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603558健盛集团:海外疫情影响业绩 发布员工持股计划

时间:2020-08-01 15:01 来源:未知 作者:admin 阅读:
  健盛集团(603558):海外疫情致业绩压力加大 发布员工持股计划增强员工积极性
  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕/孙未未 日期:2020-07-30
  20H1 收入降12%、净利降62 %,海外疫情影响下Q2 业绩恶化2020H1 公司实现收入7.28 亿元、同降11.95%,归母净利5508 万元、同降61.72%,扣非净利3909 万元、同降67.17%,EPS 为0.14 元。公司净利润降幅大于收入主要为毛利率降幅较大、同时费用率提升所致。
  分季度来看,2019Q1-20Q2 公司收入分别同增17.95%、2.20%、25.04%、8.16%、-7.79%、-15.91%,归母净利同增57.20%、12.34%、32.65%、39.56%、-20.51%、-99.58%。20 年以来在国内外疫情先后发生的背景下,公司2 月受到国内疫情导致的停工影响,3 月以来虽然复工已经逐步完成,但公司海外收入占比超过80%、海外疫情发酵导致公司接单情况恶化,部分国际品牌客户推迟或取消订单,致Q2 业绩表现差于Q1。
  收入分业务来看,20 年上半年棉袜业务收入5.28 亿元、同比持平,无缝服饰业务收入2.00 亿元、同比下降33%,收入下滑主要为疫情影响较大,公司无缝服饰业务客户集中度高、且定位较高端,订单受损影响相对大于袜类、因此收入降幅更为明显。
  毛利率受疫情影响同比降幅较大,费用率提升2020H1 公司毛利率同降7.62PCT 至21.15%,主要由于公司收入规模减少、同时部分成本费用较为刚性所致。分季度来看,19Q1-20Q2 公司毛利率分别为26.10%(-0.65PCT)、31.22%(+3.26PCT)、30.46%(+0.55PCT)、28.71%(+1.59PCT)、24.47%(-1.63PCT)、17.73%(-13.49PCT),20年以来受疫情影响、公司收入下滑、接单情况恶化,各业务毛利率预计均有降低;另外公司20 年上半年毛利率偏高的无缝服饰业务收入降幅超过棉袜、业务结构变化亦导致总体毛利率同比下降。
  2020H1 公司期间费用率同比提升1.86PCT 至14.56%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.30%(+0.52PCT)、8.10%(+1.33PCT)、2.88%(-0.02PCT)、0.27%(+0.03PCT)。其中销售费用率提升主要为开拓内销市场、增加了销售推广费用,以及引进人才、开拓新客户所致;管理费用率提升主要为关闭杭州基地工厂、支付一次性补偿金所致。
  发布员工持股计划、绑定员工增强积极性
  公司同时公告第二期员工持股计划草案,不超过140 名员工(含高管11人)参加、购买股票价格为4 元/股、合计不超过1486 万股(占总股本3.57%),未来三年内分三期按40%、30%、30%比例解锁,解锁条件为以2017~2019年平均值(即收入14.98 亿元、归母净利润2.04 亿元)为基数,2020~2022年营业收入或归母净利润的增长率分别不低于0%、30%、70%,对应20~22年营业收入目标值为14.98(同比-16%)、19.48(+30%)、25.47(+31%)亿元,归母净利润(扣除股份支付费用和商誉减值金额前)目标值为2.04(-25%)、2.65(+30%)、3.46(+31%)亿元。
  另外,本次员工持股计划相应带来摊销约7803 万元、未来几年中分别摊销,其中21 年金额最大约为4292 万元。
