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600399ST抚钢 高温合金龙头 Q2业绩显著改善

时间:2020-08-22 17:29 来源:未知 作者:admin 阅读:
  ST抚钢(600399):业绩改善显著 高温合金龙头空间可期
  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王介超/李瑶芝 日期:2020-08-20
  事件:公司发布2020年中报,实现营业收入31.07亿元,比上年同期30.82 亿元提高0.81%;实现归母净利润1.83 亿元,比上年同期1.26 亿元提高46.07%;实现扣非归母净利润1.51 亿元,同比增长27.2%。
  2020 年上半年,公司实现钢产量32.16 万吨,钢材产量25.96 万吨,较上年同期均小幅提高。
  点评:
  控本增效,盈利能力大幅提升。净利润同比增速46.07%,远高于营收增速,主要原因是产品结构调整,公司高端产品市场认可度提升,售价提高;优化工艺,提升生产效率、降低制造成本,设立了“2#电炉高效生产”“提高综合成材率”等23 个工艺类降本增效项目,上半年合计创效3612 万元。毛利率16.99%,同比升6.05 个百分点;净利率5.9%,同比升1.83 个百分点。沙钢入住后管理提升,三费有所降低,销售费率/管理费率/财务费率分别是1.18%/ 2.97%/ 1.14%,同比变动-0.33/-0.02/0.08 个百分点。由于研发费用由年结改为季结,研发费率5.14%,升4.81 个百分点。
  公司重视新产品、新技术研发储备,致力于“三高一特”高端产品。今年上半年研发支出共计1.6 亿元,约为去年全年研发支出的53%,持续专注于航空、航天、核能、模具、机械、汽车等行业用高端合金与特殊钢新材料研发。今年上半年公司先后开发了包括高温合金、高强钢、特冶不锈钢等在内的新品,新产品入库量同比增长30%。
  特钢高质量转型势在必行。国内特殊钢市场高端产品供给不足和低端产品产能过剩的矛盾依然存在,国内特钢市场正向高质量阶段转型。在此背景之下,国内特钢明确受政策支持,工信部要求加快解决部分关键钢铁材料“卡脖子”问题,进口替代将成产业趋势,公司作为高温合金龙头企业,受益于航天、军工等行业发展,在高温合金、超高强钢方面获得进一步突破。
  投资建议:公司是老牌特钢龙头企业,重组后经营管理改善,受益于军工及航空航天领域的发展,在中高端特钢高速发展的预期下,业绩有望进一步提升。预计2020-2022 年EPS 分别为0.18/0.22/0.27,对应PE 分别为38.3/31.6/26.1。维持“买入”评级。
  风险提示:大股东质押比例高,中高端特钢需求大幅下降,原料价格大幅波动
  ST抚钢(600399):Q2业绩同环比继续高增 验证经营改善逻辑
  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:倪文祎 日期:2020-08-20
  业绩简评
  公司发布半年报,上半年实现归母净利润1.83 亿元,同比增长46.07%;营收31.07 亿元,同比增长0.81%;EPS 为0.093 元,同比增长46.23%。
  经营分析
  管理改善、毛利率提升逻辑继续兑现,创Q2 单季历史最佳业绩。公司Q2单季度实现净利润1.08 亿元,同比增37.3%,环比增28.7%,且为历史上Q2 最好业绩。公司上半年实现钢产量 32.16 万吨,钢材产量 25.96 万吨,同比仅小幅提高,营收同比提高 0.81%,但净利润同比实现大幅增长,主要依赖于,1)产品结构优化调整。高端产品高温合金、超高强度钢等重点品种订单和产量同比实现大幅提升;2)降本增效,毛利率继续提升。公司通过严控制造成本,推进工艺优化实现节能降耗,实现生产效率提升和制造成本降低。其中,期间费用率较Q1 下降1.65 个百分点,毛利率较去年同期提升6.05 个百分点,经营管理改善的逻辑不断在验证。此外,公司上半年研发支出共计 1.6 亿元,专注于航空、航天、核能、模具、机械、汽车等行业用高端合金和特殊钢新材料研发。
  高温合金、超高强钢等高端产品持续放量。公司特冶设备自年初以来一直处于满负荷开动状态,以“三高一特”为代表的高端产品合同持续增加。截至7 月,电渣钢、自耗钢再次创下了月产新纪录,上半年“三高一特”产品入库量比同期增长了18%。同时,根据公司官网新闻,1-6 月份,公司先后开发了包括高温合金、高强钢、特冶不锈钢等在内的新品124 个,新产品入库量同比增长30%。
  高温合金老牌龙头,当前仍低估。公司现有高温、高强产品产能2 万吨,国内规模最大、品种最强。50%以上利润来自高端产品,利润体量可比公司中最大,且未来还有增长空间。经过一轮军工板块上涨,同类型高温合金公司估值普遍在70-100 倍,当前公司价值被显著低估,仍有较大修复空间。
  投资建议&盈利预测
  我们预计公司20、21 年实现归母净利润分别为3.50 亿元、4.56 亿元,对应PE 分别为39.7 倍、30.5 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  民事索赔风险;大股东质押比例高;高端产品产量释放不达预期。
(TAG标签: 600399 ST抚钢)
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