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600885宏发股份:预计全年稳定增长

时间:2020-08-02 14:34 来源:未知 作者:admin 阅读:
  宏发股份(600885)2020年中报业绩点评:疫情冲击逐步消退 预计全年稳健增长
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛 日期:2020-07-31
  2020 年H1 公司实现营收34.41 亿元,同比+1.01%,归母净利润3.57 亿元,同比+0.73%,扣非后归母净利润3.51 亿元,同比+5.09%,整体保持稳健。展望下半年,随着下游需求回暖,看好全年维持稳健增长,维持“买入”评级。
  Q2 业绩回暖,疫情背景下公司H1 仍保持稳健增长。2020 年上半年公司实现营收34.41 亿元,同比+1.01%,归母净利润3.57 亿元,同比+0.73%,扣非后归母净利润3.51 亿元,同比+5.09%,整体保持稳健增长。今年上半年疫情冲击下下游需求承压,公司营收及归母净利润分别同比-11.42%/-9.37%,然Q2 起全球经济活动逐步重启,助力公司业绩回暖,公司4 月起增速已开始转正,且增速逐月递增。整体来看,公司Q2 单季度实现营收20.02 亿元,同比+12.35%,归母净利润2.15 亿元,同比+8.80%,扣非后归母净利润2.08 亿元,同比+13.23%,与Q1 相比呈明显回暖趋势。展望下半年,下游需求料加速回暖,公司目前在手订单饱满,预计H2 好于H1。
  公司盈利能力保持稳定。成本端,公司2020 年H1 毛利率同比-0.1pct 至38.3%基本保持稳定;费用端而言,公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/10.6%/4.6%/0.2%,分别同比+0.0/+0.3/-0.1/-0.7pct,整体期间费用率同比-0.5pct,其中财务费用改善主要受益于汇率波动影响下公司汇兑收益增加。
  汽车继电器逆风前行,公司收购海拉后份额持续提升。在整车消费同比下滑的情况下,公司H1 汽车继电器业务仍大幅增长,主要受益于1)国内疫情基本可控,公司主要客户顺络复工复产,大众、长城、吉利、长安等品牌份额优势持续甚至扩大;2)公司对海拉收购整合进展顺利,原海拉业务份额顺利完成业务转移,同时公司借助海拉客户资源继续重点拓展标杆客户,已经取得奔驰供应商资格、通过丰田首轮审核,后续增长动力仍较为充足。
  电表换装推进,高压直流短暂承压后有望恢复高增长。传统业务承压同时,创新业务仍表现良好:1)电力继电器:电力继电器结束了近两年的调整,国网智能电表第二轮换装已经启动,北美项目进展顺利(已取得关税豁免),沙特电网项目出货快速增长。2)高压直流:公司在国内市场份额近40%,奔驰、路虎、保时捷、大众等标杆客户已逐步实现小批量供货,Tesla 项目19 年10 月启动量产首批供应Tesla 美国工厂,未来有望成为其国内工厂主力供应商;20H1 行业承压背景下公司高压直流业务短暂承压,报告期内公司又获得丰田、宝马等新一代项目主要供应商资格。
  风险因素。宏观经济增速持续下行;汇率风险;下游家电需求放缓等。
  盈利预测及估值。公司深耕继电器行业多年,推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头,同时前瞻性布局泛元器件领域,长期发展动力充足。考虑到2020 年H1 疫情的冲击,小幅调整2020~2021 年EPS 预测至1.06/1.29 元(原预测为1.15/1.38 元),并新增2022 年EPS 预测为1.60 元,当前股价对应36/30/24xPE,维持“买入”评级。
  宏发股份(600885)中报点评:Q2经营增长超预期 下半年有望再上台阶
  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/司鸿历 日期:2020-07-31
  事件描述
  宏发股份发布2020 年中报,上半年实现收入34.4 亿元,同比增长1%;归属母公司股东净利润3.57 亿元,同比增长0.7%,超出市场预期。对此,我们点评如下。
  事件评论
  Q2 经营回暖,汽车、工控、低压相关产品贡献重要增长力。公司2020Q2 实现收入20 亿元,同比增长12%,重回较快增长通道。Q2 在海外疫情最严重时实现较快增长表明公司较强的管理能力和抗风险能力。具体分产品来看:1)汽车继电器同比大幅增长,受益国内车企复工复产以及收购海拉后的并表影响;2)工控预计在制造业景气带动下Q2 实现较快增长,上半年累计出货同比持平;3)跟随国内配电和海外销售增加,低压电器上半年出货同比增长;4)高压直流及功率继电器受国内外疫情影响,上半年出货同比下滑;5)上半年电力继电器出货同比实现较好增长,信号继电器同比小幅增长,密封继电器同比快速增长。
