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603359东珠生态:上半年业绩符合预期 财务保持良好

时间:2020-08-10 10:16 来源:未知 作者:admin 阅读:
  东珠生态(603359):Q2营收快速增长 EPC比重增加毛利率有望提升
  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑/岳恒宇 日期:2020-08-07
  公司近期公布了2020 年半年度报告,上半年实现营业收入12.10 亿元,同比增长17.52%;归属母公司净利润2.48 亿元,同比增长23.76%。点评如下:
  公司在手订单金额充沛,克服疫情影响订单逐渐恢复
  2020 公司及子公司累计新签订项目合同9 项,合计金额为人民币9.02 亿元,较2019 年同期减少84.77%。虽然由于疫情影响复工复产,公司2020年上半年新签订单有所下滑,但3 月以来公司在各地招标工作已陆续恢复,5 月份签署江油市靛池湿地公园EPC 项目合同,订单额为5.00 亿元,占上半年新签订单额的55.43%。我们预计随着各地复工及招标的正常化,目前公司在手订单金额充沛,能够为未来公司持续增长提供支撑。
  疫情影响下营收稳定正增长,毛利率开始回升
  Q2 单季度实现营收7.97 亿元,同比增长33.06%,带动上半年实现营收12.10亿元,同比增长17.52%,基本消除疫情带来的不利影响。主要是2019 年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致。从业务结构来看,2018 年以来公司承接项目模式逐渐转向EPC 项目,报告期内公司已成功中标或签约靛池湿地公园等4 项EPC 项目,EPC 项目所占比重明显增加。结合公司高在手订单金额,公司2020 年营收有望维持稳健增长。
  公司毛利率为30.26%,同比增长2.12 个百分点,随着EPC 项目比重的增加,公司2020 年利润水平有望进一步提升。
  管理费用略有下降,利润水平持续稳健提升
  上半年期间费用率为4.99%,同比增长0.32 个百分点。其中管理费用为2.80%,同比下降0.71 个百分点,在疫情下公司很好地控制了管理费用的支出;财务费用为-0.15%,同比增长0.2 个百分点,主因公司无财务借款,存在财务利息;研发费用为2.34%,同比增长0.82 个百分点,主要由报告期内公司业务增长以及以前年度部分研发费用在成本中列支所致。公司报告期内共计提0.12 亿元信用减值损失。Q2 单季度净利润同比增长47.48%,带动整个上半年获取净利润2.53 亿,同比增长26.80%。
  现金流净流出额有所减少,定向增发激发业绩提升动力
  公司收现比0.1662,同比下降1.19 个百分点,付现比为0.3929,同比下降4.31 个百分点。付现比降幅较大,使得经营现金流流出增速慢于流入,上半年经营性现金流量净额为-2.85 亿元,较去年同期少流出0.30 亿元。公司资产负债率上升至52.98%,较2019 年年末增加3.27 个百分点,主要系报告期内公司存货大幅减少所致。2020 年4 月公司公告非公开发行A 股股票预案,拟定向增发股票,募资总额5.1489 亿元,若顺利完成,公司资产负债表有望加速修复,有助于未来盈利增长预期的显著提升。
  投资建议:2020 年上半年公司克服疫情影响订单逐渐恢复,毛利率开始回升,公司前期高在手订单有望如期落地,助力2020 年公司业绩保持稳增。
  我们小幅上调2020-2022 年EPS 为1.48、1.98、2.20 元/股(原EPS 为1.47、1.77、2.04 元/股)。对应PE 为13、10、9 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:下半年疫情复发;新项目承接不及预期;项目回款不及预期
  东珠生态(603359)2020年中报点评:上半年结算业绩理想 利润率提升现金管控理想