  疫情影响短期业绩承压,中长期持续增长仍可期根据海关总署,2020 年上半年我国纺织品、服装出口分别同比增长27.80%、下降19.40%,其中纺织品出口中包含口罩等抗疫物资贡献,从服装出口来看海外需求持续较弱,单月增速2020 年3~5 月降幅均超过20%、6 月收窄至10%左右。同时公司有产能布局的越南2020 年1~7 月累计纺织品出口金额亦下滑12.1%。
  目前而言,国外疫情尚未现拐点,主要经济体美国、欧洲、日本抗疫形势仍较为严峻,这些地区亦为公司产品出口的主要目的地。2019 年公司境外收入占比89%,其中占比较大的地区欧洲、日本、美洲、中亚各占总收入的36%、19%、14%、13%。若下半年国外疫情逐步控制、经济和消费需求逐步恢复,公司出口接单将相应改善。
  从长期而言,公司为棉袜和无缝服饰制造龙头,客户包括耐克、彪马、安德玛等运动和休闲品牌,公司将受益于下游客户所在的运动服饰细分品类的较高景气度。疫情影响消化后,公司持续增长动力仍较充足。
  考虑到国外疫情对短期业绩影响较大、且国内外疫情的控制尚存不确定性,我们下调20~22 年EPS 为0.51、0.66、0.88 元,对应20 年PE18 倍、21 年PE14 倍,长期继续看好公司下游客户景气度和产能扩张促增长,维持“买入”评级。
  风险提示:新冠肺炎对国内外宏观经济和消费需求影响超预期、产能释放不达预期、客户订单流失、人民币汇率波动等。
  健盛集团(603558):海外疫情影响上半年出口业务 关注海外订单复苏进程
  类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2020-07-30
  事件
  公司披露半年报,上半年实现营收7.28 亿元/-11.95%,归母净利5508 万元/-61.72%,基本每股收益0.14 元/-61.11%。其中Q2 营收3.56 亿元/-15.91%,归母净利32 万元/-99.58%。
  投资要点
  较好竞争力使营收表现好于行业,Q2 基本处于盈亏平衡状态:营收端,全球疫情明显影响以出口业务为主的健盛集团上半年营收,由于海外疫情主要在3 月下旬左右开始明显影响订单,二季度出口企业受影响较一季度更为明显,行业层面,上半年国内服装出口金额累计下降19.4%,越南纺织品出口金额累计下降15.5%,健盛集团凭借较好的客户资源与竞争力,营收降幅优于行业水平。分业务看,棉袜业务营收下降1.3%,无缝内衣营收下降33%。
  净利端,疫情使Q2 需求呈现断崖式下跌,市场竞争加剧,订单争夺较为激烈使公司毛利率大幅下行,上半年棉袜毛利率下行近4pct 至22%,无缝内衣毛利率下行近13pct 至22%,毛利率合计下行8pct 至21%,且费用端并无过多可压缩空间,因此公司净利率大幅下行7.8pct 至7.5%,其中Q2 基本保持盈亏平衡状态。
  毛利率下行及处置杭州工厂影响盈利能力,上半年公司保持较好现金流:盈利能力方面,公司上半年净利润大幅下行,主要源于棉袜及无缝内衣毛利率下降。另外,杭州健盛工厂关闭一次性处置费用、子公司江山新材料亏损等因素影响净利润,最终公司净利率大幅下行,Q2 基本保持盈亏平衡状态。
  现金流方面,公司Q2 受疫情影响明显,经营活动现金流入同比下降40%,流出同比下降42%,最终上半年在Q1 较好现金流状况的推动下经营活动现金流净额增长近17%。
  应收账款方面,上半年公司应收账款周转天数同比增加18 天至80 天,周转放缓主要源于疫情影响下杰丹美国等部分客户欠款增加。
  公司核心竞争力并未受损,持续关注海外订单复苏进程:短期来看,疫情影响需求是最主要的短期因素,目前需求已有复苏迹象。(1)行业层面,6 月国内服装出口增速由5 月的-24%回升至-7%,7 月越南纺织品出口增速已回暖至3.4%;(2)公司层面,典型区域有所复苏,6 月日本优衣库同店增长26%,3~5 月NIKE 于大中华区实现1%的销售增长,且中国区库存预计6 月可清理完毕,公司与PUMA、迪卡侬、优衣库等优质品牌的良好合作关系,有望助力公司订单较行业更快复苏。
