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601818光大银行 推进财富管理 资产质量稳健

时间:2020-09-01 10:05 来源:未知 作者:admin 阅读:
  光大银行(601818)2020年中报点评:富管理战略加速推进
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/彭博 日期:2020-08-30
  光大银行经营平稳,“打造一流财富管理银行”战略持续推进,未来业务和业绩表现均有望受益于零售业务注入的新动能。维持“增持”评级。
  事项:光大银行发布2020 年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同+9.0%和-10.2%;二季度不良率环比持平于1.55%。
  盈利要素稳定,拨备加计明显。光大银行上半年归母净利润同比-10.2%(一季度同比+11.3),拆分而言:1)收入增长及费用控制较好,公司上半年营业收入和拨备前利润(PPOP)均保持10%左右增长(+9.0%/+10.3%),反映主要盈利要素保持稳定;2)二季度拨备加计明显,上半年资产减值准备同比多计31.2%(一季度为+12.2%),成为拉低利润增长的主要原因。
  积极扩表,夯实利息净收入基础。1)资产投放积极,上半年总资产较年初增长13.8%,夯实全年利息收入基础,其中信贷、投资和同业项目均有较好增长。2)息差小幅收窄,上半年净息差较去年全年下降1bp 至2.30%,期初期末平均法测算Q2 环比下降9bps,预计主要是资产端定价有所下行所致(负债端成本亦有所下降)。以量补价策略下,公司上半年利息净收入仍保持11.2%增速。
  手续费收入修复明显,投资账面净值波动拉低非息表现。公司上半年非息收入同比增长2.9%,拆分来看:1)手续费净收入明显修复,一季度和上半年同比增速分别为5.5%/10.9%,以理财手续费和代理手续费为代表的零售类中收实现双位数增长;2)二季度投资账面净值波动加剧,主要是6 月债券利率单边上行所致,当季公允价值变动损失近10 亿,拉低上半年营收增速近3pct。
  广义资产质量稳定,拨备覆盖稳步上升。公司Q2 不良率环比持平于1.55%,资产质量稳定性较好:1)关注率和逾期率分别较年初下降0.02pct/0.05pct,反映广义资产质量保持稳定;2)零售贷款不良率较年初下降0.04pct,表明疫情对零售贷款冲击正逐步消化。加大处置、加大计提思路下,公司上半年资产减值准备同比多计31.2%(一季度为+12.2%),受益于此拨备覆盖率稳步上升,前两个季度分别环比提高0.6pct/4.6pct。
  财富管理战略加速推进,零售业务质效提升。1)负债端:零售存款较年初+19.2%(其中,零售核心存款+26.0%),零售AUM 亦较年初增长10.5%;2)资产端:
  风险防控下,强化低风险的住房按揭贷款投放(比年初+6.4%);3)中收端:
  资产管理中收和零售代理中收分别同比+450%/+25%,体现财富管理银行战略初见成效。受益于以上要素,上半年零售银行业务营收贡献保持在40%水平。
  风险因素:宏观经济增长失速下行;资产质量超预期恶化。
  投资建议:光大银行经营平稳,“打造一流财富管理银行”战略持续推进,未来业务和业绩表现均有望受益于零售业务注入的新动能。考虑到今年以来公司拨备计提力度高于预期,调整2020/21 年EPS 预测至0.57/0.63 元(原预测为0.72/0.80 元),当前股价对应2020 年0.60xPB,维持“增持”评级。
(TAG标签: 601818 光大银行)
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