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001979招商蛇口 销售逆势增长 拿地力度加强

时间:2020-08-27 10:04 来源:未知 作者:admin 阅读:
001979招商蛇口

  招商蛇口(001979):销售实现逆市增长 杠杆维持较低水平
  类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:房诚琦 日期:2020-08-25
  核心观点
  营收维持高增长,盈利能力有所下降。公司2020 年上半年实现营业收入243.2 亿元,同比增长45.7%,实现归母净利润9.1 亿元,同比下降81.4%。
  公司营收增长主要来源于结转规模的增长,而归母净利润的较大波动主要由于毛利率下降,同时少数股东损益占比上升至26.5%。2020 年上半年毛利率为23.9%,较2019 年下降10.7 个百分比;归母净利率为3.8%,较2019年下降12.6 个百分比,其中社区、园区业务毛利率分别下降至23.5%、25.4%,系结转结构变化、限价政策及疫情影响所致。
  销售实现逆势增长,投资强度提升明显。2020 年上半年公司实现销售金额1107.1 亿元,同比增长9.4%,销售面积497.3 万平方米,同比下降3.5%,销售均价22263 元/平,同比增长13.4%。公司销售端已摆脱疫情影响,实现逆势增长。公司2020 年上半年新增土地39 宗,总计容建面660.1 万平方米。上半年累计土地投资额635 亿元,土地投资强度为57%,较2019 年提升26 个百分点,较前两年明显提升,其中一二线城市拿地金额占比接近70%。
  杠杆维持低水平,融资成本进一步降低。2020 年上半年有息负债总额1471.5 亿元,较去年年底增加6.3%。截至2020 年6 月,公司有息负债的平均融资成本为4.78%,较2019 年底下降14 个基点,融资成本优势持续扩大。上半年公司净资产负债率37%,继续保持低杠杆率。此外,截至2020 年6 月,公司在手现金648.3 亿元,短债覆盖比率降至1.0,主要由于短期借款增长31.8%,一年内到期的非流动负债增长65.6%。
  财务预测与投资建议
  维持买入评级,调整目标价至20.88 元(原目标价23.04 元)。根据公司中报数据我们调整公司2020-2022 年EPS 的预测至2.32/2.81/3.40 元(原预测为2.56/3.16/3.98 元)。可比公司2020 年估值为9X,我们给予公司2020 年9X 估值,对应目标价20.88 元。
  风险提示
  房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。
(TAG标签: 招商蛇口 001979)
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