  长期来看,(1)行业层面,20 年纺织制造行业需求降低没有悬念,美国农业部预计19/20 年度中国大陆及越南棉花消费量均下降14%左右,但在20/21 年度,均同比增长12%左右,行业需求预计恢复,(2)公司层面,健盛核心竞争力并未发生大幅变化,高利润率越南产能的陆续释放,夯实未来业绩增长基础。
  投资建议:健盛集团是国内棉袜及无缝内衣领先制造商,疫情大幅影响上半年业绩,短期下游品牌销售有所复苏,持续关注公司海外订单回暖进程。长期看公司核心竞争力未发生大幅变化,高利润率越南产能持续推动业绩增长。
  我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.49、0.65 和0.83 元。净资产收益率分别为6.1%、7.7%和9.2%。目前公司PE(2020E)约19 倍,PE(2021E)约14 倍,疫情冲击最严重的时段预计已经过去,以2021 年估值为基准,维持“买入-A”建议。
  风险提示:海外疫情仍存不确定性;疫情使品牌处于去库存阶段;疫情影响越南产能扩张进度。
  健盛集团(603558):疫情影响短期业绩 股权激励彰显发展信心
  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于旭辉/雷玉/范子盼 日期:2020-07-30
  事件描述
  健盛集团2020H1 实现营收7.28 亿元、同减11.95%,归母净利5508 万元、同减61.72%;其中,Q2 单季度实现营收3.56 亿元、同减15.91%,归母净利润32 万元、同减99.58%。
  事件评论
  产能利用率不足致毛利率承压,棉袜业务表现相对稳健。2020H1,公司棉袜、无缝服饰分别实现营收5.28、2.00 亿元,同比持平、-33%,3 月下旬以来疫情全球扩散背景下海外客户减少订单,公司收入端下滑,其中棉袜业务表现相对稳健。
  同时,受费用刚性基础上产能利用率不足影响,公司整体毛利率为21.2%、同比-7.6pct;其中,棉袜、无缝服饰业务毛利率(不考虑分部间抵消)分别为21.6%、22.2%,同比-3.9pct、-12.9pct,无缝服饰对整体毛利率拖累更为显著。
  经营承压背景下扩市场与调结构并进、费用率小幅上行。2020H1,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.27%/8.17%/0.24%/2.87%,分别较去年同期变动+0.47pct/+1.39pct/-0.06pct/-0.05pct。收入下滑背景下公司费用率承压,政府补贴减少、杭州基地闭厂产生处置费用、应收账款计提坏账损失等因素均对业绩形成拖累;报告期内公司净利率为7.5%、同比-9.8pct。
  经营性现金流持续改善、存货风险可控,疫情考验下营运质量较优。2020H1,公司实现经营性现金流净额1.40 亿元、同增16.7%,占营收比重为19.2%、同比+4.7pct,主要系谨慎备货影响。公司期末存货为4.13 亿元,较期初减少4436 万元,下游订单偏淡背景下公司谨慎备货,且产成品占比较小、存货风险管理较优。
  广覆盖员工持股计划发布,明确业绩考核标准彰显发展信心。公司发布第二期员工持股计划,拟对包含董监高在内的合计140 名员工实施股权激励,涉及股票规模不超过1486 万股(占公司总股本的3.57%)。该计划规定三期解锁的业绩考核标准为以2017-2019 年均值为基数,2020-2022 年度营收或净利润较基数持平、+30%、+70%,明确业绩考核标准彰显公司发展信心。
  短期来看,公司订单逐步修复,订单拐点或已现;长期来看,公司成长性和稀缺性俱存,考虑股权激励摊销费用,预计2020-2022 年实现归母净利1.5、2.4、3.5亿元,同比-46%、+61%、+45%,对应PE 为26、16、11 倍。
  风险提示
  1. COVID-19 持续致终端零售及制造环境恶化的风险;
  2. 原材料价格及汇率大幅波动的风险。
(TAG标签: 健盛集团 603558)
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