  类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:何敏仪 日期:2020-08-07
  事件:东珠生态(603359)公布2020 年中报,实现营业收入12.1 亿元,同比增长17.52%;归属于上市公司股东净利润2.48 亿元,同比增长23.76%;基本每股收益0.78。
  点评:
  上半年业绩逆市大增两成三。公司2020 年上半年实现营业收入12.1亿元,同比增长17.52%;归属于上市公司股东净利润2.48 亿元,同比增长23.76%;归属上市公司股东扣非净利润2.44 亿元,同比增长24.23%;基本每股收益0.78 元,同比增长23.81%。公司上半年盈利逆市增长超两成,主要由于2019 年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致。截至2020 年6 月末,公司总资产67.28 亿元,同比增长12.71%;归属母公司所有者净资产30.8 亿元,同比增长5.25%。
  受疫情影响,前6 月整体新签及中标项目较少。2020 年上半年,受新冠疫情影响,全球经济均遭受负面冲击,地方政府的工作重点转为控制疫情和保障人们的正常生活,基建市场的项目发包速度明显放缓,公司努力克服新冠疫情带来的不利影响,主营业务仍然保持健康稳定发展,企业综合实力进一步增强。2020 年至今,公司及子公司累计新中标项目8 项,其中园林绿化生态工程施工业务7 项,规划设计业务1 项,合计金额为人民币8.6 亿元;累计新签订项目合同9 项,其中园林绿化生态工程施工业务合同8 项,规划设计业务合同1 项,合计金额为人民币9 亿元。公司新签订单主要位于华东、西北、华中、华北地区,公司业务版图覆盖面稳步增加,有助于市场占有率、品牌影响力的进一步提升。
  利润率提升,现金流管控加强。上半年公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加9.51%。公司计划继续做好现金流管控工作,一方面从项目源头进行把控,优先选择信用良好、回款有保障的生态修复项目;另一方面,建立一支专业的建成项目管理队伍,同时实行项目负责人的责任考核制,并对相关人员进行必要的奖励,最终促使公司现金流持续向好,业绩与现金流形成良性互动。另外,公司上半年整体毛利率及净利润率分别为30.26%和20.94%,较上年整体毛利率及净利润率分别提升1.46 个百分点和2.2 个百分点。
  积极进行区域及产业链布局。公司业务重心已由传统园林工程向水生态治理、矿山治理、湿地建设等生态环保领域转移。区域布局方面,上半年在长三角地区、粤港澳大湾区、环渤海地区等区域成立十余家分支机构,有望为公司创造更大的业务增长空间。公司在生态环保领域积极探寻优化升级产业链的机会,在主营业务范围持续稳健增长的前提下,筹划资质补齐、积极开拓矿山治理、土壤修复方面的业务机会外延拓展等工作以丰富公司产业内涵,并成功取得多项资质。同时主动探索在生态文旅领域的经营模式,为公司延伸产业布局、发挥协同效应埋下伏笔。
  总结与投资建议:由于公司2019年整体订单及中标较多,在手订单量仍充裕;而公司现金管控能力相对理想,在手货币资金充足,后续工程推进持续释放业绩可期。另外公司业务重心转向生态环保领域,也积极探索产业链延伸布局,下半年随着逆周期调控进一步落实,后续订单获取回升值得期待。公司拟对实际控制人及高管定增股票,将进一步补充流动资金改善财务状况,同时有效捆绑公司股东与管理层利益,提升公司发展动力。预测公司2020年——2021年EPS分别为1.5元和1.9元,维持“推荐”投资评级。
  风险提示:新签订单低于预期;现金回流情况转差;项目推进未如预期。
  东珠生态(603359)2020年中报点评:Q2业绩迅速恢复 毛利率提升 财务保持健康
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎/杨畅 日期:2020-08-07
