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002324普利特:中报超预期 光稳定剂投产

时间:2020-08-02 14:51 来源:未知 作者:admin 阅读:
  普利特(002324):受益油价下跌与熔喷布需求激增 中报业绩超预期
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇/沈姗姗 日期:2020-07-31
  1H20 业绩高于我们预期
  公司公布1H20 业绩:收入20.03 亿元,同比增长21.3%,环比增长2.9%;归母净利2.83 亿元,对应每股盈利0.33 元,同比增长372.8%,环比增长169.0%,高于我们预期。
  其中二季度营收13.35 亿元,同比增长73.9%,环比增长99.9%;归母净利2.30 亿元,同比增长556.4%,环比增长339.8%。超预期的原因主要是终端需求逐渐复苏,油价大幅下跌带来成本端大幅改善。
  发展趋势
  受疫情刺激口罩需求大幅增长,聚烯烃量价齐升。上半年改性聚烯烃类产品营业收入11.52 亿元,同比增加69.94%,毛利率同比增加13.74ppt,主要来自新增聚丙烯熔喷专用料业务。同时受益于二季度国内疫情缓解,公司汽车材料等产品销售已逐渐恢复,预期后期持续向好。目前WTI 原油价格为41.27 美元/桶,季度涨幅达143.62%,我们预计公司改性聚烯烃类业务下半年毛利率水平受成本上涨小幅下降。
  布局5G 通讯电子行业,LCP 材料有望迎来突破。公司控股子公司广东普利特拥有LCP 纺丝核心技术,拥有2000 吨/年LCP 树脂产能。公司积极和下游客户同步研发新产品,公司预计有望成为国内首家LCP 全系列纤维制造企业。
  重组帝盛集团、收购振兴化工,整合产业链上下游。公司6 月共生产751 吨光稳定剂,其中福建帝盛326 吨,新增产能投放顺利,5 月公司完成收购宿迁市振兴化工80%股权。标志着公司在光稳定剂全系列产品推出道路上迈出了重要的一步。未来随着公司完成帝盛集团重组,我们预计公司光稳定剂业务有望持续稳定放量,同时公司计划继续布局抗氧剂等其他细分领域的高分子材料助剂产业,实现特殊化学品的多元化。
  盈利预测与估值
  我们上调公司2020 年净利润预测141.2%至4.72 亿元,首次引入2021 年净利润预测为5.72 亿元;当前股价对应2020/2021 年29.3倍/24.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级,因行业估值中枢上行及收购重组带来预期,.我们上调目标价33.3%至20.00 元对应35.7 倍2020 年市盈率和29.4 倍2021 年市盈率,较当前股价有22.2%的上行空间。
  风险
  下游需求走弱,收购不及预期,行业估值中枢下移。
  普利特(002324):中报业绩超预期 看好长期成长
  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:蒲强 日期:2020-07-12
  事件
  公司于2020 年7 月11 号发布2020 年半年度业绩修正公告,公司预计上半年归母净利润区间在2.81 亿元-3.1 亿元,同比增长370-420%。
  经营分析
  上游原材料成本下降,改性塑料毛利率不断改善。公司1 季度整体开工情况受疫情影响,营业收入同比去年有所下滑,但是由于上游化工原材料价格相较于去年高位持续回落,公司产品成本持续下降,产品毛利率不断改善。公司第2 季度汽车材料等各产品销售已逐渐恢复增长,经营情况好于预期。此外,公司开发出口罩熔喷料业务,对于公司的业绩带来一定的积极影响。
  有望率先实现LCP 新材料研发突破。LCP 薄膜拥有良好的介电常数,未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代,LCP 树脂还可以被用作LCP 纤维和LCP 无纺布,且在5G 场景持续渗透。目前公司已建成LCP 纯树脂年产能2000 吨,对LCP 业务具有完全自主知识产权。公司于2020 年1 月4 日发布公告,设立LCP 纤维合资公司,公司较早进行高端材料布局,有望在研发突破后,形成先发优势,进行5G 高频新材料供应。
  光稳定剂投产,支持后续业绩增长。新工厂福建帝盛一期1 万吨产能于2020 年3 月份逐步投产。同月,公司发布公告拟收购振兴化工,我们认为这将进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平,增强公司在光稳定剂行业的市场地位。预计未来随着公司完成帝盛和振兴化工的整合,公司在光稳定剂领域将持续放量。
  盈利预测与投资建议
  考虑到公司改性塑料毛利率持续改善,喷熔布业务向好,我们分别上调2020-2022 年业绩预测,我们预计2020-2022 年公司归母净利润为5.72 亿(上调68%)、5.15 亿元(上调32%)和5.49 亿元(上调25%)(若考虑帝盛和振兴化工2020 年并表,公司2020-2022 年净利润将分别增厚1 亿元、1.2 亿元和1.4 亿元);EPS 分别为0.68 元、0.61 元和0.64 元,当前市值对应PE 为29X、32X和31X,维持“增持”评级。
  风险提示
  改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期; LCP 研发不及预期。
(TAG标签: 002324 普利特)
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