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600486扬农化工 农化龙头 上半年业绩微降

时间:2020-08-27 11:30 来源:未知 作者:admin 阅读:
  公司于8 月24 日晚发布2020 年半年报,2020 年上半年实现收入59.17 亿元,同比增长12.45%;实现归母净利润8.27 亿元,同比下降3.78%;Q2 单季度实现归母净利润3.81 亿元,同比下降6.25%;环比下降14.6%。
  扬农化工(600486):以量保价业绩微降 优嘉三期投产在即
  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑勇 日期:2020-08-26
  优嘉三期、四期接连发力,公司未来增量可观
  我们梳理近几年公司项目投资公告情况:1)优嘉三期项目2019 年将全力推进,包括1.15 吨/年杀虫剂、1,000 吨/年除草剂、3,000 吨/年杀菌剂和2,500 吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384 吨/年项目,总投资20.2亿,全部达产预计贡献税后净利润3.6 亿;截止2020H1,工程进度达到70.6%,预计2020 年下半年有望投产;2)公司于2020 年4 月25 日,召开第七届董事会第十次会议,审议通过《关于子公司重大项目投资的议案》,优嘉公司计划投资一批重大项目,包括8,510 吨/年杀虫剂、6,000 吨/年除草剂、6,000 吨/年杀菌剂和500 吨/年增效剂项目,项目总投资为23.3 亿元,项目建设期两年,项目建成投产后,预计年均营业收入为30.45 亿元,总投资收益率23.8%,项目投资财务内部收益率(所得税后)19.0%,预计税后净利润可达近4 亿元。后十三五期间,公司继续沿着巩固主业(菊酯业务)、延伸主业(逐步延伸除草剂、杀菌剂业务)道路前行。
  我们维持公司2020、2021 年实现归母净利分别为14.46、18.80 亿元的盈利预测,对应PE20X、16X,维持买入评级。
  深度公司扬农化工(600486):业绩符合预期 优嘉项目助力长期发展
  类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/鞠龙 日期:2020-08-26
  主营产品量增价跌。由于供需格局变化,公司核心产品价格有所下滑。
  根据公司公告,2019Q3 公司肥料销量为186.91 万吨,同比增长39.00%,源于公司氨醇产能投放;肥料销售均价为1,473.44 元/吨,同比小幅下滑3.82%。醋酸及衍生品销量为45.43 万吨,同比小幅下滑4.76%,销售均价为2,683.25 元/吨,同比大幅下滑33.65%,源于醋酸景气下降。多元醇销量为50.40 万吨,同比增长180.31%,销售均价4,644.84 元/吨,同比下滑32.76%,源于公司新产能投放,产量提升,乙二醇景气下滑。2019Q3 销售毛利率达28.68%,同比下降4.24 个百分点。
  期间费用率上升,主要源于研发费用支出增加。2019Q3 公司期间费用率为7.11%,同比上升2.97 个百分点。其中研发费用率为2.47%,上升1.98个百分点,源于公司研发材料投入增加;销售费用率为2.54%,同比上升0.87 个百分点,源于销售运费增加所致。
  单季度业绩小幅下滑,源于三季度化肥量价齐升及成本下降。2019 第三季度营业收入为35.35 亿元,环比持平,源于化肥和多元醇销量的增加,抵消产品价格下跌影响。在行业景气下行的背景下,公司专注于降低成本,加强平台建设,依托公司洁净煤气化技术,发挥多元联产优势。
  新增规划项目明确发展方向。基于现有的煤气化平台,结合公司一体化优势,公司计划建设己内酰胺及尼龙新材料和精己二酸项目,拓展新材料产业链。项目建成投产后,可年产己内酰胺30 万吨/年、甲酸20 万吨/年、尼龙6 切片20 万吨/年等。预计年均实现营业收入56.13 亿元,利润总额4.46 亿元。精己二酸项目拟投资15.72 亿元,达产后预计年均实现营收19.86 亿元,利润总额2.96 亿元。
  估值
  预计2019-2021 年将实现净利润23.58 亿元、25.90 亿元和29.88 亿元,对应当前市盈率分别为10.6 倍、9.6 倍和8.3 倍。当前公司估值较低,且计划投建新项目,维持公司买入评级。
(TAG标签: 600486 扬农化工)
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