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601933永辉超市:3.8亿回购永辉云创20%股份

时间:2020-08-05 10:19 来源:未知 作者:admin 阅读:
  永辉超市(601933):3.8亿收购云创20%股份 加速推动到家业务发展
  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/马松 日期:2020-08-03
  事件:张轩宁以3.8 亿元的价格向公司转让永辉云创20%股权。本次交易完成后,张轩宁持有永辉云创股权由34.4%降至14.4%,成为永辉云创第三大股东,不再是云创的实际控制人。公司将持有云创股权46.6%,为永辉云创第一大股东。
  点评:
  3.8 亿收购云创20%股份,加速推动到家业务发展。随着公司以3.8 亿元收购云创20%股份,公司将成为云创第一大股东,将其纳入合并范围。截止2020 年5 月末,云创拥有永辉生活店177 家,超级物种54 家,永辉到家仓46 个。公司上半年实现了到家业务超过100%的增长,到家收入占营业收入比10%左右,其中永辉生活APP 提供的到家服务占比接近六成。同时,截止2020 年5 月,云创实现营收9.56 亿,业绩为5.53 亿,其中转让蜀海供应链8.44%股权确认投资收益11.27 亿元,扣非净利润为-4.26 亿元。随着公司成为永辉云创的控股股东,将重新拥有永辉云创的管理权和经营权,考虑到永辉生活app 在公司业务的重要性,进行该交易能使公司更好地整合资源,提高线上业务的效率和服务质量。
  线下“大店+小店”协同发展,加速拓展布局全国。①大卖场是云超主业的基石,主要以绿标店为主,截止2020 年7 月,公司大卖场已开业门店合计943 家,筹建储备门店199 家,门店覆盖全国29 个省份、532 个市(区、县),预计2020 年新开大卖场在130 家;②mini 店是公司在社区业态创新方面的新举措,永辉mini 店店面相对较小,以解决消费者一日三餐为主,90%围绕餐厨开展,生鲜占比50%以上,截止2020 年3 月,mini 店共开业515 家,目前mini 店处于关店迭代期。公司线下通过线下大卖场+mini 店模式协同发展,不断加密拓展实现全国布局。
  线上以自有APP 为主,第三方平台为辅,实现到家业务百亿销售目标。自有APP 方面,2015 年推出了云创的永辉生活APP。随着2018 年底云创出表,公司于19 年3 月重新筹划发展线上业务, 19 年10 月开始全面推广“永辉买菜”APP。2020 年初由于疫情催化导致线上订单激增,公司线上逐步切换到永辉生活APP。第三方平台方面,公司主要与京东到家、美团等平台合作。截止2020 年3 月,到家业务实现销售额20.9 亿元,占比7.3%,2020 年计划实现线上百亿销售规模,线上亏损率控制在5%。
  公司是全国性超市龙头,“大店+小店”协同发展,加速布局到家业务。综合预计2020-22 年净利润分别为23/33/41 亿,当前市值对应37/26/21xPE,维持买入评级。
  风险提示:收购项目推进不及预期,mini 店减亏不及预期,到家业务发展不及预期
  永辉超市(601933):回购股份重获云创经营权 加大扶持到家业务提质增效
  类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:谷茜 日期:2020-08-03
  事件描述
  公司于8 月1 日发布《关联交易公告》,张轩宁先生以3.8 亿元的价格向公司转让永辉云创20%股权,本次交易完成后,永辉超市将持有永辉云创股权46.6%,为永辉云创第一大股东。
  事件点评
  回购云创20%股权,重获经营管理权。公司于2018 年12 月将持有的永辉云创20%的股权以3.93 亿元转让给张轩宁先生,由于永辉云创因独立经营零售业务而产生较大经营亏损,为了降低公司的运营成本与经营风险,故调整了永辉云创的控制权。随后在2019 年5 月,永辉云创拟增资10 亿元用于门店扩张、夯实供应链、提升永辉生活(S2C)等,由现有股东对其同比例增资,其中公司出资2.66 亿元,继续支持永辉云创在永辉生活店及超级物种等业务的拓展。到2020 年7 月,公司以3.8 亿元的价格回购永辉云创20%的股权,本次交易完成后,公司将持有永辉云创股权46.6%,为永辉云创第一大股东,重新拥有永辉云创的管理权和经营权,并将永辉云创纳入合并范围。经初步测算,该项交易将在公司合并报表层面确认48 万元投资收益和241 万元商誉;而原实际控制人张轩宁先生持有永辉云创股权由34.4%降至14.4%,成为永辉云创第三大股东。
