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603233大参林 药房龙头 门店快速增长

时间:2020-08-30 11:57 来源:未知 作者:admin 阅读:
  大参林(603233):门店快速增长 持续加强区域布局
  类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/雷国轩 日期:2020-08-29
  事件:公司发布了2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入69.40亿元,同比+32.14%;实现归母净利润5.95亿元,同比+56.21%;实现扣非净利润5.81亿元,同比+55.73%。业绩超过行业预期。
  点评:
  门店数量快速增长,疫情期防疫用品销量增加。公司主要业务为医药零售业务,零售业务占比达 96.92%。上半年,中西成药、非药品、参茸滋补药材分别实现营收42.41 亿元、16.42 亿元、9.17 亿元,分别实现毛利13.35 亿元、8.12 亿元、3.54 亿元。分季度看,Q1 和Q2 分别实现营收33.62 亿元和35.78 亿元,分别同比+30.39%和+33.82%。上半年,在国内经济遭受了一定的冲击情况下,医药零售行业因处于防疫用品销售渠道行业,公司以及上下游产业链及时复工复产,实现销售额同比上升32.14%,业绩增长超过行业预期。从门店新增情况看,上半年公司净增加门店456 家,其中,新增直营门店439 家,加盟店52 家,收购门店2家,关闭门店37 家。截至6 月底,公司门店总数5212 家,其中华南地区4101 家,华东370 家,华中455 家,其他地区180 家。从门店资质看,截至6 月底,公司共5106 家直营连锁门店,已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达3982 家,其中 2020 年1-6 月份新增医保门店394 家,医保门店总数占公司直营药店总数的77.99%。
  毛利率下降,净利率提升。上半年,公司实现毛利率38.07%,同比下降1.94 个百分点;实现净利率8.73%,同比上升1.51 个百分点;实现期间费用率26.20%,同比下降3.54 个百分点。毛利率下降主要是零售处方药与防疫商品等销售份额提升,而此类品种毛利率低于平均毛利率,导致整体毛利率小幅度下降。
  深耕华南地区,向外逐步辐射。从地区来看,公司深耕华南地区,通过成熟品牌市场效应保持销售的稳步增长,在东北华北及西北地区取得了较高的增速。总体上,公司在各地区的发展基本平衡;公司积极实施省外扩张战略,华东市场继续保持增长,东北、华北、西北地区主要是通过门店并购带来的销售增长贡献。
  投资建议:公司是医药商业领先企业,门店维持快速增长趋势,华南地区优势明显,逐步其他地区辐射。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.55/1.99元,当前股价对应PE分别为51.64/40.21倍,首次给予公司“推荐”评级。
  风险提示:药品大幅降价、医药政策改变、医保控费超预期等。
  大参林(603233):业绩超预期 可转债有望助力加速发展
  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/于嘉轩 日期:2020-08-29
  业绩超预期,维持增持评级。公司2020H1实现收入69.40亿元(+32.14%);扣非归母净利润5.80 亿元(+55.73%)。Q1、Q2 收入分别同比增长30.39%、33.82%,业绩超市场预期。考虑公司门店经营渐入收获期,上调2020-2022年预测EPS 至1.55/2.01/2.64 元(原为1.41/1.78/2.26 元),考虑板块估值水平提升,参考可比公司估值,给予2021 年PE48X,上调目标价至96.12元,维持增持评级。
  非药和批发业务增长迅速,毛利率略有减少。分行业看,零售业务2020H1收入65.90 亿元(+31.34%);批发业务表现亮眼,2020H1 收入2.09 亿元(+81.62%),毛利率增加7.91pct。分产品看,非药因疫情拉动增长迅速,收入16.42 亿元(+70.10%)。毛利率减少1.82pct,主要为零售处方药、防疫产品收入占比提升所致。
  深耕华南,布局全国,华东地区增长亮眼。公司通过下沉广东、广西市场,拓宽河南、河北、福建等省份,跨省品牌扩张能力、经营能力进一步提升。
  2020H1 净增门店456 家,共开门店5212 家,零售网络布局快速提升,其中华南、华中、华东地区收入增长分别为27.72%、27.35%、65.49%,东北、华北及西北地区收入增长605.12%。
  可转债券项目有望助力公司加速发展。公司可转债项目募集14 亿元已通过证监会审核,主要用于医药零售门店建设项目、老店升级改造项目、新零售及企业数字化升级项目等,有望近一步提升运营效率,助力未来发展。
(TAG标签: 603233 大参林)
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