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600720祁连山 量价齐升 财务稳健

时间:2020-08-24 16:49 来源:未知 作者:admin 阅读:
  事件:公司披露2020 年中报,上半年实现营业收入33.92 亿元,同比上升16.53%;归母净利润7.32 亿元,同比上升45.83%;实现扣非后归母净利润7.46 亿元,同比上升78.84%。Q2 季度实现营业收入28.16 亿元,同比上升21.65%;实现归母净利润7.20 亿元,同比上升46.93%;实现扣非后归母净利润7.25 亿元,同比上升72.06%。
600720祁连山
  祁连山(600720):Q2量价齐升业绩亮眼 资产负债表强劲
  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:闫广 日期:2020-08-20
  点评:
  Q2 量价齐升,业绩表现亮眼。我们测算,公司上半年销售水泥1011万吨,同比增加107 万吨;其中公司Q2 销量约828 万吨,同比上涨8.68%,进入Q2 后国内疫情影响边际减弱,下游复工复产加速,需求逐步释放,而公司在甘肃及青海市占率分别达到46%和26%,在重点高端工程市场占主导地位,随着区域内兰新高铁、多条高速公路等重点工程加速推进,预计全年将提供需求支撑。我们测算Q2 出厂均价约311 元/吨,同比增加约32 元/吨;Q2 吨成本约181 元/吨,同比上涨约8 元/吨;吨毛利约131 元/吨,同比增长约24 元/吨;吨三费约38元/吨,同比提升约5 元/吨,其中管理及销售费用小幅增加。
  现金流充沛,资产负债率持续修复。上半年公司经营性净现金流为11.4 亿元,同比增加21.57%,期末公司在手现金为9.79 亿元,同比增长178.82%,同时公司资产负债率降至28.66%,同环比下降约3 个pct,资产负债表继续修复;充足的现金流一方面保障各项业务有序进行,另一方面偿还有息负债,降低财务费用,截止6 月末,公司长短期负债均为0,财务费用同比下降82.7%。
  甘青市场需求旺盛,价格维持高位。由于7-8 月份西北地区受雨水影响较小,价格稳定维持高位。目前区域库存约为5 成,出货率维持在9 成以上,若天气晴好,基本实现满产满销。一季度国内新发行专项债额度约1.1 万亿,占提前发放规模的84%,其中流向基建的比例接近8 成,Q2 国家再次下发1.26 万亿专项债,累计达3.55 万亿,确保逆周期调节效果。同时2020 年的交通基础设施建设投资目标并未降低,基建投资将确定性复苏,而西北区域基础建设仍有很大空间,目前已有高铁、高速等多个重点工程稳步推进中,2020H2 年景气度保持向上。
  产能逆势扩张,逆周期调节加码提振区域需求。19 年公司增资张掖巨龙建材,增资完成后将持有巨龙建材80%的股权,巨龙建材成为公司控股子公司,增大了公司的产能规模以及在甘肃河西区域的市占率,同时打通了公司在甘肃区域由东向西的产能布局的瓶颈;同时公司西藏生产线建设稳步推进中,预计20 年将建成投产,公司通过收购或自建不断扩大自己的产能规模,提升区域竞争力。
  投资建议:我们上调2020-2021 年公司EPS 分别为2.39 和2.68 元,对应20-21 年PE 估值分别为8.2 和7.4 倍,上调目标价至26.8 元(原20.1 元),维持“买入”评级。
  风险提示:固定资产投资大幅下滑,限产不及预期,原燃料价格大幅上涨;
  祁连山(600720):价量齐升 业绩超预期
  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李华丰 日期:2020-08-21
  点评:1. 西部需求旺盛,销量逆市增长
  受益于西部重点项目开工加速,1-6 月甘肃地区固定资产投资同比增加4%(去年同期2.4%),水泥产量同比增加10.07%(去年同期15.18%)。
  上半年,公司共销售水泥熟料1011 万吨,同比增加4.8%,我们测算Q2 单季度水泥熟料销量828 万吨,同比增加9%;上半年产销商品混凝土68 万方,同比增加21.6%。水泥熟料及商品混凝土销量均稳步增长,主要因甘肃、陕西等地基地和地产需求旺盛,且重点工程项目开工密集所致。
  2. 产能利用率提升带动吨盈利提高
  受益于产量稳步增长,公司产能利用率提高,生产运行效率提升,单位水泥熟料折旧摊销等成本显著下降,吨净利得以提升。我们测算,上半年公司吨均价307 元,同比大幅上升29 元,主要系下游基地及地产投资需求旺盛带动水泥价格上行;吨三费(含研发费用)41.2 元,同比降低7 元。其中吨管理费用(含研发)24.6 元,同比降低5 元,主要系公司上半年计提人工成本同比减少以及固定资产维修费用同比减少,吨财务费用0.4 元,同比大幅降低2 元,主要因公司带息负债减少至4.50 亿(去年年底7.72 亿)。上半年公司水泥熟料平均吨净利77 元,达到17 年以来最高水平。
  3. 基建地产拉动需求,下半年弹性可观
  根据甘肃省发改委,甘肃省 2020 年共确定省列重大建设项目158 个,总投资 9958 亿元,同比+31%,年度计划投资 1779 亿元,YoY+33%。
  考虑到下半年基建和房地产投资增速预计继续走强,公司下半年需求或将延续上半年增长的态势。价格方面,由于目前区域水泥库容比处于低位,价格同比大幅提升,我们认为随Q3 旺季来临,水泥价格大概率继续上行,为公司业绩带来弹性。
  基建需求旺盛+水泥价格上行,由此我们适当上调盈利预测。预计2020-2022年公司归母净利润19.2 亿元、21.8 亿元、23.0 亿元(前值16.0/17.6/19.2亿元),对应8 月19 日PE 分别为8 倍、7 倍、7 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:经济超预期下滑、区域协同破裂、项目建设不及预期。
(TAG标签: 600720 祁连山)
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