  盈利能力方面,公司2020Q2 毛利率为37.4%,同比减少1.2pct,环比减少2.2pct,预计一方面受产品结构变化影响,另一方面部分产品因竞争剧烈导致毛利率有所影响。期间费用方面,2020Q2 公司期间费用率为19.1%,同比基本持平,其中销售费用率、研发费用率同比改善,管理费用率、财务费用率同比增加。最终公司Q2 归属母公司股东净利润2.15 亿元,同比增长9%,较2020Q1 明显好转。
  其他财务指标方面,公司2020 年上半年实现经营性现金流净流入4.3 亿元,继续保持较高经营质量。此外,2020 年上半年公司购建固定资产等投入现金3.2 亿元,资本开支水平维持高位,表明公司仍在持续进行积极的产能建设和技改。
  下游需求景气转暖,下半年增速有望逐级抬升。经历上半年的国内、海外疫情影响之后,公司整体生产交付逐渐步入正轨;下半年随着疫情消散,公司主要下游景气正逐步转暖:国内家电、汽车近期产量均实现较快增长;随着个人消费发力,国内电动车产量下半年有望同比增长30%-40%;并且公司高压直流继电器上半年获得丰田、宝马等新一代项目的主要供应商资格,全球竞争力再度确立,判断将持续受益全球电动化趋势。因此,我们预计公司下半年增长有望继续提速。
  维持此前观点,公司核心竞争优势在持续技改投入下不断巩固,并且新产品客户拓展依然迅速,产能扩张依然积极。预计2020、2021 年归属母公司股东净利润分别为8.1、10.0 亿元,对应PE 分别为35、29 倍。维持买入评级。
  风险提示
  1. 电动车行业产销不及预期;
  2. 家电、汽车行业景气不及预期。
  宏发股份(600885):业绩符合申万宏源预期 高压直流产品有望恢复高增
  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2020-07-31
  事件:
  公司于2020 年7 月31 日发布2020 年半年度报告:2020 年上半年,公司实现营业收入34.41 亿元,同比增长1.01%;实现归母净利润3.57 亿元,同比增长0.73%。
  投资要点:
  业绩符合申万宏源预期,收入增长受益于汽车、电力继电器等销售增长。2020 年上半年,公司实现营业收入34.41 亿元,同比增长1.01%;实现归母净利润3.57 亿元,同比增长0.73%,业绩增长主要受益于汽车、低压开关、密封继电器、电力继电器、信号继电器出货同比实现增长。公司效率指标人均销售回款34.1 万元,同比增长3.5%。报告期内,公司实现财务费用688.40 万元,同比下降76.69%,主要系汇率变动影响,汇兑收益增加所致;实现经营活动产生的现金流量净额4.27 亿元,同比下降47.85%,主要系报告期应付票据到期,支付现金增加所致。
  汽车产品逆市增长,整合海拉实现稳定出货。汽车继电器在整车消费出现同比下滑的情况下,依旧稳住局面实现大幅增长。主要原因系 4 月份之后,主要客户开始有效恢复生产,大众、长城、吉利,长安等品牌的份额优势继续保持甚至扩大,加上国家政策助推的商用车市场的繁荣。在国外方面,欧洲、亚太市场复工较好,需求快速回升,维持较高水平出货。报告期内,宏发汽车继电器收购海拉整合进展顺利,原海拉业务份额在双方交割之后迅速完成业务转移,实现稳定出货。
  出口向好叠加国网换装,电力产品出货同比较好增长。报告期内,公司电力继电器国内外累计出货同比实现较好增长。公司电力继电器业务主要是依靠国内出口沙特的业务所带来的增长,国网随着中国国网第二轮换装加速启动,略有增加。海外其它市场地区略有下降,预计下半年随着经济复苏将逐步恢复增长
  高压直流产品布局改善,下半年有望恢复快速增长。报告期内,公司高压直流产品凭借快速反应和全产业链的独特优势,满足客户个性化需求,成功为国内外重大标杆客户提供定制设计,已实现全面配套国内主要11 家新能源车厂的良好布局;在海外市场继取得路虎、保时捷、大众MEB、奔驰、福特、特斯拉、三星电池等重大项目主要供应商资格后,报告期内又获得丰田、宝马等新一代项目的主要供应商资格,具备了持续快速发展的良好基础。上半年公司海外项目受外部因素冲击较大,4 月停工,5月逐步恢复供货,预计7 月份起欧美主要客户将恢复正常需求,下半年有望恢复快速增长。
  维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球继电器龙头,新能源车高压直流继电器具备先发优势。
  我们维持公司盈利预测,预计20-22 年归母净利润分别为8.23 亿元、9.92 亿元、11.72 亿元,对应20-22 年EPS 分别为1.11、1.33、1.57 元/股,当前股价对应PE 分别34 倍、29 倍、24 倍。维持“增持”评级。
  风险提示:全球新能源汽车销售不及预期,国际汇率波动风险
(TAG标签: 600885 宏发股份)
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