  云创经营仍处亏损,APP 承接到家服务活跃度较高。2020 年1-5 月,永辉云创营业收入为9.56 亿元,归母净利润为5.53 亿元,同期永辉云创转让蜀海(北京)供应链管理有限责任公司8.44%股权确认投资收益11.27 亿元,故1-5 月永辉云创扣非后归母净利润为-4.26 亿元。受宏观经济、产业政策、行业周期与到家业务、小店经营环境等多种外部因素的影响,永辉云创的亏损状态有较大可能将延续全年。虽然永辉云创仍处亏损状态,但截止5 月31 日永辉云创拥有永辉生活店177 家,超级物种54 家,永辉到家仓46 个。永辉云创的永辉生活app 在2019 年会员总数达3285 万人,较2018 年同期增长3.9 倍;日均客流也较2018年同期增长了3.2 倍。永辉超市上半年实现了到家业务超过100%的增长,到家收入占营业收入比10%左右,其中永辉生活APP 提供的到家服务占比接近六成。
  资源整合提高线上业务效率,到家服务高速增长。2020 年上半年,社总额同比名义下降1.8%,其中商品零售额同比下降8.7%,但全国实物商品网上零售额同比逆势增长14.3%,占到社零比重为25.2%。公司顺应行业趋势积极加大对到家业务的投入,考虑到永辉生活app 在公司业务的重要性,整合资源后能够有效提高线上业务的效率和服务质量,突出上市公司主业、利于上市公司增强独立性、减少关联交易、避免同业竞争。公司通过建设线上线下全渠道营运营销平台,全力支持到家和到店业务。2019 年公司到家服务实现销售额35.1 亿元,同比增长108%,占比4.4%,同比提高2pct。2020Q1 受到线上业务带来的销售增长拉动,到家业务实现销售额20.9 亿元,同比去年增长2.3 倍,占比7.3%,同比提高4.5pct,到2020 上半年到家业务已经实现超过100%的增长。
  投资建议
  公司发展商品资源优势、促进线上线下融合、打造食品供应链平台,通过强化2C 端市场能力和拓进2B 端业务,形成规模效应,保有更大的市场占有率。随着线上渠道渗透率的不断提升,公司回购云创股权后,将整合资源加大对线上到家业务系统的投入。我们看好公司以品质和服务为核心,打造全方位供应链体系和超市型服务平台的能力,预计2020-2022 年EPS 分别为0.29/0.38/0.47 元,对应公司7 月31 日收盘价8.99 元,2020-2022 年PE 分别为30.67X/23.63X/19.04X,维持“增持”评级。
  存在风险
  宏观经济增速放缓;新业态业务提速影响业绩;新区拓展短期亏损风险;疫情变化带来的经营不确定性影响。
  永辉超市(601933):回购云创20%股权 机制理顺加速发力
  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/彭瑛 日期:2020-08-03
  投资要点:
  投资建议:收 购云创理顺机制,效率提升可期。考虑云创正处于培育期,下调2020-2022 年EPS 至0.27(-0.04)、0.38(-0.01)、0.46(-0.05)元,参考可比公司估值,维持目标价13.51 元,维持增持。
  低于投资成本回购云创20%股权,重获永辉云创管理和经营权。公司以3.8 亿元收购张轩宁先生持有的永辉云创20%股权,该20%股权投资成本为5.94 亿元,收购价格设定合理。交易完成后,永辉超市持有永辉云创46.6%股权,重新成为控股股东,交易完成后永辉云创董事会7 名成员中永辉超市委派4 名,张轩宁先生委派1 名,董事长由永辉超市委派董事担任,总经理、财务总监由永辉超市推荐人员担任。
  云创助力到家业务,整合提效可期。公司云超稳健发展的同时,2020H1 到家业务收入同比增长超100%,占比约10%(Q1 占比7%),其中永辉生活APP 提供的服务占比近60%,云创对公司发展到家业务至关重要。此次收购有助于理顺云创和上市公司间的利益机制,助力到家业务加速发力。截至2020 年5 月底永辉生活app 会员总数3285万人,永辉云创2020 年1-5 月营收9.6 亿元(2019 年28.6 亿元),扣非经营性净利润-4.3 亿元(2019 年-12.8 亿元)。尽管云创目前亏损,但收购后双方人员和业务整合有望提升运营效率,实现减亏扭亏。
  到家业务加速发力、模型优化可期。收购云创后公司到家业务有望在高增长同时实现模型优化,全年到家业务收入占比有望达10%+。
  风险提示:创新业务投入和亏损超预期,CPI 大幅下滑拖累同店等。
(TAG标签: 601933 永辉超市)
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