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603596伯特利:布局智能化 发布电动尾门新产品

时间:2020-08-13 15:46 来源:未知 作者:admin 阅读:
  伯特利(603596)公司动态点评:进军电动尾门系统 围绕电控持续拓展新品类 单车配套价值量持续提升
  类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙志东/刘佳/刘欣畅 日期:2020-08-11
  事件:2020 年8 月6 日,芜湖伯特利电动尾门系统新品发布会在安徽芜湖隆重举行, 芜湖伯特利发布的产品包括了单驱电动尾门系统(SD-ELGS),双驱电动尾门系统(DD-ELGS)以及集成双控EPB 功能的双驱电动尾门系统(ELGS-Plus)。
  对此我们点评如下:
  公司发布的产品包括单驱电动尾门系统(SD-ELGS),双驱电动尾门系统(DD-ELGS)以及集成双控EPB功能的双驱电动尾门系统(ELGS-Plus),各项性能指标满足并超过行业主流标准要求。
  汽车电动尾门是一种将汽车后备箱的打开方式由手动变为自动的装置。汽车电动尾门驱动系统由撑杆、ECU、自吸锁、脚踢、支架以及气动弹簧等部件组成,分为单驱、双驱、电吸以及脚踢等品种。公司电动尾门系统包括单驱电动尾门系统、双驱电动尾门系统以及集成双控EPB(电子驻车系统)功能的双驱电动尾门系统。
  ELGS-Plus 为公司创新性产品,通过集成双控EPB 功能,可辅助客户降低整车采购成本,采购成本降低+定制化开发的模式有望提升公司的产品竞争力。通过配置选择以及与双控EPB 功能的集成,公司电动尾门系统可辅助客户降低整车采购成本,其中ELGS-Plus 通过集成双控EPB 功能,辅助客户相比同行业产品进一步降低ECU 数量和成本。公司作为中国品牌首家EPB 量产企业,通过将优势产品与全新产品集成的方式,提升了公司电动尾门系统的产品竞争力。目前,公司的ELGS-Plus 系统已向国家知识产权局申请相关发明专利,由于技术完全自主,公司可以为客户提供量身定制的需求开发,采购成本降低+定制化开发的模式将有助于公司电动尾门产品的推广。
  进军电动尾门系统,围绕电控持续拓展新品类,单车配套价值量持续提升。19 年发布的线控制动产品将在2020 年年底量产,现在又发布电控尾门系统,电控产品品类进一步丰富。公司已具有电动尾门系统(包括ELGS和ELGS-Plus)的电动撑杆、机械平衡杆及电子控制器(ECU)的完全自主的正向开发能力,有完备的试验条件,并建设高自动化程度的电动尾门系统生产线。新产品的发布丰富了公司电控制动产品业务产线,公司下游客户主要为汽车主机厂商,在汽车智能化的大趋势下,有望对公司下游客户实现电动尾门系统产品的配套,为公司带来新的营收增长点。
  投资建议:公司聚焦汽车电控类产品,产品持续升级,产品品类持续拓展,单车配套价值量大幅提升。19 年发布的线控制动产品将在2020 年年底量产,现在又发布电控尾门系统,电控产品品类进一步丰富。
  公司短期受益于EPB 渗透率提升和轻量化产品放量,中长期在线控制动系统基础上打造智能驾驶系统,有望成为ADAS 系统集成供应商。
  考虑到公司线控制动产品订单超预期,上调2021 年和2022 年盈利预测,保守预计公司2020-2022 年总营收依次为33.56、39.93、47.16 亿元,增速依次为6.3%、19.0%、18.1%,归母净利润依次为4.96、6.03、7.16 亿元,增速依次为23.7% 、21.4%、18.8%,当前市值153 亿元,对应PE 依次为30.8、25.4、21.4 倍,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:汽车销量增速不及预期;新产品开发不及预期;新客户开拓不及预期;新产能爬坡不及预期。
  伯特利(603596):发布电动尾门系统 加码智能化布局
  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2020-08-09
  事件概述
  2020 年8 月6 日,公司召开新品发布会,全面展示电动尾门系统的系列产品,包括单驱动电动尾门(SD-ELGS)、双驱电动尾门系统(DD-ELGS)以及双控EPB 电动尾门系统(ELGSPLUS)等各类产品及领先技术。
  分析判断:
  布局电动尾门系统 完善智能化产品组合
  公司具备电动尾门系统核心部件正向开发能力:电动尾门系统是实现汽车尾门自动开关的电动控制系统,核心部件包括电子尾门控制器、尾门电动锁、撑杆等,辅助部件则包括脚踢传感器和防夹条。电动尾门系统在关键机械部件上与EPB 相似,且公司具备电动撑杆、机械平衡杆及电子控制器(ECU)的完全自主的正向开发能力,拥有完备的试验条件。
  三大配置适应不同车型,双控EPB 电动尾门系统成本优势凸显:
  单驱电动尾门系统相对双驱系统成本低;双驱电动尾门系统两撑杆运行平稳性更好;集成双控EPB 功能的双驱电动尾门系统的两撑杆平衡性好,功能更丰富,且通过集成公司双控EPB 功能可辅助客户相比同行业产品进一步降低ECU 数量和成本。
  目前公司智能化产品包括ABS/ESC、EPB、WCBS,加上本次发布的ELGS,产品谱系不断完善,背后体现的是公司所具备的成熟的汽车电控系统ECU 开发能力和车用电机控制技术,预计未来公司将开发更多产品,提升系统集成化。
  电动尾门渗透率提升 国产替代开启
  目前电动尾门仅配置于SUV 车型及高级轿车,预计电动尾门整体渗透率约为10%,其中SUV 渗透率约为30%。伴随行业电动智能化变革加速,电动车搭载率远高于传统燃油车,智能化驱动轿车搭载率提升,预计2025 年SUV 渗透率提升至70%,轿车渗透率提升至30%,对应国内市场空间约100 亿元。国内电动尾门前装市场被博泽、爱德夏、麦格纳等国外汽车零部件供应商垄断,国内仅有凯迪股份等少数厂商,在全球车企降本诉求加大下,公司有望凭借性价比优势和快速响应能力,打破外资垄断的行业格局,开启电动尾门国产替代征程。
  产品和客户双升级 智能电动变革崛起
  1)客户从自主到合资:依托奇瑞、北汽起家,逐步拓展到吉利、长安、广汽等自主,近年来又突破通用全球、江铃福特、东风日产等合资,前五大客户营收占比从2015 年的93.3%降低到2019 年的48.9%,客户结构持续优化。2)产品向电子智能化和轻量化升级:从盘式制动器到电控制动到轻量化,以及即将量产的线控制动系统,单车配套价值和利润率不断提升,短期受益于轻量化放量和EPB 渗透率提升,中长期线控制动系统有望贡献显著增量,驱动量价利齐升。随着智能驾驶的加速渗透,公司有望成为ADAS 系统集成供应商,打开公司新的成长通道。
  投资建议
  公司客户和产品结构双升级,短期受益于轻量化放量和EPB 渗透率提升,中长期线控制动系统有望贡献显著增量,驱动量价利齐升。维持盈利预测:预计2020-2022 年EPS 为1.23/1.51/1.82元,对应当前PE 30/25/21 倍。参考行业平均估值水平,考虑到公司未来成长性,按照分部估值法给予公司盘式制动器/轻量化/电控产品2021 年20/30/35 倍 PE 估值,目标市值183 亿元,目标价44.74 元不变,维持“买入”评级。
  风险提示
  乘用车行业销量不及预期;整合进展不及预期;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。
(TAG标签: 603596 伯特利)
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