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603898好莱客:收购湖北千川 业绩释放增长

时间:2020-08-05 11:23 来源:未知 作者:admin 阅读:
  好莱客(603898):拟收购工程木门龙头湖北千川 利好B端业绩释放
  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2020-08-03
  报告导读
  公司拟以不超过8.25 亿现金收购工程木门龙头湖北千川51%股权,借力千川B 端品牌效应和客户体系,公司原有工程大宗业务有望进入成长快车道,持续推荐关注!
  投资要点
  公司公告拟以不超过8.25 亿现金收购湖北千川51%股权
  7 月31 日好莱客与湖北千川门窗有限公司股东骆正任等签订《资本合作意向书》,拟以不超过8.25 亿现金收购湖北千川51%股权(整体估值不超过16.5 亿),业绩承诺为21-22 年平均净利润不低于1.8 亿,对应21 年静态PE 约为9.2X。
  千川木门品牌知名度高,产能持续扩张彰显成长性
  千川木门自18 年起连续3 年蝉联“中国房地产500 强首选供应商品牌木门TOP2”,客户包括恒大、融创、中海等大型地产商,木门年生产能力达到180 万套。本次收购的目标公司湖北千川正是千川木业两大生产基地之一(另一个为四川),根据中国发展网和黄冈新闻网,湖北千川承担千川木业60%左右的生产量,19 年工程木门订单量达到50 万套(+40%),20 年产能将持续扩张,到年底月产能有望爬坡10 万套(年化120 万套),具备较强的成长性。
  搭载千川开拓工程业务,回购强化股价信心
  好莱客主业衣柜稳健发展,近年持续扩张厨柜、木门新品类并探索工程渠道(我们预计20 年公司工程业务有望做到0.5-1 亿、占3-5%)。本次收购后公司将以“千川”品牌开拓工程业务,衣柜、厨柜有望搭载千川的客户体系和销售团队迎来B 端放量,强化公司内生业务成长性。此外,19 年底至今公司回购力度较大,截止6 月底累计回购股份3.49%,支付金额1.59 亿,增强股价信心。
  盈利预测及估值
  我们假设收购于20 年底完成,按51%控股测算21-22 年湖北千川将为好莱客带来平均每年0.92 亿的业绩增厚(占公司19 年净利润的25%),同时产业协同亦将拉动公司原有业务增长,持续看好公司成长性。不考虑湖北千川并表,我们预计 公司20-22 年分别实现营收23.38/25.85 / 28.60 亿,同增 5.08%/10.56%/10.64%;归母净利 3.72/4.10/4.56 亿,同增 2.01%/10.14%/11.41%。当前股价对应 PE 为 14.75X/13.39X/12.02X,持续推荐关注!
  风险提示:收购业绩不及预期,房地产调控超预期
  好莱客(603898):拟收购湖北千川公司 开启2C+2B双轮驱动
  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/钟天皓 日期:2020-08-03
  事件:
  公司发布公告,拟现金收购千川公司51%股权,整体估值不高于16.5亿元(公司支付对价不高于8.5 亿元),千川公司业绩承诺为2021 年度和2022 年度实现的平均净利润(扣除非经常性损益前后孰低)不低于1.8 亿元人民币。
  点评:
  标的公司质地好,收购估值优势突出。①千川木门集团成立于1999年,旗下拥有成都及湖北两大生产基地,本次好莱客收购标的为湖北千川门窗有限公司。千川木门综合实力仅次于江山欧派,与恒大、融创等头部地产企业保持稳定合作关系,主要产品为油漆门,业务以工程为主,在中国房地产开发企业500 强首选木门供应商品牌中,千川木门排名第二,拥有13%的首选率。②假定明年净利润为1.5 亿元,则收购对价对应2021 年PE 为11X,估值优势突出。收购完成后,零售端仍以好莱客品牌开展,工程端则以千川公司品牌开展业务。
  正式开启2C+2B 双轮驱动战略,开启新一轮成长曲线。公司过往主要从事零售业务,近两年受地产调控影响,业绩增速有所承压。本次收购千川公司将加速公司于工程端布局,一方面以上市公司资源支持千川扩张规模,从而把握精装红利释放期,有力增厚公司业绩,另一方面,该木门产品亦可与公司现有的大家居战略形成互补。
  投资建议:预计2020-2022 年EPS 分别为1.21、1.35、1.54 元(暂不考虑并购),对应PE 分别为13.33X、11.89X、10.45X。考虑2B 业务开拓将打开公司新一轮成长曲线,首次覆盖,给予买入评级。
  风险提示:并购事项不及预期,地产调控,疫情反复。
(TAG标签: 603898 好莱客)
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