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600754锦江酒店 Q2境外业绩承压

时间:2020-09-01 15:50 来源:未知 作者:admin 阅读:
  锦江酒店(600754):危机酝酿历史机遇 改革开启发展宏图
  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:菅成广/唐佳睿 日期:2020-08-31
  二季度受海外疫情拖累,投资收益对冲经营风险。受新冠疫情影响,2020H1 公司实现营业收入40.9 亿元,同比下降42.7%;实现归母净利润2.9 亿元。公司通过转让部分自有物业酒店增加投资收益从而对冲经营风险,实现基本每股收益为 0.3 元/股。3 月初欧洲疫情防控措施的骤然升级,使境外酒店业务收入出现大幅下降。2020Q2 公司实现营业收入19.0 亿元,同比下降50.1%,环比下降13.2%;归母净利润1.1 亿元,环比下滑32.7%。
  疫情加速出清,国内酒店行业远期仍有1-1.5 倍市场空间。疫情加速了酒店行业洗牌,部分抗风险能力差的单体酒店将迎来一轮快速出清。随着酒店客房规模增速放缓,国内酒店业逐步进入整合优化阶段,产品结构升级将随着海外消费回流与公司中高端产品推广而加速,长期仍有1-1.5 倍市场空间。
  危机孕育历史机遇,国企改革有望提速。面对疫情,集团从危机中抓住改革机遇,适时成立中国区并提出未来三年实现规模和净利润翻番宏伟目标。股权结构调整为引入外部资源提供了契机,集团正在统筹实施全球酒店产业整合,中国区作为改革样板将进入新一轮发展期。“一中心三平台”
  支持了“维也纳”品牌升级变革,有望成为改革急先锋。
  疫情推动资产结构优化。公司2020H1 酒店加盟率增长至89%,基本接近美国酒店集团发展水平。2020 年1 月起公司多次向锦江资本集团转让锦江之星等经济型酒店,股权转让后公司以受托管理方式继续经营。我们认为,疫情稳定后为了快速回笼资金,逆势布局酒店市场,公司有望加速通过类REITs 工具剥离经济型直营酒店,轻资产率将得到进一步提升。
  盈利预测及投资建议:公司收入结构中海外占比约25%,二季度受海外疫情加剧影响,业绩环比修复进度较慢。考虑到欧洲市场疫情风险,我们下调2020 年业绩预测。公司抓住改革机遇,随着各项改革措施的推进,疫情后规模扩张有望加速提升,因此上调21/22 年盈利预测。预计20-22年净利润为3.4/13.1/14.7 亿,EPS 为0.35/1.37/1.54 元(原0.50/1.23/1.28元),对应PE 119X/30X/27X。考虑集团正在统筹实施全球酒店产业整合,中国区作为改革样板将进入新一轮发展期,上调至“买入”评级。
  风险提示:国改进度不及预期;加盟扩张低于预期;疫情减缓不及预期。
  锦江酒店(600754)2020年中报点评:Q2境内开店运营数据改善明显 内部效率改善成效显现
  类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:熊超/刘嘉仁 日期:2020-08-30
  盈利预测及投资评级:Q2 在国内疫情控制效果明显背景下,轻资产化为主的维也纳和铂涛单季度业绩转正,报告期内,公司加盟店收入占比快速提升,总部销售和管理费用率率在收入大幅下降形势下继续优化实属不易,随着中国区整合加速推进,后续改善空间仍较大,经营现金流在Q2 海外疫情严峻形势下基本持平,极端压力下轻资产化运营优势显现;短期来看,随着商务和旅游市场部分复苏,目前RevPAR 已经恢复到同期8-9 成水平,入住率跌幅收窄至小个位数,预计Q4 在低基数及国内市场复苏趋势延续下,RevPAR 跌幅有望收窄至个位数;随着加速内部整合,控本降费,优化运营效率,轻资产模式加速扩店,ROE 抬升将带动盈利和估值双升,我们上调21-22 年盈利预测,预计20-22 年EPS 分别为0.77/1.67/2.01 元,20 年8 月28 日收盘价对应的PE 分别为54/25/21 倍,维持“审慎增持”评级。
  锦江酒店(600754):Q2境外承压显现 境内修复领跑行业
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:姜娅/杨清朴 日期:2020-08-30
  投资建议:上半年疫情对于境内外酒店经营均造成明显影响,但轻资产战略下业绩压力相对可控。随着全球疫情逐步得到控制,三季度进入传统旺季以来经营持续回升,预计8 月初入住率可恢复80%。考虑今年子公司股权处置及政府补贴等影响、以及未来公司有望保持较快开店速度,调整2020~22 年EPS 预测至0.64/1.28/1.58 元(原为0.45/1.21/1.53 元),现价对应2021 年PE 约32X。
  我们认为有限服务型酒店因业务模式(特许经营为主)、结构升级(中端占比提升),周期特征渐弱,同时公司资产结构调整预计将带来显著的短期现金流以及盈利支撑,建议积极配置,维持“买入”评级。
(TAG标签: 600754 锦江酒店)
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