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603719良品铺子 疫情影响业绩 门店数量稳定

时间:2020-09-03 11:45 来源:未知 作者:admin 阅读:
  良品铺子(603719)2020年中报点评:疫情致线下短期承压 子品牌孵化持续推进
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:薛缘/顾训丁 日期:2020-08-31
  2020H1 疫情下公司线下渠道承压拖累收入利润增长。下半年持续关注线上渠道变化以及线下渠道复苏。2020H1,公司已孵化 “良品小食仙”“良品购”
  “良品飞扬”三个子品牌,品类延展有望打开长期空间。
  2020H1,公司收入/归母净利润同比+3.0%/-17.6%。2020H1,公司实现营业收入36.1 亿元(+3.0%),归母净利润1.6 亿元(-17.6%),扣非归母净利润13.6 亿元(-12.9%)。其中,2020Q2 实现收入17.0 亿元(+1.8%)、归母净利润7294 万元(-15.2%)、扣非净利润6308 万元(-21.2%)。
  收入分析:线上延续增长,线下收入承压。①线上渠道 2020H1,公司线上渠道实现收入18.6 亿元,同比增长18.8%,占总收入比重为52.45%。其中Q1/Q2 线上分别实现收入9.9/8.7 亿元,同比+23.5%/13.9%。Q2 增速有所放缓主要系平台流量分流以及线上竞争加剧所致。②线下渠道:新冠疫情期间,公司部分门店暂时停业加之整体人流减少导致线下收入短期承压。2020H1 公司线下渠道实现收入16.9 亿元,同比-11.2%。
  线下分区域看,公司大本营华中市场受疫情冲击较为严重,上半年门店数量净减少56家至1274 家,实现收入9.7 亿元,同比-23.2%;此外华东/西南/其他区域分别实现收入2.9/2.1/2.2 亿元、同增12.3%/4.1%/22.5%,新开门店52/12/26 家,同时公司于山东青岛新开门店一家,进军华北市场。
  盈利分析:线下毛利率受疫情影响下滑叠加政府补助减少导致盈利承压。
  2020H1 公司主营业务毛利率为 30.9%,同比-1.7Pcts。线上渠道销售毛利率为30.2%,同比+1.4Pcts,线下渠道毛利率为 31.7%,同比-4.1Pcts,主要系疫情下线下渠道收入下滑所致。销售费用率同比+0.4Pct,其中促销费用占营业收入比重同比+0.2Pct,主要系疫情下公司为促进销售开展促销活动并加大线上平台推广力度所致;职工薪酬占收入比重同比+0.3Pct,主要系公司为促进销售将部分职能部门人员转岗至销售部门所致。管理费用率同比-1.3 Pcts,其中职工薪酬占收入比重分别同比-1.0Pct,主要系人员部门转换所致。研发费用/财务费用同比维持。同时其他受益减少1485.1 万元,主要系政府补助减少所致,综合考虑公司净利润率同比下降1.1Pcts 至4.5%。
  长期展望:持续推出新品牌,拓展品类布局。疫情下,公司各个销售渠道积极应对,线下发力“门店+数字化”、线上强化直播运营,2020H1,公司成立社交电商事业部,进一步增强消费者粘性,加速全渠道融合发展。下半年持续关注线上渠道变化以及线下渠道复苏。2020H1,公司抓住休闲零食细分市场机会,已孵化 “良品小食仙”“良品购”“良品飞扬”三个子品牌,分别针对儿童零食、企事业单位团购和健身代餐这三个细分市场。长期公司望立足高端零食市场,持续推动线上份额提升、线下门店全国化扩张。
  风险因素:行业竞争加剧;电商增速放缓;线下拓展不及预期。
  投资建议:考虑到平台流量分流等不确定性因素下线上渠道的短期压力,下调公司2020/2021/2022 年EPS 预测至0.98/1.25/1.50 元(原预测为1.07/1.37/1.72元),下调至“增持”评级。
  良品铺子(603719)中报点评:疫情影响业绩短期承压 新运营思路初显成效
  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董思远/李锦/陈亮 日期:2020-09-01
  事件描述
  公司2020 年上半年实现营业总收入36.10 亿元,同比增长3.02%,归属于母公司股东的净利润1.61 亿元,同比减少17.56%;其中单二季度实现营业总收入17.01 亿元,同比增长1.77%,归属于母公司股东的净利润0.73 亿元,同比减少15.19%。
  事件评论
  疫情影响逐步缓解,二季度华中收入增速环比改善,电商渠道维持双位数增长。公司Q1/Q2 营业总收入分别为19.09/17.01 亿元,同比分别增长4.16%/1.77%,增速略有放缓。分区域来看,单二季度华中收入同比下降20.77%,降幅环比缩窄4.36pct,华东、西南、华南等分别增长13.83%、0.72%和12.95%;线上平台营收同比增长13.91%,增速环比放缓但仍保持两位数增长,从而实现公司整体收入保持正增长,截至报告期末公司上半年线上收入占比为 52.45%,线下收入占比为 47.55%。
  单二季度毛利率降幅环比缩窄,销售费用率同比提升,季度扣非业绩短期承压。公司单二季度毛利率同比下降0.14pct 至31.55%,环比一季度提升1.94pct。因促销费用及运输仓储费用提升,二季度销售费用率同比提升2.38pct;因差旅招待费及薪酬等费用减少,二季度公司管理费用率同比减少1.29pct,综上所述原因使得公司归母净利率同比减少0.86pct 至4.29%。
  保持门店扩张和优化,新渠道、新品牌运营思路初现成效。渠道布局方面,门店稳步扩展:报告期公司门店数量达到2450 家,Q2 净开门店33 家,并已签约未来三四季度待开业的直营和加盟门店数量分别达25/47 家,保持有序扩张节奏同时强化数字化+门店管理,提高用户精准促达,以提升单店运营效率;新渠道布局:强化直播通路的建设和运营,私域和公域流量并重,加强全域精准营销,报告期天猫旗舰店直播同比提升 458%,获客近百万,客单价同比提升近10%。新品牌运营维度:
  公司从以前根据物理属性划分品类向根据细分人群/场景来进行新品开发,开始实施产品经理制,充分抓取消费者需求;报告期成立产品研发事业部,以技术驱动打造满足细分人群需求产品,公司分别针对儿童零食、企事业单位团购和健身代餐,推出了“良品小食仙”、“良品购”、“良品飞扬”三个子品牌,上半年取得较好的销售效果,为公司持续深耕消费者需求的思路建立信心和基础。
  投资建议:公司逐渐搭建基于用户需求的产品研究开发平台及深度供应链管理平台,新渠道产品开发体系逐渐成型,有望迎来加速增长阶段,预计公司2020-2022年EPS 为0.90/1.36/1.76 元/股,维持“买入”评级。
  风险提示
  1. 门店拓张速度不及预期;
  2. 品类扩张不达预期;食品安全问题等。
(TAG标签: 603719 良品铺子)
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