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601336新华保险 保费规模高增

时间:2020-08-28 09:46 来源:未知 作者:admin 阅读:
  新华保险(601336)2020年半年报点评:保费规模高增 新业务价值承压
  类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:武平平 日期:2020-08-27
  1.事件
  公司发布了2020 年上半年财报。
  2.我们的分析与判断
  1)受去年同期高基数以及会计估计变更加提保险责任准备金影响,净利润下滑明显
  2020 年上半年,公司共计实现营业收入1186.6 亿元,同比增长31.5%;归属于母公司股东净利润82.18 亿元,同比下滑22.1%;基本EPS2.63 元,同比下降22.2%;加权平均ROE 为9.13%,同比下降5.46 个百分点。2020 年上半年,受银保渠道保费高增带动,公司实现总保费968.79 亿元,同比增长30.9%,保费规模持续攀升;内含价值2247.57 亿元,较上年末增长9.6%。受去年同期保险企业手续费及佣金支出税前扣除限额提升带来的高基数以及会计估计变更加提保险责任准备金影响,公司业绩下滑明显。
  2)健康险新单下滑,新业务价值率下降致新业务价值承压2020 年上半年,公司实现新业务价值52.21 亿元,同比减少11.4%,新业务价值表现承压。长期险首年保费298.62 亿元,同比增长155.0%;长期险首年期交保费134.60 亿元,同比增长15.1%,其中十年期及以上期交保费49.69 亿元,同比减少17.2%;健康险新单保费55.31 亿元,同比下降15.2%。按照首年保费口径测算的新业务价值率15.3%,同比下降22.6 个百分点。公司产品销售节奏受疫情扰动,价值型业务增长受限,影响新业务价值表现,随着疫情消退,公司加大价值型产品销售,价值改善可期。代理人层面,人力规模增长,产能下降。公司个险渠道强化组织发展,推进新增人力的持续增长,队伍规模创历史新高。截至2020 年6 月30日,个险规模人力52.6 万人,同比增长36.5%。受疫情冲击,队伍展业难度增加,核心作业人力下滑,上半年月均合格人力13.5 万人,同比下降3.5%;月均合格率26.4%,较2019 年同期下滑12.4 个百分点;月均人均综合产能3578 元,同比下降20.0%。
  3)加配股权型金融资产,投资收益稳健增长
  截至2020 年6 月30 日,公司投资资产9003.17 亿元,较年初增长7.3%。其中,债权型金融资产投资金额为5544.99 亿元,在总投资资产中占比为61.6%,占比较上年末下降4 个百分点。股权型金融资产投资金额为1844.33 亿元,在总投资资产中占比为20.5%,占比较上年末提高1.8 个百分点。非标资产投资金额为2392.81亿元,较上年末减少73.13 亿元,在总投资资产中占比为26.6%,较上年末减少2.8个百分点。受利率下降以及基金分红收入减少影响,2020 年上半年公司年化净投资收益率4.6%,同比下降0.4 个百分点;受投资资产买卖价差增长影响,公司年化总投资收益率5.1%,同比增长0.4 个百分点。
  3.估值及投资建议
  公司坚定推进“资产负债双轮驱动,规模价值全面发展”战略,个险聚焦“健康险+年金险+附加险”的产品结构。上半年因疫情影响扰动业务销售节奏,下半年聚焦高价值业务,加速产品创新,有助提升价值率,助力价值改善。我们持续看好公司未来发展前景,给予“推荐”评级,预测2020-2021 年EVPS 为74.93元/86.17 元,对应2020-2021 年PEV 为0.83X/0.72X。
  4.风险提示
  长端利率曲线持续下移的风险;保险产品销售不及预期的风险。
(TAG标签: 601336 新华保险)
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