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300750宁德时代:197亿定增募资 动力电池领先地位巩固

时间:2020-08-03 15:09 来源:未知 作者:admin 阅读:
  宁德时代(300750):动力电池领先地位巩固 储能行业风口已现
  类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2020-07-20
  事件:
  公司于2020 年7 月18 日发布非公开发行股票发行情况报告书:公司本次非公开发行A 股共1.22 亿股,发行对象总数为9 名,发行价为161 元/股,扣除发行费用后合计募集资金为196.18 亿元。
  投资要点:
  募投项目助力产能及技术升级,巩固公司动力电池领先地位。公司是全球领先的动力电池系统提供商,2017 年至2019 年动力电池销量连续三年位居全球第一位;2020 年上半年公司动力电池累计装机8.58GWh,国内市占率为49%,排名第一。公司在技术、研发、生产等各方面已处于市场领先地位。
  本次募投项目合计将新增公司锂离子电池年产能约52GWh,并采用先进的生产设备和工艺,进一步提升公司的产能和技术,有效降低成本,增强公司产品的市场竞争力,稳固公司全球领先的市场地位。
  储能行业风口已现,公司借助募投项目加大产业布局。受益于储能市场的快速发展,GGII 预计2025年储能电池出货量将达到67.5GWh,未来6 年CAGR 将达到30%。公司的储能系统包括电芯、模组、电箱和电池柜,应用领域涵盖大型太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基站后备电池等。公司积极布局储能锂电池业务,本次募投项目中产能建设项目将有助于公司扩大产能,持续满足日益增长的市场需求,研发项目将有助于公司继续保持领先的技术优势,开拓新的市场领域,进一步提升公司盈利空间。
  补充业务发展资金,优化公司财务结构。公司业务快速发展,2017-2019 年公司营业收入由199.97亿元增长到457.88 亿元,2 年CAGR 达到51.32%。公司近年资产负债率有所提升,截至2019 年底资产负债率达到58.37%。本次募集资金中52 亿元拟用于补充流动资金,可以更好地满足公司快速、健康和可持续的业务发展资金需求;同时股票发行募资将进一步增强公司资本实力,优化资产负债结构,提升公司的盈利能力和抗风险能力。
  维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球动力电池龙头,全球市占率领先。我们维持公司盈利预测,预计20-22 年归母净利润分别为53.81 亿元、69.48 亿元、89.34 亿元,对应20-22 年EPS分别为2.31 元/股、2.98 元/股、3.84 元/股,当前股价对应PE 分别85 倍、66 倍、51 倍。维持“增持”评级。
  风险提示:国内电动车销量不达预期,动力电池价格下跌超出预期。
  宁德时代(300750):197亿定增落地 彰显市场信心
  类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:宋韶灵/陈俊斌 日期:2020-07-20
  公司公告非公开发行情况,定增价为161 元/股,为申购报价日前20 交易日均价的98.3%,募集资金高达197 亿元,共9 位机构投资者参与,包括长线的价值投资机构高瓴资本(认购100 亿,占比51%)、产业资本本田技研(认购37 亿,占19%)等,彰显市场对公司的信心。公司是全球动力电池龙头,深度绑定国内主流电动车企,加速全球配套打开市场空间,成长确定性高,维持“买入”评级,继续推荐。
  事项:公司7 月17 日晚间发布非公开发行股票发行情况报告书。对此,我们点评如下:
  高瓴资本参与过半,彰显价值投资市场信心。公司7 月17 日发布非公开发行情况,此次定增价格161 元/股,为申购报价日前20 交易日均价的98.28%;此次定增1.22 亿股(占募资后总股本5.25%)共募资197 亿元。共有38 家机构参与报价,包括产业资本、海外机构、国内机构等,其中1)产业资本主要有本田、鸿商、上汽颀臻、西藏旭赢(宇通控股)等,2)海外机构:高瓴资本、UBS AG、JP Morgan、润晖、美林国际、高盛国际等;3)国内机构:汇添富基金、华夏基金、博时基金、泰康资产等。最终,高瓴资本认购100 亿,占总额50.8%,本田成功认购37 亿,占18.8%,其它投资机构包括:太平洋资管、UBS、北信瑞丰、国泰君安证券等,本次非公开发行再次体现了公司作为全球制造优质资产的配置价值,彰显市场对公司的信心。
  携手本田,资本、商业双双合作。此次参与定增的本田技研母公司Honda(本田技研工业株式会社)在7 月10 日与公司签订了战略合作协议,约定双方将在资本和商业方面展开合作。资本方面,本田此次参与定增,将在未来5 年内持续持有股份,维持长期的友好合作;商业方面,宁德时代将就约定种类的电池按一定商务优惠条件向Honda 保障供应。我们预计搭载宁德时代动力电池的中国生产的新能源汽车车型于2022 年开始首先向中国市场投放,未来双方还将探讨在全球领域的扩大合作。此次战略合作协议,有利于加深双方围绕动力电池以及未来基础技术的共同展开合作。
  大额募资,用于保障产能建设和研发投入。募资197 亿元中,125 亿元计划用于总计52GWh 的产能投资,包括投建湖西锂电池扩建16GWh、江苏时代三期24GWh、四川一期12GWh。公司2019 年底产能为53GWh,本次新增52GWh预计将于未来两到三年落地,相应我们预计公司2020/2021/2022 年底产能将分别达84/113/140GWh(不含合资部分),若上述项目52GWh 电池产能全部达产,有望带来年增量净利润30 亿元。此外,募投资金中20 亿元计划用于“电化学储能前沿技术储备研发项目”,料将进一步提升研发能力,保持行业领先地位。
  竞争格局更加清晰,公司护城河继续加强。公司国内客户包括上汽、吉利、宇通、北汽、广汽等传统车企,以及蔚来、威马、小鹏等造车新势力。海外客户包括特斯拉、宝马、大众、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、沃尔沃、本田等全球龙头。公司动力电池充分受益全球电动车需求强劲增长,募投产能建成未来配套能力,将为稳固行业领先地位提供有力保障。根据GGII 数据,2018/2019/2020H1 公司国内装机份额分别为41%/52%/51%,持续稳步提升。
  全球看,据SNE Research 数据,公司2019 年全球份额28%,相比于2018 年的23%提升5pcts。我们预计公司2020 年锂电池出口有望达到4GWh,进一步带动全球份额提升。
  风险因素:下游新能源汽车销量不达预期;动力电池价格下行超预期;原材料价格波动;技术路线变革等。
  投资建议:维持公司2020/21/22 年归母净利润预测54 亿/70 亿/88 亿元,当前价195.70元,对应2020/21/22 年PE 分别为80/62/49 倍。国内外电动化长期趋势明显,海外景气度向上提速,高端动力电池持续紧缺。作为全球动力电池龙头公司,深度绑定国内主流电动车企;同时对海外特斯拉等巨头客户配套全面深入。公司成长确定性高,具备长期配置价值,继续推荐,维持“买入”评级。
(TAG标签: 300750 宁德时代)
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