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600872中炬高新 产品结构优化 全年业绩增长确定

时间:2020-08-24 11:08 来源:未知 作者:admin 阅读:
  公司发布2020 年半年报,20H1 实现收入25.54 亿元,同比增长6.78%;归母净利润4.55 亿元,同比增长24.31%;扣非后归母净利润4.42 亿元,同比增长27.48%,EPS 为0.57 元。其中美味鲜公司20H1 实现收入24.92 亿元,同比增长10.17%;归母净利润4.56 亿元,同比增长25.97%。20Q2 实现收入13.69 亿元,同比增长25.02%;归母净利润2.50 亿元,同比增长42.05%。
中炬高新 美味鲜
  中炬高新的营收依靠子公司美味鲜,后者主要从事酱油、鸡精鸡粉、食用油等调味品的生产和销售。
 
  中炬高新(600872):Q2增长强劲 扩张步伐加快
  类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:欧阳予/于芝欢/董广阳 日期:2020-08-21
  评论:
  受益于渠道补库存及招商加快,Q2 美味鲜收入增长强劲。二季度美味鲜收入同比+25%至13.69 亿元,分产品看,20H1 酱油增长稳健,食用油销售增长迅猛、鸡精粉受餐饮拖累大幅下降,蚝油/料酒同比+40%/+50%,其中Q2 酱油/鸡精/食用油分别实现收入8.64/1.19/1.62 亿元,同比+19.84%/-9.77%/87.62%。
  各区域增长加速,Q2 中西/北/南/东部收入同比+45.7%/41.2%/21.7%/6.7%,东部因疫情影响餐饮品类收入,增速较弱,但环比已恢复;H1 地级市开发率同比+4.5pcts 提升至87.83%,区县开发率同比+6.9pcts 至45.24%,Q2 净增加经销商122 家至1254 家,扩张步伐加快。
  税率调整、成本下行抬升毛利率,费控良好,利润增长超市场预期。H1 公司毛利率42.85%,同比+3.24 pcts,源于增值税税率调整(2019 年4 月1 日起增值税率从16%下调到13%),部分原材料、包装物采购单价下降。费用端整体平稳,其中销售费用率12.06%,同比增加1.42 个百分点,源于促销推广费、人工费用、运费、广告宣传费增加,管理费用率(含研发费用)6.88%,同比下降1.09 个百分点,源于管理人员人工成本及社保支出下降,财务费用率0.31%,同比增加0.12 个百分点,来自借款利息增加。综合看,H1 净利率同比提升2.22pcts 达19.86%,Q2 净利率达19.94%。
  全年展望:渠道继续积极扩张,激励方向更为明确,达成全年目标兼具动力和实力。20 年以来,公司加大营销力度,加快新经销商发展,拆分大区和办事处,加强广告和新媒体传播,根据渠道,公司经销商、销售人员积极性均有所提升。产能建设方面,中山厂区技改项目进入前期改造搬迁阶段,厨邦三期扩产项目进度顺利,预计年底投产,阳西二期预计10 月底试投产。H2 公司对年度渠道开发提出新目标要求,着重开发三四五级市场、空白市场为主,完善一二级市场的渠道宽度,同时进一步降本增效,优化薪酬激励。产能端投放,以及渠道开拓更具精细化,奠定公司从第二梯队突围基础。
  投资建议:扩张加快,打法有方,行业第二梯队中领先优势更为明显,给予目标价82 元。美味鲜经营持续向上,未来在全国化市场开拓,餐饮渠道及品类扩张上具备良好空间,随新产改造规模效率提升,以及成本管控加强,盈利能力预计进一步提升。我们上调公司20-22 年EPS 为1.15/1.36/1.59 元(原值为1.05/1.26/1.51 元),考虑公司扩张加快且打法有方,在第二梯队中领先优势更为清晰,给予21 年60 倍PE,上调目标价至82 元,维持“推荐”评级。
  风险提示:调味品增长不达预期,机制改善效果低于预期。
(TAG标签: 600872 中炬高新)
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