿元,同比+55.02%,实现扣非归母净利润1.81 亿元,同比+54.33%。其中Q2 实现收入4.5亿元,同比+28%,实现归母净利润1.5 亿元,同比+59.5%,扣非归母净利润同比+58.1%至1.25亿元,净利润位于预告区间中轨,业绩兑现良好。
  微醺强势不减驱动预调酒维持快增,香精业务恢复超预期:20Q2 收入同比环比皆提速,由预调酒和香精双板块共同驱动。20H1 预调酒收入同比+27.7 至7.02 亿元,20Q2 预调酒收入环比+31.7%、同比+28.6%至3.99 亿元,好于市场预期,Q2 订单额(预收款变动+营收)同比增38%(vs 19Q2 18.1% vs 20Q1 40.8%),维持在高位,一方面预调酒Q1 居家时间延长导致KA 卖场便利店及电商渠道动销良好,Q1 末库存相对低位,另一方面疫情后即饮夜场恢复,线下渠道补库动销两旺,微醺系列和强爽等品类持续放量增长,微醺销量占比进一步提升。20H1 香精业务收入同比+0.4%至0.84 亿元,Q2 香精及其他业务环比+43.8%、同比+23.9%至0.51 亿元,香精业务恢复超预期,伴随下游需求恢复,香精业务已基本恢复正常。
  Q2 毛利率同比微滑,销售费用率下滑明显:20H1 整体毛利率同比微增0.2pct 至69.1%,其中预调酒毛利率同比接近持平为69.4%,香精毛利率同比增加2pcts 至66.8%。Q2 整体毛利率同比小幅下滑0.7pct 至70.5%,主要因为:1)Q1 疫情影响导致毛利率相对较低的香精业务占比下降而Q2 恢复明显;2)微醺占比预调酒板块继续走高,而罐装毛利率低于瓶装产品,Q2包材成本比如铝板均价较去年同期有所回落抵消部分负面影响对毛利率形成支撑,下半年伴随炫彩瓶的逐步放量,罐瓶比上升动能减弱,预计全年预调酒毛利率将维持稳定。Q2 预调酒净利润同比+56.5%至1.16 亿元,净利率达到29.0%(vs 19Q2 23.8%),销售费用率下降贡献明显,Q2 销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别同比下滑6.5pcts/0.8pcts/0.8pcts 至20.3%/5.3%/ 3.4%,主要得益于精准营销和强品牌力带动销售费效比增加,针对细分市场实施有节奏和有重点的营销计划,分层次调整渠道资源投放,冠名综艺《让生活好看》、《看我的生活》、《我要这样生活》等陆续在Q2 开播。
  升级炫彩瓶,打造全新轻饮RIOLAB,定增筹谋烈性酒远景:公司聚焦预调酒主业,2019年底和2020 上半年对微醺系列口味和包装持续创新升级,包括乳酸菌白桃味、果茶味以及春季樱花限量版等,结合与好利来、乐纯、乐乐茶等跨界联名的良好宣传策略,获得了较佳市场反馈;对经典瓶进行包装升级,推出炫彩瓶系列,我们预计炫彩瓶对销量的贡献在下半年开始体现。公司于7 月下旬推出全新现制轻酒精饮品牌RIOLAB,主打线下即饮,在消费场景进一步扩充的同时与微醺系列形成较好的协同互补,侧面看出公司对于渠道多元化的尝试。
  产能方面,Q2 公司定增加码威士忌陈酿熟成项目,旨在基酒自给降低成本,为产品升级和品类延伸奠定基础。
  投资建议:预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.87、1.12、1.44 元,给与6 个月目标价62元,对应2021 年43 倍PE,维持“买入-B”评级。
  风险提示:品类成长空间不确定性;渠道拓展与新品推广不及预期。
  百润股份(002568):鸡尾酒继续发力 预收款亮眼
  类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:陈振志 日期:2020-07-30
  事件:公司发布半年报,实现营业收入7.88 亿,同比+24.03%,归母净利润2.12 亿,同比+55.02%,其中预调鸡尾酒实现收入7.02 亿元,同比+27.68%,实现净利润1.56亿元,同比+57.12%。公司拟每10 股派发红利6 元(含税)。
  投资要点
  香精业务恢复,鸡尾酒维持高增:香精香料业务Q1 受疫情影响较大,收入同比-25%,Q2 随着下游需求的恢复,业务已基本恢复正常,H1 实现收入0.84 亿元,与去年持平。鸡尾酒业务受疫情影响较小,H1 实现收入7.02 亿元(+28%),其中Q1/Q2 实现3.03/3.99 亿元(+27%/29%),均保持较快增长。
  现金指标亮眼:截至二季度末,公司预收账款达到0.85 亿元,相比年初增长0.52亿元,环比增加0.38 亿元,预收账款回到历史较高水平,显现出旺盛的需求保障。
  受益于业务收入增加和应收账款的回款增加,上半年现金流量净额2.76 亿元,同比+47.56%。
  盈利能力继续提升:H1 鸡尾酒毛利率69.36%(同比-0.14pcts),收入占比89.02%;香精毛利率66.76%(同比+1.98pcts),推动上半年综合毛利率69.13%(+0.23pcts);受益于公司有节奏的、有重点的营销计划,上半年三项费用率端同比-6.87%,推动净利率水平提升5.38 个pct 至26.89%。
  产品不断丰富,推进节奏恰当:公司上半年继续有步骤地推陈出新,丰富微醺果茶口味的同时,增加强爽系列和经典瓶系列的新口味,炫彩瓶5 月全新升级,新包装、新口味、新酒劲,带来更强的感官、味蕾感受。除了新口味之外,结合联名款等多种多样化的宣传,持续获得消费者的青睐。渠道方面,按计划进行渠道铺市,传统渠道加强覆盖率,电商和新零售渠道加码,即饮渠道在逐渐恢复当中,整体推广节奏恰当,当前整体库存水平合理。
  投资建议:公司推进产品销售思路清晰,节奏恰当,中长期规划下公司还将继续推进产能布局(全国四大生产基地辐射全国)和烈酒全产业链战略布局(烈酒生产基地的建设),增强公司鸡尾酒产品的核心竞争力。我们预计公司2020 年至2021 年EPS 分别为0.74 /0.93 元,维持买入-B 评级。
  风险提示:市场需求疲软、食品安全问题、行业竞争加剧、新品动销不及预期
(TAG标签: 002568 百润股份)
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