  收入同比+17.5%,归母净利润同比+23.8%,业绩超预期,在手项目较快落地推进。毛利率显著提升,期间费用率略升,费用整体控制优秀。在手订单充足,2H20 料迎来密集中标。现金储备充足,继续保持零有息负债;把握生态环保国家战略发展机遇。考虑公司在建项目较快落地推进,中标陆续恢复,以及公司在手订单和现金储备充足等因素,我们维持2020-2022 年净利润预测4.9/6.6/8.7 亿元,对应2020-2022 年EPS 预测为1.54/2.06/2.72 元(不考虑定增摊薄股本影响),现价对应PE 为12.9x/9.7x/7.3x,维持目标价25.65 元(对应2020 年16.6 倍PE)及“买入”评级。
  1H20 收入同比+17.5%,归母净利润同比+23.8%,业绩超预期,在手项目较快落地推进。公司1H20 营收12.1 亿元,同比+17.5%;毛利3.7 亿元,同比+26.4%;归母净利润2.5 亿元,同比+23.8%,业绩超预期,利润增速优于收入增速主要为毛利率同比提升所致。2Q20 公司加快复工复产,前期承接大量项目加快落地推进,2Q20 收入/净利润分别同比+33.0%/+42.5%,实现业绩较好增长。
  毛利率显著提升,期间费用率略升,费用整体控制优秀。公司1H20 毛利率30.3%,同比提升2.1pcts,我们判断毛利率提升主要为毛利率较高的设计业务占比提升、以及在建项目毛利率同比较高所致。1H20 期间费用率同比+0.3pct至5.0%,其中管理/研发/财务费用率2.8%/2.3%/-0.2%,同比-0.7/+0.8/+0.2pct,疫情影响下管理费用控制良好,研发费用提升主要为研发投入增加、且部分研发费用由成本列支改为费用列支所致,费用整体控制优秀。经营现金净流出2.8亿元(去年同期净流出3.1 亿元);投资现金净流出187 万元(去年同期净流入102 万元);筹资现金净流出1.2 亿元(去年同期净流出0.9 亿元)。
  在手订单充足,2H20 料迎来密集中标。公司2019 年中标订单90.6 亿元,同比+198.9%;新签订单67.8 亿元,同比+162.9%,2019 年新签订单为当年收入的3.4 倍,在手订单充足,且随着中标订单签订正式合同后订单储备或继续增加。
  1H20 公司中标/新签订单7.5/8.2 亿元,较去年同期下滑(1H19 中标/新签分别为79.7/59.2 亿元),主要系疫情影响,各地招投标工作迟缓;随着各地项目招投标陆续恢复,我们预计2H20 公司将迎密集中标,全年订单同比料保持稳健。
  现金储备充足,继续保持零有息负债;把握生态环保国家战略发展机遇。截至1H20,公司货币资金7.1 亿元,继续保持零有息负债。此外,公司定增募资5.1亿元正有序推进,其中大股东认购比例94.1%,认购金额4.8 亿元,彰显大股东对公司未来发展信心,定增后公司负债率将由1H20 的53.0%降3.8pcts 至49.2%,订单及资金充沛下我们预计公司在业绩较快增长的同时将保持财务健康。此外,7 月14 日国家绿色发展基金成立,首期总规模885 亿元,将主要投向长江经济带11 省,重点投资领域包括环境保护和污染治理、生态修复等;7月30 日,政治局会议要求推动实施一批长江、黄河生态保护重大工程。我们认为,生态环保作为基础设施“补短板”重点工作之一,中长期相关投资仍将保持较高强度,公司料将受益生态环保国家战略的发展机遇。
  风险因素:地方政府财政实力恶化;回款周期延长导致现金流恶化;定增落地进度不及预期等。
  投资建议:考虑公司在建项目较快落地推进,中标陆续恢复,以及公司在手订单和现金储备充足等因素,我们维持2020-2022 年净利润预测4.9/6.6/8.7 亿元,对应2020-2022年EPS 预测为1.54/2.06/2.72 元(不考虑定增摊薄股本影响),现价对应PE 为12.9x/9.7x/7.3x,维持目标价25.65 元(对应2020 年16.6 倍PE)及“买入”评级。
(TAG标签: 603359 东珠生态)
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