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002493荣盛石化:浙石化项目投产 上半年净利预增两倍

时间:2020-08-01 10:35 来源:未知 作者:admin 阅读:
  荣盛石化(002493):浙石化项目有序推进 炼化霸主未来可期
  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜/郑勇 日期:2020-07-27
  浙石化项目有序推进,公司业绩迎来持续快速增长。浙石化一期于2019 年12 月投产,核心的PX、乙烯等装置在2020 上半年陆续转固,目前除碳酸二甲酯、PDH、苯酚丙酮、双酚A、PC 等少数化工装置尚在调试外,其余装置均已平稳运行。二期项目已进入现场实施阶段,预计炼油装置将于2020 年底投入试运行,2021 年实现二期全面达产。浙石化较国内主营炼厂及地炼存在显著的超额收益,随着未来逐步投产,公司业绩迎来快速增长期。
  浙石化具备三大核心竞争优势:
  1. 规模优势:浙石化两期设计炼油能力4000 万吨/年,投产后将成为全球前五大炼厂,远期规划浙石化三期以及中金石化炼油项目,有望成为全球最大的单一企业拥有的炼化基地。
  2. 成品油销售优势:一方面携手浙能集团成立浙江石油,率先布局成品油零售业务,规划建设700 个加油站,目前在建和待运营的共200 多个,未来将逐步投入使用;另一方面2020年7 月浙石化成为首个获得成品油出口权的民营炼化企业,在国内供应过剩的局面下率先进军海外市场。
  3. 化工品有望填补供应缺口,一体化打造成本优势。浙石化成品油收率仅40%,下游化工品丰富,意义在于:①具备更强的抵御产品价格波动的能力;②部分产品如PX、MEG、PE、PC 等将填补国内产能缺口;③设置部分高端产品如己烯共聚聚乙烯、EVA 等,具备高附加值;④未来PC、苯乙烯、丙烯腈等产能大量投放,浙石化依靠一体化打造成本优势。
  公司具备超前的战略眼光。公司作为聚酯头部企业,投产第一条民营PTA 装置(浙江逸盛)以及民营PX 装置(中金石化),随后又于2015 年开启浙石化的筹建工作,并一次性通过了两期4000万吨的审批,后续浙江石化三期以及中金石化单独上炼化都值得期待,不仅有敢为人先的勇气,更具备精准超前的战略眼光。
  盈利预测与估值:我们上调公司盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为64.7、85.3、107.3 亿元(前值分别为45.7、58.5、71.6 亿元),EPS 分别为1.03 元、1.36 元和1.71 元,对应PE 分别为17X、13X 和10X。考虑浙石化二期将于2021 年投产,我们认为荣盛石化具备高成长性,基于2021 年盈利预测给予公司16 倍估值,目标价21.7 元,维持“增持”评级。
  风险提示:行业产能过剩;全球经济下行。
  荣盛石化(002493):浙石化投产 中报预增196%-221%
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦/庄汀洲 日期:2020-07-19
  中报归母净利预增196%-221%,维持“增持”评级荣盛石化公告2020 年上半年预计归母净利同比增196%-221%,为31.0-33.6 亿元,其中Q2 实现净利18.7-21.3 亿元,同比增长324%-383%,环比增52.5%-73.7%。我们上调公司2020-2022 年EPS 预测分别至1.00、1.24、1.46 元,维持“增持”评级。
  浙石化一期投产顺利是业绩大增主因,低油价或促进业绩环比持续提升据公司公告,2020 上半年受益于控股子公司浙江石化“4000 万吨炼化一体化项目”一期工程投产,开工负荷稳步提升,致公司业绩大增。据百川资讯,Q1/Q2 分季度INE 原油均价分别为379/271 美元/桶,而产品端92#汽油均价分别为6443/5415 元/吨,0#柴油均价分别为6309/5460 元/吨,HDPE 均价分别为7980/7677 元/吨,PP 均价分别为8256/8219 元/吨。后端产品价格平稳是公司Q2 业绩改善主因,Q3 来看公司原油使用成本有望进一步降低,我们预计业绩环比仍将持续提升。
  聚酯、PTA 及PX 产业链承压,但下行空间有限据百川资讯,由于纺织产业链需求承压,2020 上半年华东地区POY(150D)、PTA、PX 均价分别为5960、3801、5174 元/吨,同比下跌28%、40%、37%,价差亦由收窄。7 月14 日POY(150D)、PTA、PX 报价分别为4850、3500、4800 元/吨,聚酯、PTA 已较6 月10 日前期高点分别回落15.7%、3.6%,PX 则较6 月10 日上涨17.1%。7 月14 日,POY(150D)-PTA-MEG、
  PTA-PX 及PX-石脑油价差分别为667、695、1017 元/吨,整体价差均处于历史低位,在成本支撑下,我们认为未来价格及价差下行空间有限。
  二期项目持续建设构筑增量,成品油市场化公司抢占先机据公司年报,目前4000 万吨炼化一体化项目二期2000 万吨工程正在快速建设中,建成后公司渔山岛炼化基地生产成本有望进一步降低,并带动业绩增长。公司7 月13 日公告收到成品油非国营贸易出口资格批复,前期4月30 日收到商务部2020 年低硫船用燃料油出口配额,公司亦联合浙能集团成立浙江石油,开拓终端成品油销售业务。在成品油行业“放管服”改革的背景下,公司抢占先机,我们预计未来有望逐步向业绩转化。
  维持“增持”评级
  公司是国内民营炼化一体化先行企业,由于低油价下裂解价差扩大,我们上调公司 2020-2022 年EPS 分别至1.00/1.24/1.46 元( 原值0.79/1.03/1.14 元),维持“增持”评级。
  风险提示:下游需求不达预期风险,原油价格大幅波动风险。
  荣盛石化(002493):浙石化业绩向好 一体化炼厂优势显著
  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙羲昱/黄振华 日期:2020-07-17
  投资要点:
  维持增持评级 ,上调盈利预测及目标价。我们预计公司2020~2022年EPS 为1.01/1.30/1.72 元,增速187%/29%/32%。浙石化在炼化板块成长性更高,给予一定估值溢价,结合PE/PB 估值,给予目标价22.10 元。维持“增持”评级。
  浙石化业绩趋势向好。浙石化一期项目2019 年底全面投产后开工负荷稳步提升,目前已满负荷运行。二季度以来浙石化加速低价原油运转,原油加工量大幅增长,单位原油加工成本降低,原油价格低位回升带来库存收益,二季度业绩实现高增长。公司上半年实现归母净利润31 亿-33.6 亿元,同比增长196%-221%。三季度浙石化加工部分前期囤积的低价原油,下游需求恢复,预计仍将维持较好利润水平。
  浙石化项目竞争优势突出。①未来将形成民企控股、国企和外资参股的模式,有助融合多方资源;②项目规模优势显著,远期6000 万吨炼能将跻身全球第二;③化工品收率高,一期成品油收率40%左右;④与浙能集团合作促进成品油销售,加油站全部建成后可销售汽柴油300 万吨/年;⑤政策支持,取得成品油非国营贸易出口资格。
  公司形成“炼化-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”完整产业链布局。公司上市以来自下而上快速布局,浙石化为公司近两年主要增量,炼化项目投产后公司盈利能力增强,产业链布局完善。
  风险提示。原油价格大幅波动风险,需求下行风险,浙石化二期进展不及预期风险。
(TAG标签: 002493 荣盛石化)
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