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002014永新股份:业绩超预期 维持买入评级

时间:2020-08-02 15:23 来源:未知 作者:admin 阅读:
  永新股份(002014)中报点评:新业务放量+原料跌价 Q2业绩大超市场预期
  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2020-07-31
  报告导读
  公司发布20 年中报:20H1 实现营收 12.44 亿元(+8.04%),归母净利1.25(+17.60%);单20Q2 实现营收7.13 亿元(+22.3%),归母净利7549万元(+36.94%),表现超出市场预期。公司是稳增长、高分红、低估值的优质标的,持续推荐关注。
  投资要点
  新型薄膜业务开发收获成效,新增产能释放保障长期成长分业务来看:(1)20H1 主业彩印复合包装实现营收9.67 亿(+0.86%),毛利率26.38%(+1.92pct),下游主要对接日用消费领域、需求具韧性,上半年在疫情背景下表现依旧稳健;(2)20H1 塑料软包装薄膜实现营收1.61 亿(+64.2%),毛利率18.11%(+6.65pct),贡献了主要增长,主要系公司大力推动新型高阻隔薄膜(应用在例如新型牙膏管等产品)、透气膜(可用于防护服等医疗器械产品,疫情期间表现亮眼)、保护膜等高附加值多功能膜发展,业务放量的同时带动盈利能力显著提升,薄膜市场空间可达千亿级,公司大有可为;(3)20H1 油墨业务实现营收0.57 亿(+30.13%),毛利率21.38%(+0.81pct)。
  产能端来看:19 年底技改完成后彩印复合包装产能由9.7 万吨提升至12 万吨,保障主业增长;薄膜产能19 年底不足10 万吨,20 年底有望增加至12 万吨(新增产能主要用于支撑多功能膜发展),黄山永新8000 吨新型功能膜材料项目将于21 年投产,且新建设的3.3 万吨BOPE 膜项目有望在22 年迎来投产;此前新力油墨产能约1 万吨,2020 年完成技改搬迁后产能将扩张至2 万吨(目前项目进度76%);此外公司为大客户伊利的安慕希配套生产注塑瓶盖,设计产能5亿个,今年下半年将陆续开始投产。
  受益于原油价格下跌、盈利能力显著增强,经营现金流大幅增长公司原材料BOPP 膜、PET 膜等石化衍生品价格与原油高度相关,20 年3 月开始国际原油价格开始大幅下跌,其中二季度OPEC 原油均价26.82 美元/桶,同比下滑60.5%,利好公司盈利释放。20H1 公司整体毛利率26.08%(+2.39pct),其中20Q1/20Q2 分别提升2.07pct/ 2.72pct,考虑到Q1 仍有增值税率降低红利,Q2 的毛利率提升质量更高。20H1 公司期间费用率14.32%(+1.98pct),其中销售费用率4.84%(+0.72pct);管理+研发费用率9.26%,较同期增加1.07pct;财务费用率0.22%(+0.19pct)。综合来看20H1 年归母净利率10.04%(+0.82pct),其中20Q1/20Q2 分别提升0.32pct/1.13pct。
  截至期末公司账上应收账款4.5 亿,较年初减少0.09 亿,周转天数较去年同期减少2.40 天至62.61 天;应付账款及票据3.44 亿,较年初减少0.68 亿;存货2.12 亿,较年初减少0.52 亿元;期内公司经营性现金流净额1.98 亿元(+80%)。
  股权激励激发团队活力,强化发展信心
  2020 年6 月20 日公司发布限制性股票激励计划及员工持股计划,激励对象涵盖从董事长、总经理、中层骨干员工等,根据预案认购价格的折价率均达到50%,激励力度较大。公司制定的考核目标为以 2019 年净利润为基数,2020-2022 年净利润增长率分别不低于 13.00%、27.69%、 44.29%或2020-2022 年合计净利润总额不低于10.36 亿,预计2020-2023 年分别摊销费用为2082.55/2911.42/1030.85/202 万元,合计摊销6226.82 万元。
  盈利预测及估值
  2004 年上市以来,公司平均股利支付率达64.73%,对应当前股价股息率为3.56%,是低估值高分红的优质投资标的。考虑股权激励费用摊销,我们预计20-22 年分别实现营收29.44/ 34.31/ 39.65 亿,同增 13.26%/16.53%/15.56%;归母净利 3.12/3.64/4.32 亿,同增 16.05%/16.64%/18.66%。当前股价对应 PE为 17.74X/15.21X/12.82X,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:原材料价格大幅波动,客户开拓不及预期
  永新股份(002014):靓丽的中报 维持买入评级
  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2020-07-31
  业绩简评
  公司发布靓丽中报,上半年实现营收12.44 亿元,同比+8.0%;上半年毛利率为26.1%,同比+2.4pcts;归母净利同比增长17.6%至1.25 亿元,折合EPS 为0.25 元;上半年公司的净经营性现金流同比+80%至2 亿元。
  经营分析
  2Q 营收和利润均强势恢复增长: 2Q 公司实现营收7.13 亿元,同比+22.3%,2Q 归母净利0.75 亿元,同比+36.9%,我们认为2Q 的强势恢复,一方面源于1Q 物流停摆,令下游库存偏低,2Q 下游补库存拉动公司出货,另一方面公司下游主要是食品、饮料、医药、日化等纯内需消费行业,稳健的成长属性以及公司绑定龙头战略,驱动永新保持良好的成长性。
  新型产品放量,2Q 盈利能力继续“上行”:分产品看,受益技术创新与市场开拓,新型高阻隔薄放量驱动塑料软包薄膜营收增长64.2%至1.61 亿元;“现金牛”彩印包装材料同比+0.9%至11.5 亿元;油墨业务营收0.57 亿元,同比+30.1%。虽然2Q 公司的毛利率与1Q 持平,均为26.1%,但依据惯例,2Q 公司的产品结构较1Q 会出现季节性变差,即2Q 的毛利率往往环比1Q 会降低,今年2Q 与1Q 持平,相当于公司的盈利能力在2Q 继续受益原料成本降低而提升。
  费用率上升是因为公司加大了新产品研发和开拓的力度:1H2020 公司期间费用率为14.3%,同比+2pcts。其中销售费用率4.8%,较同期+0.7pcts,主要用于新型薄膜产品下游市场的加速开拓;管理+研发费用率9.3%,较同期+1.07pcts。
  国内消费逐月修复,内循环指导方针下,永新大有可为:2020 年6 月,国内社零单月同比增速为 -1.8%,国内社零同比增速逐月向好,表明国内消费在后疫情时期,正日趋正常。永新深度绑定国内消费行业龙头企业,在内需消费逐步成为国内经济最强驱动力的背景下,公司未来的发展潜力巨大。
  盈利调整和投资建议
  我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.64、0.74 和0.88 元,当前股价对应PE 分别为17.2、14.9 和12.5 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  国内疫情反复的风险;国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用因疫情超预期上升的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
(TAG标签: 002014 永新股份)
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