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601006大秦铁路 运量处于高位 需求持续改善

时间:2020-08-15 15:42 来源:未知 作者:admin 阅读:
  大秦铁路(601006):受益进口煤管制 大秦运量处高位
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/林霞颖 日期:2020-08-11
  受益于进口煤管制与电煤旺季累库存,大秦线7 月运量维持高位
  7 月,大秦线完成货运量3903 万吨,同比增长4.67%;日均运量125.9万吨(高于我们预测的115-120 万吨)(公司公告2020/8/10)。夏季用煤高峰期来临,港口与电厂累库存,叠加进口煤管控,大秦线7 月运量维持高位(2014 年以来,仅有13 个月突破126 万吨/日)。展望8 月,电煤旺季已进入后半程,汛期过后水力发电量或将提升,且港口和电厂库存不低;但在大秦线开展秋季例行检修前,我们认为下游仍有刚性运输需求,预计8 月大秦线日均运量维持在120-125 万吨。我们预计2020/21/22 年EPS为0.78/0.88/0.86 元,目标价为7.8 元。维持“增持”评级。
  受长江流域水灾的影响,7 月沿海用煤需求较弱
  我们认为,7 月长江流域水灾拖累了东部地区的用煤需求,主要因为:1)降雨天气使夏季气温上升慢;2)汛期影响工业生产进度。年初至6 月三峡水库入库流量同比降低5.9%,但7 月同比提高44.7%。目前,国内矿企已全面恢复生产,1-6 月,我国原煤产量同比增长0.6%,大秦线主要货源地山西省的煤炭产量同比增加2.3%。7 月港口煤炭吞吐量较6 月峰值略有回落。7 月,秦港、黄骅港、曹妃甸港、京唐东港的煤炭铁路调入量同比变动-4%、+13%、+17%、-1%,环比变动-7%、+4%、-14%、-7%。(Wind)
  但是受益于进口煤管制与旺季累库存,7 月铁路运量高位运行
  夏季用煤旺季来临,电厂和贸易商加快补货。秦港库存从7 月初490 万吨提高到7 月末的509 万吨(2019 年均值605 万吨)。7 月,全国主要电厂煤炭可用天数稳定在25 天以上(国家铁路局)。进口煤管控在7 月继续收紧,大秦线的竞争压力得以减轻。7 月,全国进口煤同比下降20.6%;1-6月,进口煤同比增加12.6%。(数据来源:Wind)
  展望8 月,迎峰度夏步入后半程,预计运量120-125 万吨
  我们预计,大秦线8 月的日均运量维持在120-125 万吨,基于:1)大秦线下游地区处于电煤旺季后半程(传统旺季为7 月中旬-9 月中旬);2)汛期过后水电发电量或有所提高,但气温提升也将提振整体用电量;3)经历2 个月的补库存后,港口和电厂库存并不低,但考虑9 月下旬为大秦线秋季例行检修期(库存去化时期),我们认为电厂和贸易商仍有刚性运输需求。
  最低分红承诺稳定派息预期,高股息率有较强吸引力
  考虑7 月运量高于我们预期,我们上调大秦线2020/21/22 年运量预测至4.02/4.35/4.35 亿吨(前次3.97/4.35/4.35 亿吨),因此上调归母净利润预测至116/131/128 亿元(前次113/131/128 亿元)。公司2020/21/22 年分红规划提出每年每股股息不低于0.48 元,对应每年股息率不低于7.3%(收盘价2020/8/10)。参考公司历史PE 中枢10x,我们基于10x 2020PE 给予目标价7.8 元(前次7.6-8.0 元)。维持“增持”评级。
  风险提示:经济快速下行,浩吉、蒙冀、瓦日铁路分流,公路治超放松。
(TAG标签: 601006 大秦铁路)
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